轻工制造双周报（2209期）：必选消费线上销售亮眼，关注估值低位布局机遇

行情回顾。5月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宜宾纸业、浙江永强、顺灏股份、恒林股份、美利云；5月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、顺诚、设计都会、隽思集团、舍图控股。轻工板块标的估值近日有所修复，但基本仍均处于近两年来的历史低位。 4月造纸PPI及出口额增长回暖，家具出口额有所回落。3月社零同比-3.5%。 轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额增长较为稳定，3月同比增长9.8%；日用品零售额3月同比-0.8%。家具零售额3月同比-8.8%。4月全部工业品PPI同比涨幅小幅回落,造纸及纸制品业PPI同比涨幅小幅提升。4月家具出口额同比下降，纸浆纸及其制品增长小幅提升 浆价纸价基本企稳。4月下旬木浆市场维持高位震荡，4月最后一周进口针叶浆周均价7165元/吨，较上周下滑0.05%；进口阔叶浆周均价6023元/吨，较上周上涨0.09%。文化纸方面，双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。 包装纸方面，市场供需暂稳，价格震荡下行。其中白卡纸市场价格下滑明显。 房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧3月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：3月住宅新开工面积同比-25.1%；3月住宅竣工面积同比-15.3%；3月住宅销售面积同比-23.2%。 线上数据：疫情下必选消费增长加速。2022年4月重点关注公司中部分家居、家清官方旗舰店销量持续高增长。销售额增长排名前五的天猫旗舰店是居然之家、超能、喜临门、立白集团、志邦，销售额分别同比+1024%/132%/129%/123%/83%。 轻工板块公司公告、行业新闻。香港新禁烟条例已生效；索菲亚抢滩“墙地一体”品类细分新赛道，计划开设千城千店；居然之家成功竞得安徽六安市叶集区约274亩的优质地块；红星美凯龙五一购物节期间全国商场总消费人数同比增长65.6%，订单数增幅更是达到160%。 投资建议：看好业绩支撑强标的有望迎来估值修复。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居、索菲亚；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、百亚股份；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业；烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 5月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宜宾纸业、浙江永强、顺灏股份、恒林股份、美利云；5月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、顺诚、设计都会、隽思集团、舍图控股。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 轻工板块板标的估值近日有所修复，但基本仍处于近两年来的历史低位。与2020年3月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值接近，建议投资者积极关注估值位于低位的布局窗口期。家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-24.3%/-31.3%/-33.6%/-9.6%/-47.8%/-25.9%/-27.7%/-62.8%；家清家品公司中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-53.4/-26.4%/-18.2%/-19.9%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具 、 公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-18.1%/-16.2%/-41.5%/-32.0%。 图1：相关公司2年内估值比较（截至5.12） 行业数据：4月造纸PPI及出口额增长回暖，家具出口额有所回落 消费端：3月国内消费增速回落 受疫情等短期因素冲击，消费增速回落。3月社零同比-3.5%，比1-2月下滑10.2个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额增长较为稳定，3月同比增长9.8%，增速比1-2月下滑1.3pp；日用品零售额3月同比-0.8%，增速比1-2月下滑11.5pp。家具零售额3月同比-8.8%，增速比1-2月下滑2.8pp。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：4月造纸PPI及出口额增长回暖，家具出口额有所回落 4月全部工业品PPI同比涨幅小幅回落,造纸及纸制品业PPI同比涨幅小幅提升：2-4月全部工业品PPI分别同比增长8.8%/8.3%/8.0%，3月增速比上月-0.3%，环比增长0.6%；2-4月造纸及纸制品PPI分别同比增长3.1%/0.7%/0.8%，3月增速比上月+0.1%，环比增长0.4%。 4月家具出口额同比下降，纸浆纸及其制品增长小幅提升：2-4月家具及其零件出口额分别同比增长-11.1%/7.1%/-3.0%；2-4月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长19.9%/0.2%/0.3%，增速比上月+0.1%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价持纸价基本企稳 木浆市场高位震荡。4月下旬木浆市场维持高位震荡，4月最后一周进口针叶浆周均价7165元/吨，较上周下滑0.05%，同比上涨0.61%；进口阔叶浆周均价6023元/吨，较上周上涨0.09%，同比上涨13.67%。 文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求减少。纸厂提价后经销商及终端印厂接受提价意愿较弱。4月最后一周157g铜版纸市场均价为5620元/吨，环比下调0.39%，较去年同期下调21.86%；70g双胶纸市场均价为6067元/吨，环比下调0.23%，同比下调10.82%；70g木浆双胶纸市场均价为6228元/吨，环比持平，同比下调11.29%。 