轻工制造双周报（2303期）：国内浆价回落，政策东风指向促进家居消费

行情回顾。2月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为东港股份、倍加洁、鸿博股份、吉宏股份、实丰文化；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为帝国科技集团、慕容家居、中粮包装、蓝月亮集团、理文造纸。 本周国内现货浆价回落，春节及节后第一周楼市回暖。（1）浆价纸价：国内现货浆价回落，瓦楞纸价格小幅下降。自去年12月起外盘浆报价下调，本周外盘浆价持平，Arauco工厂周边森林大火，芬兰港口运输罢工，海外检修，短期供应链不确定因素或加大。国内现货浆价回落，华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价分别下降约100、200元/吨。文化纸、箱板纸价格持平上周，瓦楞纸小幅回落25元/吨。（2）地产数据：春节期间及节后第一周二三线城市新房成交回暖，“50城”二手房春节带看与成交数据修复。2月第一周较去年节后第一周二三线城市新房成交面积分别同比+2.0%/+10.6%。“50城”二手房春节带看量提升28%，成交数量同比增加57%。 线上数据：1月个护家清类三平台表现亮眼，天猫平台“欧派/晨光”增速居前。家具品类天猫平台中欧派增速同比+85%，其他品牌同比为负，京东平台芝华仕同比+17%，抖音顾家家居同比+320%；文具品类天猫平台表现分化，其中晨光同比+11%，大类在京东和抖音增速疲软；个护家清类天猫/京东/抖音三平台增势较好，稳健、自由点表现居前。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：可靠股份发布业绩预告，预计归母净利润亏损3700-5400万元，系资产减值损失计提、国内疫情反复、成本高位、出生人口降低等不利因素影响。2）2022年末房地产开发贷款增速比上年末高2.8个百分点。商务部表示将聚焦家居、汽车等重点领域，推动出台新政策促消费。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：政策聚焦家居促销费，看好板块基本面修复和盈利弹性。地产政策持续托底，部分城市楼市春节及节后迎来回暖。消费复苏趋势持续，政策将聚焦家居重点领域促销费，疫情过峰后开学季到来，关注小学汛文娱消费回暖。看好家居、个护、文具板块基本面修复。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份。浆价回落进一步兑现，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。 行情回顾 2月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为鸿博股份、金时科技、倍加洁、东港股份、海顺新材；2月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为理文造纸、慕容家居、晨鸣纸业、华宝国际、维达国际。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 本月受地产需求端刺激政策驱动，家居板块标的估值回升，同时造纸链在成本下行及需求复苏预期下股价回暖，但大部分仍位于近三年估值区间中低位，建议持续关注布局窗口期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-15.6%/-31.7%/-19.1%/-16.3%/-11.5%/-19.7%/-14.3%/-7.0%/-46.5%；个护家清中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-11.7%/-4.4%/-9.9%/3.7%，其中维达国际已位于估值中枢上方；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-23.0%/-19.4%/-31.7%/-34.1%。 图1：相关公司3年内估值比较（截至2.10） 行业数据：本周国内现货浆价回落，春节及节后第一周楼市回暖 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 12月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社零同比-1.8%，同比降幅较11月收窄4.1个百分点。轻工子行业来看：日用品零售额12月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额12月同比-0.3%，降幅较11月收窄1.4个百分点；家具零售额12月同比-5.8%，降幅较11月扩大1.8个百分点。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：12月PPI延续下行趋势，家具出口持续承压 12月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比下行。10-12月全部工业品PPI分别同比增长-1.3%/-1.3%/-0.7%，12月降幅较上月收窄，环比-0.5%；10-12月造纸及纸制品PPI分别同比增长-0.5%/-1.7%/-2.0%，环比-0.3%；10-12月家具制造业PPI分别同比增长1.6%/1.6%/1.0%，12月增幅小幅下跌，环比+0.2%。 12月整体出口额 、 家具出口额同比下滑 。10-12月整体出口额分别同比-0.2%/-8.9%/-9.9%，12月降幅较上月扩大1个百分点；10-12月家具及其零件出口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；9-11月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长28.8%/26.4%/15.3%，出口景气度较高。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：国内现货浆价回落，瓦楞纸价格小幅下降 本周国内现货浆价回落。2022年12月，巴西Suzano和智利Arauco相继下调阔叶浆和针叶浆报价。Arauco MAPA156万吨产能项目于12月末投产，UPI乌拉圭阔叶浆210万吨产能项目试产。Arauco工厂周边森林大火，芬兰港口运输罢工，海外检修，短期供应链不确定因素或加大。截至2月10日，外盘浆：阔叶浆金鱼和针叶浆银星报价分别为820美元/吨和920美元/吨，同比上周持平。