太阳纸业发布2021年业绩报告，全年实现收入319.97亿元，同比增长48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%。下半年产能进一步扩张，收入保持快速增长。2021年9月以来广西55万吨文化纸（Q4转产景气度较高的箱板纸）和12万吨生活用纸项目先后投产，叠加2020年末以来投产的45万吨文化纸、80万吨包装纸等项目，估算下半年造纸产能同比约+40%。而下半年产品价格表现则有所分化，双胶纸/铜版纸/箱板纸/溶解浆市场价格同比分别-4.4%/+0.5%/+15.7%/+33.5%。2021年公司综合毛利率为17.37%，同比下降2.07个百分点；其中单季度毛利率分别为23.44%/22.14%/14.42%/9.90%，上半年受益于产品涨价，下半年则明显承压，主要受到成本显著提升和产品价格低迷的影响。2021年公司期间费用率6.42%，同比下降1.45个百分点，费用管控良好。2021年公司实际所得税率12.21%，同比下降5.05个百分点。判断主要由于享受免所得税政策的老挝子公司贡献利润规模较大（全年净利润10.46亿元），广西子公司获得税收优惠（所得税率为9%），同时部分子公司获得高新技术企业认证。2022年Q1动力煤市场价格环比-30%，Q1公司能源成本压力有望边际缓解。2022年Q1以来，木浆受到供给端扰动影响，价格涨幅较大（针叶浆/阔叶浆均价环比+17%/+19%），支撑文化纸企提价。同时，文化纸受益于下游补库存和进口纸供给减少，供需有所改善，提价得以逐步落地（双胶纸/铜版纸均价环比+5%/+6%）。公司浆纸一体化程度较高，木浆自给率50-60%，Q1有望在平抑纸浆成本上涨的同时受益于纸价上涨。此外，溶解浆和外售化机浆价格的上涨，亦有助于改善Q1公司盈利水平。
