轻工制造双周报（2208期）：国内消费增速回落，关注家居板块估值低位布局机遇

行情回顾。4 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为欧派家居、索菲亚、太阳纸业、东风股份、公牛集团；4 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为蓝月亮集团、同方友友、智升集团控股、顺诚、玖龙纸业。轻工板块板标的估值基本均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅。 3 月国内消费增速回落，家具出口额增长提速。3 月社零同比-3.5%。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额增长较为稳定，3 月同比增长 9.8%；日用品零售额 3 月同比-0.8%。家具零售额 3 月同比-8.8%。3 月家具出口额同比增长提速，纸浆纸及其制品增长放缓：3 月家具及其零件出口额同比增长7.1%；纸浆纸及其制品出口额同比增长 0.2%。 浆价纸价基本企稳。本周外盘纸浆价格企稳，内盘阔叶浆价格同比下滑。文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求减少。纸厂提价后经销商及终端印厂接受提价意愿较弱。包装纸方面，市场供需暂稳。 房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧 3 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：3 月住宅新开工面积同比-25.1%；3 月住宅竣工面积同比-15.3%；3 月住宅销售面积同比-23.2%。 线上数据：三月家清用品天猫销售额增长稳健。轻工板块销售额增长排名前五的天猫旗舰店是维达、自由点、蓝月亮、清风、芝华仕，分别同比+41%/35%/24%/20%/17%。 轻工板块公司公告、行业新闻。索菲亚、公牛集团、华宝国际、太阳纸业、博汇纸业相继发布 2021 年度报告；集友股份、思摩尔国际发布 2022Q1 业绩预告；红星美凯龙 315 销量大增；尚品宅配发布“小橙店”，旨在打造一个轻时尚潮牌家居店；索菲亚表示整家定制门店已经陆续在终端开出 投资建议：看好业绩支撑强标的有望迎来估值修复。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居、索菲亚；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、百亚股份；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业；烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 4 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为索菲亚、欧派家居、太阳纸业、东风股份、公牛集团；4 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为蓝月亮集团、同方友友、智升集团控股、顺诚、玖龙纸业。 表 1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 受俄乌冲突以及疫情影响，近期海内外股市震荡走弱。轻工板块板标的估值基本均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅，建议投资者积极关注估值位于低位的布局窗口期。 家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-20.5%/-29.3%/-22.9%/-10.4%/-31.4%/-41.8%/-19.9%/-59.2%；家清家品公司中，中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-34.6%/-20.9%/-30.5%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-26.0%/-30.4%/-42.2%/-36.3%。 图1：相关公司 2 年内估值比较（截至 4.18） 行业数据：3 月国内消费增速回落，家具出口额增长提速 消费端：3 月国内消费增速回落 受疫情等短期因素冲击，消费增速回落。3 月社零同比-3.5%，比 1-2 月下滑 10.2个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额增长较为稳定，3 月同比增长 9.8%，增速比 1-2 月下滑 1.3pp；日用品零售额 3 月同比-0.8%，增速比 1-2月下滑 11.5pp。家具零售额 3 月同比-8.8%，增速比 1-2 月下滑 2.8pp。 图 2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：PPI 同比增速放缓，家具出口额增长提速 3 月家具制造业,以及造纸及纸制品业 PPI 同比增速放缓：1-3 月家具制造业 PPI分别同比增长 1.6%/1.9%/1.6%，3 月增速比上月-0.3%，环比基本持平；1-3 月造纸及纸制品 PPI 分别同比增长 4.9%/3.1%/0.7%，3 月增速比上月-2.4%，环比基本持平。 3 月家具出口额同比增长提速，纸浆纸及其制品增长放缓：1-3 月家具及其零件出口额分别同比增长 10.6%/-11.1%/7.1%，增速比上月+18.2%；1-3 月月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长 36.9%/19.9%/0.2%，增速比上月-19.7%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价持纸价基本企稳 木浆市场震荡企稳。本周外盘纸浆价格企稳，外盘针叶、阔叶浆均价分别为 990、805 美元/吨左右，周环比+0.0%；内盘针叶浆均价 6880 元/吨，周环比+0.58%； 内盘阔叶浆 6030 元/吨，周环比-1.47%；化机浆、溶解浆价格分别为 5300、8200元/吨，周环比均持平。 文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求减少。纸厂提价后经销商及终端印厂接受提价意愿较弱。