包装纸方面，市场供需暂稳，价格震荡下行。白卡纸市场价格下滑明显。从原料成本面来看，国废黄板纸价格多数稳定，个别下滑，成本支撑有限；规模纸厂各基地于4月26日至5月10日期间执行价格优惠150-200元/吨，周边多数纸厂跟跌，低端纸纸厂暂持稳观望；局部地区物流仍未恢复，下游需求疲软，市场悲观情绪浓郁。瓦楞纸市场弱势偏下运行，纸厂陆续发布五一假期销售政策，市场成交下滑50-100元/吨。龙头纸厂发布限期优惠政策，优惠幅度在50-100元/吨。 图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格 图7：白卡纸和白板纸价格 图8：箱板纸和瓦楞纸价格 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势 3月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：12、1-2、3月住宅新开工面积分别同比增长-33.1%/-14.9%/-25.1%，3月较1-2月降幅扩大10.2pp； 12、1-2、3月住宅竣工面积分别同比增长0.8%/-9.6%/-15.3%，3月较1-2月降幅扩大5.7pp；；12、1-2、3月住宅销售面积分别同比增长-19.4%/-13.8%/-23.2%，3月较1-2月降幅扩大9.4pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 线上数据：疫情下必选消费增长加速 相关品牌四月天猫旗舰店销售情况 2022年4月重点关注公司中部分家居、家清官方旗舰店销量持续高增长。家清护理品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是居然之家、超能、喜临门、立白集团、志邦，销售额分别为21717/1087/5509/2521/1934万元，分别同比+1024%/132%/129%/123%/83%。疫情下，家庭清洁用品、护理用品、生活用纸等必选消费增长加速，得益于315家居节、51节等大促活动，部分家具品牌销量增速亮眼。 图11：2022年4月相关公司天猫旗舰店销售额（万元） 重点关注品类三月销售同比增长放缓 住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰2022年2月天猫京东销售额分别为62/5/4/53亿元 ， 同比增速分别为7.9%/43.4%/14.8%/25.5%；2022年3月天猫京东销售额分别为117/8.5/7/73亿元，同比增速分别为0.2%/-5.6%/-12.0%/2.7%。 图12：2022年2月、3月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 住宅家具3月同比增速基本持平。天猫京东平台2022年3月住宅家具整体线上销售额同比增速0.2%。住宅家具近3个月线上销售额分别为111.23/61.57/116.96亿元，同比增速分别为2.7%/7.9%/0.2%。 图13：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 全屋定制3月销量同比下滑。天猫京东平台2022年3月增速-12.0%。近3个月全屋定制线上销售额分别为5.61/3.57/6.77亿元，同比增速分别为+4.9%/+14.8%/-12.0%。 图14：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 居家生活用品3月同比增速稳定。天猫京东平台2022年3月按洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰口径计的销售额同比+2.7%。 近3个月线上销售额分别为60.81/52.5/73.13亿元，同比增速分别为-10.2%/+25.5%/+2.7%。 图15：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 轻工板块公司公告与行业新闻一览 公司公告 1）4月太阳纸业、博汇纸业、可靠股份、豪悦护理、中顺洁柔、奥瑞金、裕同科技、宝钢包装、索菲亚、金牌厨柜、喜临门、顾家家居、欧派家居、志邦家居、尚品宅配、梦百合、公牛集团、华宝国际、集友股份、思摩尔国际相继发布2021年度报告； 2）博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、可靠股份、豪悦护理、百亚股份、中顺洁柔、裕同科技、奥瑞金、宝钢包装、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、欧派家居、梦百合、公牛集团、华宝国际、劲嘉股份、集友股份际相继发布2022一季报。 表2：轻工相关公司公告（一） 表3：轻工相关公司公告（二） 行业新闻 1）2022杭州亚运会官宣延期17大家居品牌造势营销受阻。原定于2022年9月10日至25日在中国杭州举办的第19届亚洲运动会将延期举行，而新的举办日期将在三方协商之后决定。据了解，目前杭州亚运会已签约众多家家居建材企业作为供应商，分别为两类，官方独家供应商和官方非独家供应商，当中含括家装、厨电、陶瓷、床垫、卫浴、涂料、门窗、墙纸墙布、智能门锁、晾衣机等，涉及老板电器、蒙娜丽莎瓷砖、顾家家居、耀有光、嘉宝莉等17家家居企业。 2）香港新禁烟条例已生效。《2021年吸烟(公众卫生)(修订)条例》(“条例”)4月30日正式生效，香港特区卫生署控烟酒办公室开始执行新法例。条例禁止进口、推广、制造、售卖或为商业目的而管有另类吸烟产品，违例者最高可被罚款5万港元和监禁6个月。根据条例，任何人不得将另类吸烟产品进口香港特区，包括当作包裹或货物运入，或由入境旅客携带入境。由取道香港国际机场过境而期间没有经过出入境检查的人士所携带的物品、航空转运货物，及一直留在飞机或船只上的过境物品，可获豁免。而携带有关产品进入香港特区的旅客，不论产品的数量或是否供个人使用，均须向海关申报。 3）索菲亚：抢滩“墙地一体”品类细分新赛道5月7日，由索菲亚·墙地一体|空间定制项目举办的“千城千店”招商战略起航暨首个家倍舒适馆落成典礼在中山举行，目标市场是“精装升级、旧房改造“。利用墙面系统和地面系统的科学整合，构建新的消费流量入口，最终以整体空间定制满足用户所见即所得的一站式装修需求。据项目销售和招商负责人杨绍智介绍，项目计划五年内在全国1000个城市建设1000个线下渠道门店并计划2022年年内完成100个专卖店的建设。采用“1+N”的招商模式，即要求加盟经销商在一个城市建立一个专卖店，并通过直营或合伙人模式，开设N个