社会服务业行业：多方政策助力，静待线下场景复苏

周观点及投资建议 疫情反复下，线下场景仍受限，但存在结构性修复信号。在整体疫情加剧下，3月财新服务业PMI为42.0，较2月下滑8.2pct，触及自2020年2月（26.5）国内首次受到新冠疫情冲击以来的最差表现。连锁餐饮开店数放缓，奈雪的茶4Q21/1Q22净开店149/37家，单日约有5%-15%的门店无法营业，受疫情影响较2020年3月更为严重。近期广州、上海仍处于防控关键阶段，餐饮门店依旧暂停堂食，景区闭园。但也有部分城市疫情好转，线下场景得到修复，吉林、长沙、连云港地区正逐步有序恢复社会正常生产生活秩序，餐饮堂食恢复营业。国务院联防联控机制选择8个城市作为新冠疫情防控措施优化试点地区，在此地区入境隔离时间从“14+7”缩短至“10+7”，解封标准由连续14天检测阴性下调为连续10天检测阴性，政策放松有望助力生产生活恢复。 多地政府推出纾困新政策，全力支持酒店餐饮行业恢复发展。受疫情影响，多地酒店餐饮业受重挫。各地政府出台了多项纾困政策，主要内容包括1）普惠型举措：给予企业部分税费减免、国有房屋房租减免、资金补贴等金融支持，并可阶段性缓缴养老保险费；2）针对餐饮住宿行业的具体举措：引导外卖等互联网平台主动让利，对优质小微餐饮提供引流帮助，宾馆饭店电视基础服务费减半/减免等举措。 企业自救措施：餐饮多外卖/社区团购、酒店给予加盟商优惠政策。疫情之下餐饮企业推出社区团购/外卖业务，以缓解堂食被限制下的经营压力，如海底捞上线外送小程序、百胜中国推出大单准时安心送等服务。 头部酒店公司相继推出多项针对旗下加盟酒店的优惠扶持政策，主要包括延期/减免加盟费、对加盟商进行疫后流量扶持等，与加盟商共渡难关。 投资建议：餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏、有外卖业务补充的九毛九、百胜中国-S，疫情反复下预制菜家庭端需求释放，建议关注味知香。酒店关注未来复苏过程中行业性反弹机会，建议关注锦江酒店、华住集团-S。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/4/11~2022/4/15）沪深300、恒生指数分别跌1.0%、跌1.6%、社会服务（申万）跌0.6%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨11.2%、涨5.4%，酒店A股、港股指数分别涨7.4%、涨2.3%。 行业新闻：1）日料餐厅上井拟赴港上市，计划于22/23/24年分别开设19/31/32家餐厅。2）瑞幸咖啡宣布公司已经顺利完成债务重组，在债权人的支持下，正式结束作为债务人的破产保护程序。3）格林酒店管理层正在考虑从纽交所私有化退市。 重点公司公告：华天酒店、西安饮食、西安旅游、瑞幸咖啡发布2021年年度业绩报告；首旅酒店完成减持计划，高管共减持0.01021%股份；呷哺呷哺、唐宫公布股权激励计划。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动 1、多方政策助力，静待线下场景复苏 1.1、疫情反复下，线下场景仍受限，但存在结构性修复信号 3月财新服务业PMI大幅下滑，触及2020年2月以来最差表现，出行降温，部分餐企受疫情影响较2020年3月更为严重。3月财新服务业PMI为42.0，较2月下降8.2pct，触及自2020年2月（26.5）国内首次受到新冠疫情冲击以来的最差表现。3月份财新数据远低于市场预期（47.0）和官方服务业PMI（46.7），表明国内服务业，尤其是中小型服务业企业在近期疫情反复和防控措施中受影响严重。清明节期间国内旅游市场显著降温，受人员流动限制、货运延迟、封控管理下收入损失的影响，消费增速或将大幅放缓，我们预计4月整体线下场景消费仍会延续3月疲软情况，结合通胀上行的情况，实际消费增长可能会更弱。 图表1：中国服务业PMI 图表2：国金出行指数 3月连锁餐饮开店数明显放缓，以奈雪的茶为例，根据2022年一季度经营数据报告，奈雪1Q22新增37家、关停3家门店，并将3家标准茶饮店转为PRO茶饮店，相比4Q21净增加149家门店来说，增速放缓。