2021年总营收124亿元,同比+28.7% 4月21日,公司发布2021年年报,2021年公司总营收124亿元,同比+28.7%,归母净利润8.3亿元,同比+14.6%。分业务来看,铅酸电池/锂电池/再生铅营收分别为96.3/0.19/26.3亿元,同比分别+13.6%/+4.7%/+148.9%。2021年全年毛利率同比下降2.78pcts至16.95%,主要是受到毛利率偏低的再生铅业务营收占比大幅提高的影响。2021年Q1-Q4单季度归母净利润分别为2.8/2.3/1.7/1.6亿元,单季毛利率分别为20.7%/18.4%/16.3%/12.5%,单季净利率8.8%/7.7%/5.9%/4.9%。 考虑到国内疫情影响及商用车下游需求低迷,我们下调公司2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为10.3(-2.9)/12.6(-4.2)/15.6亿元,EPS为0.88(-0.25)/1.08(-0.35)/1.33元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为10.8/8.7/7.1倍,储能业务有望开启公司二次增长曲线,维持“买入”评级。 铅酸电池基本盘业务稳固,销量创下历史新高 2021年公司铅酸电池销量为3152万KVAH,同比增长12.2%,创下历史新高。 2021年公司铅酸电池配套市场销量稳中有增,维护市场销量同比增长15.4%,市占率提升至约27.4%。2021年公司启停电池销量同比提升57%。据公司年报,公司2021年低压锂电池业务实现9家企业11个项目定点,目前12V锂电池方面已取得吉利路特斯、吉利CM1E、江西五十铃、宝马等6个项目的定点。 积极开展储能第二主业,已和三峡电能达成合作 公司积极开拓储能作为第二主业,重点推广工业储能、户用储能以及便携式储能产品。目前公司已经和三峡电能达成合作,签订了总量不低于1GWh的合作协议以及首批50MWh的供货合同,整体项目有序推进之中。此外,公司积极与大型能源电力企业、云计算及大数据企业等沟通接触,储能业务有望迎来快速发展。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要