一季度财政收支分析：支出端持续发力，收入端有所回落

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 支出端持续发力，收入端有所回落 [Table_Title2] ——一季度财政收支分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 财政收入端增速回落，支出端继续提速 一季度全国一般公共预算收入同比增长8.6%，回落1.9个百分点。其中3月单月同比增速降至3.4%，疫情等因素导致经济动能减弱，对财政收入产生影响。但由于今年财政收入预算增速有所下调，财政收入进度仍较为提前。 税收收入中，国内增值税同比增长3.6%，增速明显较回落，与减税降费政策的延续实施和留抵退税相关；受房地产和汽车销售低迷影响，契税和车辆购置税收入降幅均超20%。 一季度全国一般公共预算支同比增速8.3%，继续上升1.3个百分点，与全年预算支出增速基本一致。其中中央本级财政支出增速较低，地方财政支出增长较快。截至4月中旬，人民银行已上缴6000亿元结存利润，为财政支出留出发力空间。 与基建相关的四项支出（节能环保、城乡社区、农林水和交通运输）增速均较去年明显上升，但其占比有所回落。 ► 政府性基金收支分化明显，专项债放量支撑基建投资 一季度全国政府性基金预算收入同比下降25.6%，主要由于土地市场低迷导致的国有土地使用权出让收入大幅下降（国有土地使用权出让收入同比增速为-27.4%）。 全国政府性基金预算支出同比增速达43%，继续大幅上升15.1个百分点。政府性基金收入端下降明显，而支出端大幅增长，主要原因在于一季度新增地方政府专项债券的大量发行。 预算完成进度方面，与增速反映的情况类似，一季度全国政府性基金收入完成预算的14%，为近年来最低进度；全国政府性基金支出完成预算的17.8%，快于近年来同期平均进度。 3月末，已发行新增专项债券1.25万亿元，达到全年预算的34.1%，为近年来同期的最快进度。新增专项债券的发行用途中，基建相关占比达到65.8%。专项债券发行对一季度基建投资的快速增长形成重要拉动。 风险提示 宏观经济或政策发生超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2022年4月24日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 财政收入端增速回落，支出端继续提速.............................................................................................................................................3 2. 政府性基金收支分化明显，专项债放量支撑基建投资 ..................................................................................................................5 3. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1 一般公共预算收入和税收收入增速回落......................................................................................................................................3 图2 一季度国内增值税增速较低，进出口相关税收高增 ...............................................................................................................4 图3 一季度全国一般公共预算支出同比增长8.3%，增速明显提升 ............................................................................................4 图4 一季度完成财政收入预算进度的29.5%.......................................................................................................................................5 图5 一季度完成财政支出预算进度的23.8%.......................................................................................................................................5 图6 科学技术和交通运输支出同比增速分别达22.4%和10.9% ....................................................................................................5 图7 一季度政府性基金收入和支出端分化明显 .................................................................................................................................6 图8 一季度政府性基金收入进度较慢 ...................................................................................................................................................6 图9 政府性基金支出快于近年来同期平均进度 .................................................................................................................................6 图10 一季度新增专项债额度达到预算的34.1% ................................................................................................................................7 图11 新增专项债券中基建相关占比为65.8% ....................................................................................................................................7 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.财政收入端增速回落，支出端继续提速 2022年一季度全国一般公共预算收入62037亿元，同比增长8.6%；与1-2月相比，同比增速回落1.9个百分点。全国一般公共预算收入累计增速自去年4月起呈现逐月下降趋势。 3月单月全国一般公共预算收入同比增速降至3.4%。3月疫情等因素导致经济动能减弱，对财政收入产生影响。 从预算完成进度看，一季度全国一般公共预算收入为全年预算的29.5%，为近年来的最高值。由于今年全国一般公共预算收入增速目标有所下调（增长3.8%），在财政收入增速回落的情况下，进度仍较为提前。 图1 一般公共预算收入和税收收入增速回落 资料来源：WIND，华西证券研究所 从收入结构看，一季度全国税收收入同比增长7.7%，非税收入同比增长14.2%。非税收入同比高增主要由于部分地区多渠道盘活闲置资产，以及能源资源价格上涨带动专项收入增加较多。 主要税种中，一季度国内增值税同比增长3.6%，增速较1-2月回落明显，与减税降费政策的延续实施和留抵退税相关；一季度我国进出口仍维持较高增速，进口环节增值税和消费税以及出口退税高速增长。此外，受到房地产和汽车销售低迷影响，一季度契税收入和车辆购置税收入同比降幅均在20%以上。 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 一季度国内增值税增速较低，进出口相关税收高增 资料来源：WIND，华西证券研究所 一季度全国一般公共预算支出63587亿元，同比增长8.3%，增速较1-2月继续上升1.3个百分点。其中，中央本级财政支出同比增长1.9%，地方财政支出增长9.1%。一季度积极的财政支出主要由地方财政支出贡献。 根据2022年预算草案，今年全国一般公共预算支出增长8.4%，较过去两年明显提升。2022年财政支出端预算增速高于收入端，主要由于调入资金较去年大幅上升。例如，截至4月中旬，人民银行已上缴6000亿元结存利润，上缴进度明显加快，预计总计上缴11000多亿元结存利润，为财政支出留出发力空间。一季度财政支出增速大幅提升，与全年预算支出增速基本一致。 图3 一季度全国一般公共预算支出同比增长8.3%，增速明显提升 资料来源：WIND，华西证券研究所 从预算完成进度看，一季度全国一般公共预算支出为预算的23.8%，进度较过去两年有所加快，但低于2018和2019年同期。 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图4 一季度完成财政收入预算进度的29.5% 图5 一季度完成财政支出预算进度的23.8% 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 从支出结构看，一季度除债务付息支出同比回落外，其余各项财政支出均取得5%以上的同比增长，其中科学技术支出和交通运输支出同比增速分别达到22.4%和10.9%。 一季度财政支出中与基建相关的四项支出（节能环保、城乡社区、农林水和交通运输）稳定增长，与去年相比增速均大幅回升；但在财政支出中的占比由去年全年的23.8%降至21.4%，与教育、科学技术等其他项支出的高速增长相关。 图6 科学技术和交通运输支出同比增速分别达22.4%和10.9% 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.政府性基金收支分化明显，专项债放量支撑基建投资 一季度全国政府性基金预算收入13842亿元，同比下降25.6%，降幅较1-2月小幅收窄1.6个百分点。一季度政府性基金收入同比大幅回落，主要由于土地市场低迷导致的国有土地使用权出让收入大幅下降。一季度国有土地使用权出让收入11958亿元，同比增速