国内现货浆价：以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，截至2月10日市场价分别为7200元/吨和6200元/吨，同比上周分别回落100元/吨和200元/吨。 文化纸方面，白卡纸和双胶纸价格持平上周。截至2月10日，本周白卡纸（250g）市场均价为5210元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6700元/吨，较上周持平。 包装纸方面，箱板纸和瓦楞纸价格持平上周。截至2月7日，本周箱板纸（140g）、瓦楞纸（140g）市场均价分别为5200元、3795元/吨，与上周价格相比，箱板纸价格持平，瓦楞纸下降25元/吨。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：春节期间及节后第一周二三线城市新房成交回暖，“50城”二手房春节带看与成交数据修复 12月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势，竣工持续受益“保交楼”政策降幅收窄至个位数水平 。10-12月住宅新开工面积分别同比-36.2%/-49.7%/-43.7%，12月降幅较11月缩小6.1百分点；10-12月住宅竣工面积分别同比增长-9.2%/-18.3%/-5.7%，12月降幅较11月收窄12.6个百分点； 10-12月住宅销售面积分别同比增长-23.8%/-32.5%/-31.5%。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 1月商品房成交面积同比下行，1月第四周和2月第一周受春节假期扰动同比波动较大；如同比去年春节期间及节后第一周，一线城市与二三线城市表现分化。 据30大中城市商品房成交面积统计：1月至2月第1周商品房成交面积同比-10.1%/-20.3%/-53.4%/-90.6%/756%，环比-40.2%/14.2%/-47.1%/-79.7%/450%。 1月第四周较去年春节假期期间同比+51%，其中一线城市商品房成交面积较去年春节仍有下滑，同比-30.2%；二线城市、三线城市有较大回升，分别同比+136.4%和94.9%。2月第一周较去年春节后第一周同比持平，其中一线城市下滑约12.1%，二三线城市分别同比+2.0%/+10.6%。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 1月二手房成交面积同比增速因春节扰动持续下滑，较去年春节有所回暖。根据10城二手房成交面积数据统计（截至2月10日更新4城数据），去年11月至今年1月同比增速分别为-10.5%/-39.1%/-23.8%。春节期间，贝壳研究院重点监测的“贝壳50城”二手房带看量较2022年春节期间提升了28%；二手房成交量比去年春节增加了57%。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 图16：贝壳50城二手房景气指数周度走势 二手房及新房价格12月同比持续下行，仅一线城市房价同比上升。根据70大中城市二手房价格指数显示，10-12月指数同比增速分别为-3.7%/-3.7%/-3.8%；其中一线城市分别同比1.3%/1.2%/0.6%；二线城市分别同比-3.2%/-3.2%/-3.2%； 三线城市分别同比-4.7%/-4.8%/-4.8%。根据70大中城市新房价格指数显示，10-12月指数同比增速分别为-2.4%/-2.3%/-2.3%； 其中一线城市分别同比2.6%/2.5%/2.5%；二线城市分别同比-1.3%/-1.2%/-1.1%；三线城市分别同比-3.9%/-3.9%/-3.9%。 图17：二手住宅价格指数同比增速 图18：二手住宅价格指数环比增速 图19：新建住宅价格指数同比增速 图20：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：1月个护家清类三平台表现亮眼，天猫平台“欧派/晨光”增速居前 天猫旗舰店： 住宅家具类：2023年1月，住宅家具品牌销售额多数为负增长，其中增速排名前五的天猫旗舰店是欧派官方旗舰店、芝华士官方旗舰店、林氏木业家具旗舰店、金牌厨柜旗舰店、源氏木语家居旗舰店，销售额分别为20/56/167/4/178百万元，分别同比增长85%/-5%/-9%/-10%/-16%。 个护家清类：2023年1月，个护家清品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是全棉时代官方旗舰店、立白集团官方旗舰店、清风官方旗舰店、稳健旗舰店、自由点旗舰店 ， 销售额分别为8/19/18/37/7百万元 ， 分别同比增长183%/74%/38%/23%/19%。 文具类：2023年1月，文具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是zebra斑马牌旗舰店、comix齐心办公用品旗舰店、晨光官方旗舰店、kokuyo国誉旗舰店、得力官方旗舰店 ， 销售额分别为1/0.3/15/3/23百万元 ， 分别同比增长65%/22%/11%/-2%/-17%。 图21：2023年1月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元） 京东旗舰店： 住宅家具类：2023年1月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是源氏木语官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、芝华仕京东自营旗舰店、喜临门京东自营旗舰店、顾家家居京东自营旗舰店，销售额分别为29/105/76/32/33百万元，分别同比增长137%/24%/17%/-14%/-26%。 个护家清类：2023年1月，个护家清品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是威露士京东自营旗舰店、稳健京东自营旗舰店、可靠京东自营旗舰店、自由点京东自营旗舰店、洁柔京东自营官方旗舰店，销售额分别为51/23/1/44/87百万元，分别同比增长48%/46%/23%/20%/6%。 文具类：2023年1月，文具品牌销售额多数为负，增速排名前五的京东旗舰店是晨光京东自营官方旗舰店、三菱京东自营官方旗舰店、斑马京东自营官方旗舰店、国誉文具京东自营官方旗舰店 、 百乐京东自营官方旗舰店 ， 销售额分别为12/2/2/2/4百万元，分别同比增长-10%/-14%/-37%/-43%/-51%。 图22：2023年1月重点关注品牌京东旗舰店销售额（百万元） 抖音电商： 住宅