本周铜版纸华夏太阳 6150 元/吨，周环比+0.0%；双胶纸云镜市场价 6400 元/吨，周环比+0.0%；部分纸企以原材料价格上涨为由宣传提价50-100 元/吨，实际执行价格以稳定为主。 包装纸方面，市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。白卡纸行情平稳，纸厂积极宣传提价，但终端提价受阻。国内终端消费低迷，包装纸需求低于预期，尽管纸厂宣传提价，但经销商推涨难度增大，价格开始趋于稳定。瓦楞纸市场均价4112，周环比+0.0%；箱板纸市场均价 5307，周环比+0.0%。 图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格 图7：白卡纸和白板纸价格 图8：箱板纸和瓦楞纸价格 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势 3 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：12、1-2、3 月住宅新开工面积分别同比增长-33.1%/-14.9%/-25.1%，3 月较 1-2 月降幅扩大 10.2pp； 12、1-2、3 月住宅竣工面积分别同比增长 0.8%/-9.6%/-15.3%，3 月较 1-2 月降幅扩大 5.7pp；；12、1-2、3 月住宅销售面积分别同比增长-19.4%/-13.8%/-23.2%，3 月较 1-2 月降幅扩大 9.4pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 线上数据：三月家清用品天猫销售额增长稳健 相关品牌天猫旗舰店销售情况 2022 年 3 月重点关注公司中部分家清官方旗舰店销量增长稳健。轻工板块销售额前五的天猫旗舰店是维达、自由点、蓝月亮、清风、芝华仕，销售额分别为4810/1617/3160/2213/12493 万元，分别同比+41%/35%/24%/20%/17%。 图11：2022 年 3 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元） 重点关注品类二月销售同比增长提速 住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰 2022 年 1月天猫京东销售额分别为111/6/6/61亿元 ， 同比增速分别为2.7%/8.7%/4.9%/-10.2%;2022 年 2 月天猫京东销售额分别为 62/5/4/53 亿元，同比增速分别为 7.9%/43.4%/14.8%/25.5% ； 1-2 月合计同比增速分别为4.5%/22.0%/8.5%/3.4%。 图12：2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 住宅家具 2 月增速较快。天猫京东平台 2022 年 2 月住宅家具整体线上销售额同比增速 7.9%，相比 1 月上涨 5.2 个百分点。住宅家具近 3 个月线上销售额分别为134.81/111.23/61.57 亿元，同比增速分别为 5.1%/2.7%/7.9%。 图13：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 全屋定制 2 月增速回升。天猫京东平台 2022 年 2 月增速 14.8%，相比 1 月上涨 9.9个百分点。近 3 个月全屋定制线上销售额分别为 10.98/5.61/3.57 亿元，同比增速分别为 15.3%/4.9%/14.8%。 图14：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 居家生活用品 2 月同比大幅增长。天猫京东平台 2022 年 1 月按洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰口径计的销售额同比-10.2%，2 月同比大幅增长 25.5%。近 3 个月线上销售额分别为 68.76/ 60.81/52.5 亿元，同比增速分别为 5.4%/-10.2%/25.5%。 图15：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 轻工板块公司公告与行业新闻一览 公司公告 1)4 月索菲亚、公牛集团、华宝国际、太阳纸业、博汇纸业相继发布 2021 年度报告；集友股份、思摩尔国际发布 2022Q1 业绩预告； 2)公牛集团发布股权激励相关公告； 3)豪悦护理、裕同科技、公牛集团、思摩尔国际公布股份回购相关公告； 4)晨鸣纸业公布债券回售相关公告。 表 2：轻工相关公司公告（一） 表 3：轻工相关公司公告（二） 行业新闻 1） 顾家家居在本轮疫情中采取了更为积极的策略，调集 12 亿助商资金助力各地事业伙伴持续发展。其中 6 亿助商专项资金用于解决经销商短期资金压力，3亿专项营销补贴用于零售市场进攻，3 亿渠道建设专项补贴用于逆势扩张。通过短期资金支持，中期零售突破，长期渠道扩张的组合拳，实现厂商共赢。 2） 顾家家居最新公告：部分经销商完成增持计划（二期），增持额约 1 亿元。 顾家家居发布公告称，经销商基于对公司未来发展前景的信心以及对公司投资价值的认同，已通过二级市场增持公司股份 1,697,044 股，占公司总股本的 0.27%，增持均价 61.18 元/股，增持金额 10,383.3 万元，本次经销商增持计划已实施完毕。据介绍，顾家家居从战略层面规划经销商共同发展计划，持续开拓创新，通过经销商分层分级的培训赋能体系、区域零售中心搭建、数字化门店建设、线上引流投入等措施，为经销商持续赋能，共同探索维护和拓展市场的销售新模式和新策略。 3） 天猫家装本地服务推出“三体计划 2.0” 预计覆盖近 4 万家门店天猫联合箭牌、欧派、东鹏、索菲亚、大自然、皮阿诺、好莱客、玛格等 49 个家装重点品牌，升级本地化服务能力，推出“三体计划 2.0”。据了解，消费者可以在淘宝“云逛”同城门店样板间，跟随专业导购的讲解，选购商品、预约到店服务等。该服务预计将覆盖近 4 万家门店。 4） 红星美凯龙“315FUN 肆嗨购节”销售大增 118%。红星美凯龙“315FUN 肆嗨购节”正式收官，2 月 16 日到 4 月 5 日，整体销售同比劲增 118%，其中家装定单数同比增长 65%，家居留资消费人数同比增长 128.8%，互联网线上流量同比提升 62%。联合商户及第三方服务商，为消费者提供窗帘清洗、空调清洗、床垫/布艺沙发除螨、厨房电器清洗等服务；为购房族提供新房