盈利能力持续提升，铸造产能稳步扩张

8月28日，金雷股份发布2023年度中报，2023年上半年公司实现营业收入7.98亿元，同比提升24.44%，实现归母净利润2.01亿元，同比提升70.09%，实现扣非归母净利润1.91亿元，同比提升66.53%；2023年Q2，公司实现营业收入3.61亿元，同比提升2.70%，实现归母净利润1.01亿元，同比提升39.77%，实现扣非归母净利润0.93亿元，同比提升32.86%。 盈利水平持续呈逐季提升趋势 2022年Q2以来，受益于核心原材料价格下跌，以及公司较强的成本管控能力与议价能力，公司盈利能力持续稳健提升，公司2023Q2毛利率达到36.74%，同比+9.30pct，环比+2.28pct，净利率达27.86%，同比 +7.39pct，环比+2.28pct。随着下半年风电逐步进入交付旺季，我们预计公司盈利能力有望保持上升趋势。 铸造扩产顺利，大兆瓦能力持续提升 风机大型化趋势下，6MW以上风机使用铸造主轴的成本优势较为明显，主轴工艺锻改铸趋势明显，公司铸造产能扩建顺利，已实现在铸造主轴和连体轴承座全系列大铸件产品的覆盖，且具备向轮毂、底座等拓展的产能基础，截至23H1公司已取得小批量轮毂及底座订单，未来随着公司“海上风电核心部件数字化制造项目”建设投产，公司将具备5-20MW陆上大功率和海上风机的大型铸件生产和供应能力。 风电进入加速建设期，行业龙头有望率先受益 根据国家能源局数据，23年1-7月国内风电新增装机26.31GW，同比+76.2%，随着风电行业逐步进入交付旺季，再结合原材料价格下跌，产业链有望迎来量利齐升，我们预计2023年风电新增装机有望达到60-65GW，同比实现高增。2023H1公司风电主轴实现营收6.65亿元，同比+24.35%，毛利率为35.75%，同比+7.46pct，公司作为行业龙头有望率先受益于需求起量。 盈利预测、估值与评级 考虑到今年海风建设节奏较慢，我们调整公司23年营收由29.6亿至24.3亿元 ，24-25年分别为40.5/51.5亿元 ， 对应增速分别为34.14%/66.7%/27.2%，调整23年归母净利润6.6亿至5.6亿元，24-25年分别为9.6/12.2亿元，2023-25年EPS分别为1.7/3.0/3.8元/股，考虑到公司风电主轴龙头，大兆瓦产能扩建顺利，我们给予公司2023年25倍PE，对应市值139亿元，目标价42.8元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、产能扩建不及预期、原材料价格波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表