行业周报：5月PMI位于荣枯线下，静待制造业复苏

5月PMI位于荣枯线下，关注政策性机会 2023年5月，我国制造业PMI48.8%，环比降低0.4pct，自4月以来连续两月处于荣枯线下方。产需两端皆有所收窄，生产指数49.6%，新订单指数48.3%。按企业规模看，2023年5月大型企业PMI有所回暖，站上50%的荣枯临界点。高技术制造、装备制造行业PMI有所复苏，PMI分别为50.4%/50.5%，环比提升0.3/1.2pct。下游方面固定资产投资额累计同比略有收窄。电气下游景气向好。2023年4月 ， 制造业固定资产累计同比+6.4%， 汽车/3C/电气累计同比+18.5%/14.2%/42.1%。中长期企业债优于历史水平。2023年4月，金融机构新增企业债6669亿元，同比增长151.47%，金额优于2019-2021历史水平。叠加2023年Q1的高水平，有望助推2023Q2季度制造业投资景气。 重点跟踪机床、激光设备、叉车、工控自动化等方向 （1）机床：主要下游3C、汽车固定资产投资额下滑。有望随PMI扩张及3C、汽车下游景气度转好回暖，关注苹果链MR、钛合金边框等产品更新节奏。高端工业母机具备成长属性，具有穿越周期的韧性。建议关注工业母机整机及核心零部件数控系统，丝杠、导轨，编码器、光栅尺，及主轴等的国产替代机会。 （2）激光设备：国产激光器的市场份额不断提升。国产激光器市占率已由2014年的不足20%，提升至2022年的70%。光纤激光器价格战接近尾声，以万瓦级激光器为例，2022年价格仅为2020年价格15%，价格下降超过85%。激光加工出口创新高。2023年3月国内激光器加工机床出口额创历史新高，同比增幅达到37%。2023年4月激光加工设备出口持续向好，出口额达1.70亿美元，同比增长40%。出口景气度拐点已至，全球替代或将拉开帷幕。 （3）叉车：景气度持续，电动化叉车带来价值量提升。叉车景气度持续，电动化叉车带来价值量提升。中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023年4月当月销售各类叉车99950台，同比增长10.5%。叉车景气度持续，电动化趋势有望带来价值量提升。 （4）工控设备：国产替代持续，静待顺周期复苏。前九家国产交流伺服系统市场占比持续提升，中大型PLC以外资厂商为主，国产替代空间大，需求迫切。 板块整体有望跟随顺周期复苏。 受益标的 （1）数控机床：国产替代：华中数控、奥普光电、宇环数控、秦川机床、豪迈科技；顺周期：海天精工、纽威数控。（2）激光设备：华工科技、柏楚电子、维宏股份、锐科激光、杰普特。（3）工控设备：汇川技术、伟创电气、信捷电气、英威腾。（4）其他：杭叉集团、安徽合力、联德股份、浙江鼎力、华铁应急、法兰泰克、华翔股份。 风险提示：宏观经济复苏及政策提振不及预期；相关领域国产替代进度不及预期，激光出海进度不及预期。 1、5月PMI位于荣枯线下，关注政策性机会 2023年5月，我国制造业PMI48.8%，环比降低0.4pct，自4月以来连续两月处于荣枯线下方。产需两端皆有所收窄，生产指数49.6%，新订单指数48.3%。 图1：2023年5月PMI48.8%，位于荣枯线下 按企业规模看，2023年5月大型企业PMI有所回暖，站上50%的荣枯临界点。 中小型企业PMI持续疲软，分别为47.6%、47.9%。大型企业产需两侧同步扩张，生产指数和新订单指数分别为51.5%和50.3%，环比上升1.4和1.3个p Ct 。 图2：2023年5月大型企业PMI站上50%的荣枯临界点 消费品、高技术制造、装备制造行业PMI有所复苏。2023年5月，消费品/装备制造业/高技术制造业PMI分别为50.8%/50.5%/50.4%，环比提升1/1.2/0.3pct。 图3：高技术制造等行业PMI迎来复苏 固定资产投资额累计同比略有收窄，电气下游景气向好。2023年4月，制造业固定资产累计同比+6.4%，汽车/3C/电气累计同比+18.5%/14.2%/42.1%。