社会服务业行业周报：看好酒店龙头持续扩张，线下修复继续推进

周观点及投资建议 连锁酒店市场格局较为集中，三大龙头于中高端及经济型市场市占率领先。 梳理最新《2022中国酒店集团及品牌发展报告》，截至21年末，本土酒店集团CR5、CR10（按客房数）各上升4.3pct、4.6pct，集中度继续提升，锦江/华住/首旅依旧位列前三，连锁市占率分别提升1.9pct/2.1pct/0.9pct，格林、东呈及尚美紧随其后；亚朵、逸柏、凤悦及恭胜排名上升；德胧、丽呈及金陵新晋入榜。三大龙头于中高端及经济型市场市占率领先，锦江旗下维也纳于中端市场市占率高达27.5%/+0.4pct，规模领先优势明显。 疫情反复加速行业边缘出清，连锁酒店更具抗风险能力、规模持续增长，中高端连锁酒店维持较快增速，经济型及豪华连锁酒店则增速较慢。分档次来看，1）经济型酒店客房数自19年起连续下降，消费升级下需求或向中端转移；2）中端酒店近年来客房数增速较快，或因供给端结构变动；3）20年疫情下高端酒店规模仍保持高速增长，21年增速放缓；4）豪华酒店回归商业，在疫情下行业加速洗牌，21年缩减趋势仍未改变。酒店连锁化、轻资产化、数字化趋势增强，消费升级下看好中高端酒店市场长期发展；疫情反复下周边游、省内游更受欢迎，一线城市周边酒旅目的地及二、三线城市本地生活方式酒店或将成为新的投资热点。 社服数据跟踪：餐饮：6月初上海复工复产叠加端午假期利好，一线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度进一步攀升。酒店：根据STR数据，5月中国内地酒店RevPAR为2019年同期50.9%。交通枢纽客流强度/重点景区客流强度分别约为19年同期的35%/39%，环比均提升2pct。 投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注受益上海复工复产，供应链完备、锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司；酒店关注海外出行强势恢复的投资机会，建议关注锦江酒店、复星旅文。 数据及公告跟踪 行情回顾 ：上周 （2022/6/13~2022/6/17） 沪深300、 恒生指数分别涨1.7%、跌3.4%、社会服务（申万）涨2.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨0.7%、跌4.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.5%、跌6.0%。 行业新闻：1）周黑鸭跨界做盒饭，联名“维小饭”推出快餐产品。2）北京天堂超市酒吧聚集性疫情传播链条已基本阻断。3）《百度x京东618消费趋势洞察报告》显示“预制菜”搜索暴涨877%。 重点公司公告：呷哺呷哺每股派现0.028RMB；锦江酒店拟现金收购控股子公司维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司各10%股权；首旅酒店解禁8817.7万股配售股份，占总股本7.9%。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 1、看好酒店龙头持续扩张，线下场景修复继续推进 1.1、连锁酒店行业集中度提升，三大龙头于中高端及经济型市场市占率领先 疫情后龙头逆势扩张，行业马太效应不断凸显。根据《2022中国酒店集团及品牌发展报告》，截至2021年末，我国连锁酒店数为5.7万家，同比增长4.6%；连锁酒店客房数为472.0万间，同比增长0.6%。2021年Top15酒店集团与2020年相比，锦江、华住、首旅依旧位列前三，连锁市占率分别提升1.9pct、2.1pct、0.9pct；格林、东呈及尚美紧随其后，排名未变化；亚朵、逸柏、凤悦及恭胜排名上升；德胧、丽呈及金陵新晋入榜，君澜则滑落至榜单之外。前十酒店集团客房总数达到327.9万间/+8.3%，在连锁酒店的市场占有率达到69.5%/+4.9pct，反映大型酒店在市场发展中的主导力量进一步增强，连锁酒店市场格局更为集中。 