2023年三季报和股东承诺公告点评：公司盈利能力持续提升，滤波器产能稳步扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 麦捷科技（300319.SZ）2023年三季报和股东承诺公告点评 公司盈利能力持续提升，滤波器产能稳步扩张 2023年10月27日 ➢ 事件概述：公司近期发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入22.48亿元，同比减少6.55%，实现扣非净利润1.55亿元，同比增长15.87%。公司23Q3实现营业收入8.39亿元，同比增长3.09%，实现扣非净利润7369.89万元，同比增长28.38%。10月25日，公司发布《关于公司实际控制人、持股5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告。 ➢ 当季营收小幅增长，盈利能力同比环比均增长。2023Q1/Q2/Q3公司营业收入同比分别为-15.91%/-7.01%/+3.09%，公司营收同比实现由负转正，2023Q1/Q2/Q3公 司 扣 非 净 利 润 同 比+1.76%/+10.33%/+28.38%，2023Q1/Q2/Q3公司销售毛利率分别为17.72%/20.20%/22.17%，公司盈利能力不断提升。2023前三季度，公司期间费用率为9.1%，同比去年同期小幅增长，主要受到汇兑收益影响下财务费用变动影响，其他费率基本稳定。 ➢ 客户收款模式短期影响现金流趋势。2023年第三季度，公司当期经营性现金流为负，当季经营性现金净流出1642.29万元，其中第三季度增加应收账款和票据同比去年同期增长1.39亿元，公司现金流动性主要受客户收款模式影响。 ➢ 面对下游增长需求，公司持续投入资金扩大射频滤波器产能。公司将2021年增发资金投入射频滤波器的扩产项目，计划增加SAW滤波器年产能14亿只，待项目建成后产品产能将翻番。2023年9月，公司发布公告拟投资建设麦捷科技智慧园二期项目，项目建成后将用于公司日常生产经营，主要目的之一优化生产布局，进一步强化公司关键技术与重点产品的研发能力，为将来主要产品一体成型电感、射频滤波器等产线扩张提供后备资源，公司的部分射频模组产品可满足5G手机性能要求，目前已有少量出货。公司磁性元器件及射频元器件产品的主要功能为电源管理与信号处理，在光储充产业，以新能源电动汽车产业，以及数据终端采集设备和云计算中心等人工智能物联网产业都有较大需求空间。 ➢ 股东及高管发布承诺不减持声明。2023年10月25日，公司发布《关于公司实际控制人、持股5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告，声明实际控制人特发集团、持股 5%以上股东、董事兼总经理张美蓉女士、董事兼常务副总经理张照前先生、副总经理梁启新先生及副总经理唐素敏女士出具不减持公司股份的承诺。此次声明基于对公司未来发展和持续经营的信心及价值判断，为维护资本市场稳定， 促进公司持续、稳定、健康发展，维护广大投资者利益。 ➢ 投资建议：考虑公司下游多领域需求提升与公司明星产品产能稳步扩张，我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润3.77/4.75/5.49亿元，对应PE倍数24/19/16倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,152 3,978 4,641 5,197 增长率（%） -5.0 26.2 16.7 12.0 归属母公司股东净利润（百万元） 199 377 475 549 增长率（%） -34.4 88.9 26.2 15.6 每股收益（元） 0.23 0.43 0.55 0.63 PE 45 24 19 16 PB 2.3 2.1 1.9 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.42元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 分析师 杨东谕 执业证书： S0100523080001 邮箱： yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.麦捷科技（300319.SZ）2022年三季度点评：业绩保持韧性，各项业务加速推进-2022/10/27 2.麦捷科技（300319.SZ）2021年报&2022年一季报点评：营收稳健增长，高端产品持续放量-2022/05/04 3.【民生通信】麦捷科技（300319）深度报告：半导体先发优势明显，低渗透高壁垒有望带动全面景气周期-2021/10/27 麦捷科技(300319)/电子、通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,152 3,978 4,641 5,197 成长能力（%） 营业成本 2,582 3,155 3,720 4,163 营业收入增长率 -5.02 26.22 16.68 11.98 营业税金及附加 8 15 18 19 EBIT增长率 -40.18 126.66 7.88 18.09 销售费用 47 49 55 59 净利润增长率 -34.42 88.94 26.15 15.64 管理费用 113 91 107 109 盈利能力（%） 研发费用 166 179 214 223 毛利率 18.08 20.68 19.84 19.89 EBIT 216 489 528 623 净利润率 6.94 10.93 11.21 11.91 财务费用 -35 -9 -10 -13 总资产收益率ROA 3.54 5.86 6.63 6.93 资产减值损失 -60 -67 -5 -5 净资产收益率ROE 5.02 8.78 10.13 10.67 投资收益 1 7 3 6 偿债能力 营业利润 252 484 592 703 流动比率 1.95 1.97 2.06 2.20 营业外收支 -3 -1 -1 -1 速动比率 1.59 1.47 1.50 1.63 利润总额 249 483 591 702 现金比率 0.45 0.38 0.44 0.60 所得税 31 48 71 84 资产负债率（%） 27.61 30.61 31.57 31.47 净利润 219 435 520 619 经营效率 归属于母公司净利润 199 377 475 549 应收账款周转天数 101.73 111.00 111.00 111.00 EBITDA 442 712 771 884 存货周转天数 65.91 105.00 110.00 110.00 总资产周转率 0.56 0.62 0.65 0.66 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 604 658 908 1,377 每股收益 0.23 0.43 0.55 0.63 应收账款及票据 926 1,295 1,510 1,691 每股净资产 4.58 4.95 5.41 5.94 预付款项 20 37 44 49 每股经营现金流 0.80 0.32 0.63 0.89 存货 466 841 1,116 1,250 每股股利 0.13 0.15 0.15 0.15 其他流动资产 598 626 643 656 估值分析 流动资产合计 2,614 3,457 4,221 5,023 PE 45 24 19 16 长期股权投资 34 34 34 34 PB 2.3 2.1 1.9 1.8 固定资产 1,885 1,927 1,952 1,936 EV/EBITDA 19.27 11.88 10.65 8.76 无形资产 81 79 77 75 股息收益率（%） 1.22 1.44 1.44 1.44 非流动资产合计 3,020 2,967 2,944 2,903 资产合计 5,634 6,424 7,165 7,926 短期借款 1 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,020 1,409 1,661 1,859 净利润 219 435 520 619 其他流动负债 320 343 386 420 折旧和摊销 226 223 243 261 流动负债合计 1,341 1,752 2,047 2,279 营运资金变动 220 -444 -224 -106 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 695 275 543 773 其他长期负债 215 215 215 215 资本开支 -257 -171 -221 -221 非流动负债合计 215 215 215 215 投资 0 0 0 0 负债合计 1,556 1,966 2,262 2,494 投资活动现金流 -809 -164 -218 -215 股本 860 867 867 867 股权募资 25 7 0 0 少数股东权益 108 166 212 281 债务募资 -231 -1 0 0 股东权益合计 4,078 4,457 4,903 5,432 筹资活动现金流 -284 -57 -75 -90 负债和股东权益合计 5,634 6,424 7,165 7,926 现金净流量 -391 54 250 469 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 麦捷科技(300319)/电子、通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法