电气下游固定汽车投资累计同比表现亮眼。 图4：2023年1-4月固定资产投资额累计同比略有收窄 中长期企业债优于历史水平。2023年4月，金融机构新增企业债6669亿元，同比增长151.47%，金额优于2019-2021历史水平。叠加2023年Q1的高水平，有望助推2023Q2季度制造业投资景气。 图5：中长期企业债优于历史水平，有望助推Q2制造业投资景气 2、静待复苏，重点跟踪机床、激光设备、叉车等方向 我们认为，当前制造业整体仍处于探底阶段，市场对2023年经济预期由复苏转为弱复苏，预期拐点修正后移，重点观察下半年是否有政策刺激，寻找结构性机会。 此外，政府工作报告指出，2023年新增专项债计划发行3.8万亿元，较2022年额度有所提高。叠加2023年1月新增专项债发行加速，有望助力基建行业景气度回升。 2.1、机床：关注PMI回暖及3C产品更新需求 2023年4月金属切削机床产量5.1万台，同比下降1.9%。其中3C下游固定资产投资额持续，2023年1-4月下滑明显；3月以来汽车固定资产投资额亦有小幅下滑。 有望随PMI扩张及3C、汽车下游景气度转好回暖，关注苹果链MR、钛合金边框等产品更新节奏。 图6：2023年4月金属切削机床产量同降1.9% 此外，高端工业母机具备成长属性，具有穿越周期的韧性。建议关注工业母机整机及核心零部件数控系统，丝杠、导轨，编码器、光栅尺，及主轴等的国产替代机会。 2.2、激光设备：价格战接近尾声，激光加工出口创新高 国产激光器市场份额不断提升，价格战接近尾声。国产激光器的市场份额不断提升，由2014年的不足20%，提升至2022年的70%。目前，国产60KW、100KW的激光器已经投入使用。国际厂商在价格战背景下国内市场率逐步缩减，IPG光子的市占率由2020年34.6%下降到2021年28.1%。2018年以来光纤激光器出现了价格战，以万瓦级激光器为例，2022年价格仅为2020年价格15%，价格下降超过85%。 价格战或接近尾声。 2023年3月国内激光器加工机床出口额创历史新高，同比增幅达到37%。2023年4月激光加工设备出口持续向好，出口额达1.70亿美元，同比增长40%。出口景气度拐点已至，全球替代或将拉开帷幕。 图7：2023年3月激光加工设备出口额创新高（美元） 图8：激光加工设备出口向好（美元） 2.3、工程机械：叉车景气度持续，电动化叉车带来价值量提升 叉车景气度持续，电动化叉车带来价值量提升。中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023年4月当月销售各类叉车99950台，同比增长10.5%。叉车景气度持续，电动化趋势有望带来价值量提升。 图9：叉车景气度持续 2.4、工控设备：国产替代持续，静待顺周期复苏 交流伺服系统国产占比持续提升，市场逐步探底。市占率前九家国产交流伺服系统占比持续提升，2023Q1占比达到48.7%，国产交流伺服系统市占率提升不可逆转。板块整体有望随顺周期复苏。 图10：2023Q1国产交流伺服系统占比48.7% 中大型PLC以外资厂商为主，国产替代空间大。PLC位于通用自动化整体架构的执行层，2022年国内PLC市场规模约85.8亿元市场。中大型PLC国产占比低于10%，国产化需求迫切。目前国内中大型PLC需求主要以外资厂商占据，包括西门子、欧姆龙和罗克韦尔。其中西门子2022年占比超过50%。 3、受益标的 （1）数控机床： 国产替代：华中数控、奥普光电、宇环数控、秦川机床、豪迈科技； 顺周期：海天精工、纽威数控。 （2）激光设备：华工科技、柏楚电子、维宏股份、锐科激光、杰普特。 （3）工控设备：汇川技术、伟创电气、信捷电气、英威腾。 （4）其他：杭叉集团、安徽合力、联德股份、浙江鼎力、华铁应急、法兰泰克、华翔股份 4、风险提示 宏观经济复苏及政策提振不及预期；相关领域国产替代进度不及预期，激光出海进度不及预期。