图表1：2021年末Top15连锁酒店集团变化情况 分品牌来看，截至2021年末，中国连锁酒店规模前十的品牌总客房数约170.0万间，占总规模的32%。规模前三的品牌为维也纳、汉庭酒店以及如家，市占率分别为7.1%、5.8%、3.9%，分别归属于锦江、华住以及首旅如家酒店集团。2021年Top10酒店品牌与2020年相比，维也纳、汉庭、如家以及格林泰豪依旧排在前4位，但如家、格林泰豪市占率分别下降0.4pct、0.1pct，麗枫首次进入榜单，都市118连锁出榜，其余品牌未有明显变化。 图表2：2021年末Top10连锁酒店品牌变化情况 锦江、华住、首旅三大龙头于中高端及经济型市场市占率领先，其中锦江于中端型酒店市场的规模领先优势较为明显。分档次来看，1）豪华品牌：2021末客房数量约为55.3万间，规模前三品牌分别是碧桂园凤凰、富力酒店和金陵，分别归属于凤悦酒店及度假村、富力集团及南京金陵饭店管理公司，市场占有率分别为5.3%、5.1%、4.0%。2021年Top10豪华酒店品牌与2020年相比，碧桂园凤凰、富力依旧占据前二，锦江酒店下滑明显，市占率同比下滑2.2pct，雷迪森、维景国际进入榜单，君澜大饭店及万达嘉华出榜。 图表3：2021年末Top10豪华连锁酒店品牌变化情况 2）高端品牌：2021末客房数量约为72.2万间，规模前三品牌分别为亚朵酒店、欢朋、美居酒店，分别归属于亚朵集团、锦江国际、华住酒店，市占率分别为10.0%、5.0%、3.0%。2021 Top10高端酒店品牌与2020年相比，亚朵依旧位列榜首，欢朋首次进入市场强势上榜位列第二，美豪丽致出榜，其余酒店除和颐下滑明显外未有明显变动。 图表4：2021年末Top10高端连锁酒店品牌变化情况 3）中端品牌：2021末客房数量约为122.7万间，规模前三品牌分别是维也纳、全季、麗枫，分别归属于锦江国际、华住集团、锦江国际，市占率分别为27.4%、13.6%、7.3%，锦江集团于中端型酒店市场的规模领先优势较为明显。2021Top10中端酒店品牌与2020年相比变化不大；与疫情前相比，全季、如家、麗枫市占率涨幅较大，分别上升2.8pct、1.8pct、1.5pct。 图表5：2021年末Top10中端连锁酒店品牌变化情况 4）经济型品牌：2021末客房数量约为221.8万间，规模前三品牌分别为汉庭酒店、如家、格林豪泰，分别归属于华住集团、首旅如家酒店集团、格林酒店集团，市占率分别为12.4%、8.3%、8.1%。2021 Top10经济型酒店品牌与2020年相比，都市118连锁、易佰出榜，云酒店、格林联盟入榜，其余酒店排名未发生变化，市占率较去年同期及疫情前均有明显上升，汉庭变化幅度最大，分别上升4.5pct及5.8pct。 图表6：2021年末Top10经济型连锁酒店品牌变化情况 1.2、中高端规模增长较快，酒店连锁化、轻资产化、数字化趋势增强 疫情反复加速行业边缘出清，连锁酒店更具抗风险能力，规模实现持续增长，其中中高端连锁酒店维持较快增速，经济型与豪华连锁酒店增速较慢。 分档次来看，1）2021年末，我国经济型连锁酒店的门店数/客房数分别为3.7万家/221.8万间，分别同比下降0.2%/6.8%，但仍为主要酒店档次； 客房总数自2019年起持续下降，2019-2021年减少19.6万间客房，或因居民收入水平提高导致消费者对酒店服务诉求提升，经济型酒店由于设施逐步老化及产品定位存在局限性难以满足该部分客户的需求所致。2）中端连锁酒店疫情前高速增长，门店数及客房数在2019年均维持在50.0%以上的高增速，2020年受疫情爆发影响，增速分别下滑至9.2%、6.3%；但2021年分别同比增长23.7%/19.6%，或因供给端结构变动、承接部分经济型用户的升级需求所致。3）高端连锁酒店的门店数/客房数2020年分别同比增长52.1%/43.0%，疫情冲击下仍保持高速增长；2021年门店数/客房数分别为0.5万家/72.2万间，分别同比增长2.5%/1.7%，增速有所放缓。 