截至2022年3月31日公司共有854间门店。2022年3月，上海、深圳等城市出台了分区封控、足不出户、暂停线下餐饮门店营业等严格要求，受此影响，公司单日约有5%-15%的门店无法营业，至多25%门店仅能提供自提/外卖业务，运营受影响程度较2020年3月更为严重。 图表3：TOP750餐饮品牌月度新开店总数（家） 图表4：奈雪的茶门店情况（家） 疫情下景区受疫情影响更严重，多数景区被限制营业时间、人量，甚至实行临时闭园。1Q22景区人流强度约为2019年同期的约40%。 图表5：景区受疫情影响情况 图表6：景区月度客流量分省份同比19年变动 近期广州疫情反复，多区餐饮门店宣布暂停堂食、景区闭园。4月8日至14日，此轮最初于广州白云区暴发的疫情累积报告新冠病毒感染者131例。 4月9日，广州白云区的线下餐饮等密闭、半密闭的场所率先实行暂停营业，其他区域紧随其后，均宣布暂停餐饮堂食等政策，但外卖服务仍正常进行。白云山景区、融创乐园等景区也相继关闭。当前广州正处于疫情防控的关键期。 图表7：广州市餐饮相关防疫政策 上海疫情防控仍处于关键阶段，浦东新区依据风险程度大小实行“三区划分”，以满足疫情防控和生活物资保障的双重需要。对封控区和管控区：建立保供“白名单”，必备的超市卖场、便利店、药店等网点中的非涉疫网点，经申请审核后，可予以解封。对防范区：除商场、超市、药店等基本生活必须物资供应场所外，其他非必要商业场所的运营活动暂不恢复。此外，麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡等大型连锁餐饮企业逐步恢复外卖业务。 但与此同时，深圳、长沙、连云港、吉林等地区疫情好转，逐步有序恢复社会正常生产生活秩序。深圳恢复正常生产生活秩序，堂食按75%人流进行限流开放，世界之窗等景区恢复开园，但仍继续落实居民日常防护措施； 长沙市芙蓉区、连云港市相继有序恢复餐饮堂食服务；吉林此轮疫情已得到有效控制，4月14日宣布按照分类管控、有序放开的原则，对管控区域稳步放开。 图表8：各市防疫政策情况 入境隔离时间缩短，解封标准下调，助力生产生活恢复。根据人民融媒体，近日国务院联防联控机制选择上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛8个城市作为新冠疫情防控措施优化试点地区，于4月11日启动，为期四周，包括：1）入境人员及密接人员隔离管控措施从“14天集中隔离+7天居家监测”下调为“10天集中隔离+7天居家监测”；2）封控区和管控区的解封标准由“连续14天检测阴性”下调为“连续10天检测阴性”。新冠奥密克戎毒株传播力强，对防疫工作造成较大压力，此次防疫措施优化涵盖入境/密接人员隔离时间缩短及解封标准放松，有望助力生产生活快速恢复，催化国际放开预期，但并不意味着中国会放松清零政策。若试点效果良好，或将有望推广至全国应用。 1.2、各地政府纾困政策出台，全力支持酒店餐饮行业恢复发展 多地政府推出纾困新政策，助力酒店餐饮行业恢复发展。受疫情影响，多地酒店餐饮业受重挫。近日，各地政府出台了多项纾困政策，主要内容包括：1）普惠型举措：给予企业部分税费减免、对承租国有房屋的服务业小微企业和个体工商户给予一定幅度的减租、给予资金补贴等金融支持，并可阶段性缓缴养老保险费；2）针对餐饮住宿行业的具体举措：引导外卖等互联网平台主动让利，对优质小微餐饮提供引流帮助，宾馆饭店电视基础服务费减半/减免等举措。 图表9：各地纾困政策梳理 1.3、企业自救：餐企多开展外卖/社区团购、酒店给予加盟商优惠政策 疫情之下餐饮企业推出社区团购/外卖业务，以缓解堂食被限制下的经营压力。因社区封控不断升级，上海居民出现了买菜难、购餐难的问题。对此，多家餐饮品牌针对上海区域推出社区团购模式，海底捞在部分区域上线了试点自提/外送小程序，可在就近门店预约自提或配送；百胜中国旗下八大品牌合力推出了“大单准时安心送”服务，可送正餐、下午茶、夜宵以及加热即食的预制菜类食品；Tims、Manner、星巴克、瑞幸等咖啡连锁品牌也开展社区团购活动，可配送现制咖啡与零售产品。