7月财政收支分析：收入仍弱支出加码，关注增量工具使用

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 收入仍弱支出加码，关注增量工具使用 [Table_Title2] ——7月财政收支分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 同步经济，财政收入恢复节奏放缓 7月全国一般公共财政预算收入1.98万亿元，同比下降9.9%，降幅较 前值大 幅收窄， 可比口 径下(扣除 留抵退 税因素 后)， 同比增 长2.6%，收入小幅回落，与7月社融和经济数据中映射出的恢复节奏基本吻合。 收 入结构 方面， 税收收 入持 续改善 ，7月 税收收 入单月 同比下 降8.3%，较上月大幅回升12.9个百分点。主要来自国内增值税自然口径下同比降幅大幅收窄。受房地产低迷影响，土地与房地产相关税收增速较上月下降明显。非税收入则延续之前的高增长，7月同比增速达到36.3%，税收收入和非税收入走势持续分化。 ► 助力修复，公共财政支出持续发力 7月全国一般公共预算支出1.79万亿元，同比增速较上月抬升3.9个百分点，达到9.9%。一般公共财政支出持续发力，增速连续3个月抬升。 从主要支出分项来看，受国内局部地区疫情反复影响，卫生健康支出当月同比增速快速升高。交通运输相关支出继续加力，当月同比增速较前值大幅抬升。 ► 土地市场低迷，政府基金收支压力仍在 1-7月，全国政府性基金预算收入同比增速下降27.2%，连续7个月降幅保持在2位数以上，政府性基金收入持续低迷，主要由于受到土地出让金收入大幅下滑拖累。1-7月地方国有土地使用权出让2.83万亿元，同比下降31.7%。7月份房地产投资和销售降幅仍较大，后续土地相关收入的改善仍需一定时间。 全国政府性基金预算支出同比增长29.8%，较前值小幅回落1.7个百分点。但受专项债发行前置影响，政府性基金支出完成进度大幅领先于历史同期水平。 ► 增量工具，专项债务限额值得关注 财政后续发力，有效运用地方政府专项债限额或是潜在的关键点。截止到6月底，地方政府专项债券余额与限额之间尚有1.55万亿元余量。剔除其中或用于中小银行资本补充和政府存量债务置换的额度后，我们预计约1.1万亿元的额度可被用于支持新增项目，以今年专项债投向结构计算，用于基建相关的资金或可达0.77万亿元。 据往年经验，各省使用专项债限额需要进行预算调整，并经由省人大常委会的批准。因此后续可关注9月份前后各地方政府方人大常委会议中涉及专项债的预算调整。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年08月20日 138263 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 同步经济，财政收入恢复节奏放缓 ............................................................... 3 2. 助力修复，公共财政支出持续发力 ............................................................... 5 3. 土地低迷，政府基金收支压力仍在 ............................................................... 6 4. 增量工具，专项债务限额值得关注 ............................................................... 7 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图1财政收入呈现修复态势，但整体依然偏弱 ....................................................................................................................................3 图2一般公共预算收入完成进度(%) ........................................................................................................................................................3 图3 税收收入持续改善(%) .........................................................................................................................................................................4 图4税收收入和非税收入走势分化(%) ....................................................................................................................................................4 图5 税收收入各分项当月同比增速对比(%) ..........................................................................................................................................5 图6一般公共财政支出持续加码 ...............................................................................................................................................................5 图7一般公共预算支出完成进度 (%) ......................................................................................................................................................5 图8 一般公共预算支出各分项当月同比增速对比(%) ........................................................................................................................6 图9 全国政府性基金收入持续低迷(%) ...................................................................................................................................................7 图10政府性基金收入完成进度(%)...........................................................................................................................................................7 图11全国政府性基金支出小幅回落 (%)................................................................................................................................................7 图12政府性基金支出完成进度(%)...........................................................................................................................................................7 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.同步经济，财政收入恢复节奏放缓 2022年1-7月份，全国一般公共财政收入录得124981亿元，扣除留抵退税因素后增长3.2%，按自然口径计算下降9.2%。 7月单月一般公共财政预算收入，可比口径下(扣除留抵退税因素后)同比增长2.6%，较前值（5.2%）小幅回落，与7月社融和经济数据中反映出的恢复节奏放缓相吻合。 留抵退税影响渐退。自然口径下7月当月收入同比增长-9.9%，降幅较前值（-26.1%）大幅收窄。自然口径下增速大幅改善主要受益于7月留抵退税额度较6月大幅下降。考虑到中、大型企业退税已由下半年提前至6月份完成。因此在没有增量政策的前提下，我们预计未来留抵退税政策对财政收入的影响将进一步减弱。 一般公共预算收入进度方面，因受到二季度疫情冲击以及留抵退税进度前置的影响，1-7月财政收入仅完成全年预算的59.5%，显著滞后于历史同期水平，后续月份追赶存在一些压力。 图1财政收入呈现修复态势，但整体依然偏弱 图2一般公共预算收入完成进度(%) 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 收入结构方面，税收收入和非税收入走势分化，但税收收入持续改善。7月税收收入当月同比下降8.3%，较上月大幅回升12.9个百分点；剔除留抵退税因素后，同比下降0.4%，较上月小幅回升1.2个百分点。非税收入单月同比增长36.3%，较上月进一步抬升3.0个百分点。 -60-40-20020406001000020000300004000050000中央财政收入:当月值(亿)地方本级财政收入:当月值(亿)公共财政收入:当月同比(右)(%)65.7 66.5 65.3 63.6 69.7 59.5 0204060801002017201820192020202120221-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-7月 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 税收收入持续改善(%) 图4税收收入和非税收入走势分化(%) 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 主要税种方面，7月国内增值税自然口径下同比下降-21.2%，降幅较6月（-56.9%）进一步收窄。剔除留抵退税因素影响后，同比增速转负为正，录得2.9%，较6月回升4.1个百分点，但或与21年低基数因素有关；在剔除基数影响后，7月两年复合增速读数为5.7%，较6月小幅回落1.2个百分点。 7月国内消费税同比增长3.3%，较前值回落2.9个百分点，或与7月社会消费品零售同比放缓与汽车类零售增速下降有关。 企业所得税和个人所得税7月表现相对平淡。其中，企业所得税同比增长