4）豪华连锁酒店2020年门店数/客房数分别同比下降25.8%/11.5%，规模大幅缩减，一方面由于受疫情影响较为明显，另一方面随着国内豪华酒店品牌发展逐渐由房地产行业附属品回归为商业，行业加速洗牌，2021年缩减趋势仍未改变。 图表7：2017-2021我国连锁酒店数情况 图表8：2017-2021我国连锁酒店的客房数情况 酒店连锁化、轻资产化、数字化趋势增强，中高端酒店市场中长期发展向好。随着疫情防控常态化，单体酒店压力明显、抗风险能力较弱，行业连锁化率持续走高。行业龙头公司加盟店占比快速提升，主因轻资产的加盟模式具备降本提效优势，利于释放现金流加速门店扩张。疫情反复下酒店数字化趋势增强，线上外卖、直播带货、自助入住退房及服务本地生活等方式成为众多酒店的自救举措，酒店业普遍加快数字化转型步伐。此外，在我国中产阶级比重逐步提升、消费升级以及供给端结构变化下，中高端酒店市场中长期发展向好。短期我们认为疫情反复下消费者更偏好周边游、省内游等旅游形式，一线城市周边酒旅目的地及二三线城市本地生活方式酒店或将成为新的投资热点。 2、社服数据跟踪 餐饮：一线城市外卖运力、复工强度出现明显上行趋势，近场消费或先行恢复 经营情况：自5月下旬有序进行复工复产以来，上海6月外卖运力、餐饮商户已恢复至去年同期水平，餐饮恢复营业后，需求增加明显。 从供给端来看，1Q22供给强度高于去年同期，但3月中旬开始受上海疫情影响，一线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度均有较明显回落，截至5月第一周强度仍低于其他线级城市；但随疫情得到有效控制，5月下旬已有恢复趋势；6月初随上海解封叠加端午假期，恢复强度进一步攀升。 从需求端来看，受益端午假期、上海解封和北京线下短期修复，北京、上海代表连锁餐饮需求恢复强度自6月初以来上升明显，受益市内交通客流强度先行恢复，预计未来复苏过程中外卖和近场消费较为受益；而商圈客流截至5月最后一周约为2019年同期的36%，恢复速度较慢，或因商圈营业时间仍受限制导致，此情形下我们认为社交属性强、重体验感的品牌餐饮将更具恢复弹性。 图表9：外卖运力恢复强度（%2021） 图表10：餐饮商户复工强度（%2021） 图表11：上海外卖运力恢复强度（%2021） 图表12：上海餐饮商户复工强度（%2021） 图表13：代表连锁品类餐饮需求恢复强度（%2021） 图表14：商圈客流恢复强度（%2019） 酒店：酒店仍处经营磨底阶段，5月酒店RevPar仅为疫情前51% 经营情况：根据STR数据，5月中国内地酒店RevPAR为163.7元/间，同比下滑44.9%，为2019年同期50.9%，主因疫情反复阻碍国内酒店业经营恢复进程，本轮国内疫情反复影响约24省。拆解来看，ADR为347.0元/间，为2019年同期73.8%，OCC为47.2%，为2019年同期68.9%。 预定强度：从OTA平台看，携程APP MAU 5月同比下降37%、环比上升5.8%，月活跃用户人数呈现回升趋势但较2021年同期相比仍有差距。 国内客流：5月铁路、机场交通枢纽客流强度约为2019年的35%，环比提升2pct；重点景区客流强度约为2019年同期的39%，环比提升2pct，五一整体较平淡，部分低风险地区周边游较受欢迎。 图表16：经济型酒店核心经营指标变化（%2019） 图表15：疫情以来中国内地酒店业核心经营指标变化（%2019） 图表17：中高端酒店核心经营指标变化（%2019） 图表18：内地、经济型、中高端酒店RevPar指标对比（%2019） 图表19：携程APP-MAU 图表20：酒店直销小程序用户黏性 图表21：交通枢纽客流强度指数（%2019） 图表22：景区客流强度指数（%2019） 3、行情回顾 上周（2022/6/13~2022/6/17）沪深300、恒生指数分别涨1.7%、跌3.4%、社会服务（申万）涨2.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨0.7%、跌4.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.5%、跌6.0%。 板块对比来看，社会服务板块