众多餐企在保障上海市市民生活物资供应的同时，也助力企业自身渡过难关。除此之外，部分餐饮品牌作为防疫单位专门供给社区、医院用餐，尽显社会责任感。 图表10：疫情下部分餐饮业务模式 整体来看，在目前疫情防控较为严格的情况下消费者对线下餐饮需求或转为外卖/预制菜等形式。国金数研中心数据显示，3月各级城市餐饮指数均有下滑，其中一线城市下滑幅度最严重，但外卖指数除一级城市下降外，其余城市均有不同幅度的上升，或因一线城市大部分外卖暂停营业以及运力有限。 3月天猫平台预制菜（统计口径熟食/凉菜/私房菜+净菜/半成品菜/快手菜）同增约15%，而天猫整体因物流影响GMV约-15%，体现疫情背景下居家囤货诉求显著上升，但因疫情影响，快递物流受阻严重，限制预制菜线上需求进一步释放。 图表11：国金餐饮指数 图表12：国金外卖指数 图表13：天猫预制菜销额及增速 疫情反复时期，头部酒店公司相继推出多项针对旗下加盟酒店的优惠扶持政策，与加盟商共渡难关。主要内容包括1）对中高风险地区的酒店实行管理费延期/减免措施、被政府征用酒店免收管理费等有关加盟费的优惠政策，以及对新开酒店提供授信额度支持。2）利用自身品牌、规模优势对加盟商进行疫后流量扶持、积极开展会员推广活动等，助力加盟商恢复发展。 图表14：部分酒店企业对加盟商优惠扶持政策 2、行情回顾 上周（2022/4/11~2022/4/15）沪深300、恒生指数分别跌1.0%、跌1.6%、社会服务（申万 ）跌0.6%，细分来看，餐饮A股、 港股指数分别涨11.2%、涨5.4%，酒店A股、港股指数分别涨7.4%、涨2.3%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第9。 餐饮个股方面，味知香、巴比食品、同庆楼涨幅居前，中科云网、大家乐集团、百胜中国-S跌幅居前。 酒店个股方面，君亭酒店、金陵饭店、华天酒店涨幅居前，*ST东海A、REGAL INT’L、*ST东海B跌幅居前。 图表15：上周餐饮、酒店板块涨跌幅 图表16：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表17：上周酒店板块涨跌幅走势 图表18：上周行业涨跌幅排序 图表19：上周餐饮行业涨幅前五名 图表20：上周餐饮行业跌幅前五名 图表21：上周酒店行业涨幅前五名 图表22：上周酒店行业跌幅前五名 3、行业新闻 日料餐厅上井拟赴港上市，计划于22/23/24年分别开设19/31/32家餐厅。 4月13日晚间，日本料理放题餐厅集团上井向港交所提交上市申请书，拟在主板挂牌上市，国信证券（香港）担任独家保荐人。以收入和餐厅数量计算，上井为中国最大的日本料理放题餐厅集团，截止2022年4月4日，共计在中国的18个城市开设了47家连锁餐厅。招股说明书显示2021年，公司实现收入3.6亿元/+46.7%，毛利率57.7%/-3.1pct，净利润0.3亿元/+112.0%，净利率8.6%/+2.7pct。此次募资将主要用于在全国开设新餐厅、发展新品牌，预计在2022年、2023年和2024年，分别开设19家、31家、32家餐厅。 瑞幸咖啡宣布公司已经顺利完成债务重组。2022年3月，瑞幸咖啡宣布，根据开曼群岛法院3月4日生效的裁定，公司的临时清盘申请已被撤销，联合临时清盘人的职责也已经被解除。联合临时清盘人已于3月4日向美国破产法院提交了一份最终报告，并要求美国破产法院作出裁定，以结束相关美国破产保护程序。4月11日，瑞幸咖啡宣布公司已经顺利完成债务重组，在债权人的支持下，正式结束作为债务人的破产保护程序。 绿茶集团有限公司第三次提交上市申请，补充披露了截至2021年12月31日的财务数据等内容。2021年3月，绿茶集团首次向港交所递交上市申请，拟赴香港主板上市。但招股书存在错误信息，将“流动负债总额”写成了“流动资产总额”，且在六个月之后该版本的上市申请便被披露“失效”。对此港交所方面给出的回应为，要求任何公告或者