燃气业务毛利受压，泛能及增值业务表现突出

新奥能源是一家主要从事天然气销售、燃气设施安装和维修、燃气工程设计和施工等业务的公司。2021年，公司总收入达到931.1亿元人民币，同比增长30%，主要得益于接驳量及销气量增长以及增值业务、泛能业务获得高速增长。公司的整体毛利率为15%，同比下降2.1个百分点，主要由于天然气采购价格受国际形势及需求影响有所攀升及公司加大安全投入的影响。期内公司各项费用得到有效控制，总营业费用率同比下降0.87个百分点至5.82%，经调整股东应占溢利71.5亿元，同比增长14.6%。公司的销售蒸气、冷、热、电等综合能源共190.7亿千瓦时，同比增长58.3%。公司未来的发展重点是泛能业务和增值业务，预计到2025年公司的单户创值有望翻番。根据公司的业绩表现和未来发展前景，我们给予新奥能源买入评级，目标价为156.2港元。