索菲亚：零售业务活力尽显，整家战略打开空间
索菲亚公司2021年实现营业收入104.07亿元，同比增长24.59%；实现归母净利润1.23亿元，同比-89.72%。其中Q4营收31.63亿元，同比-2.92%；Q4亏损7.26亿元，去年同期盈利4.95亿元。强化考核提高终端竞争力，推动零售业务较快增长。2021全年公司零售、大宗渠道分别实现收入87.02、16.06亿元，分别同比+27.77%、+6.64%。零售H2在高基数下同比+13.15%，延续了上半年以来的增长态势。零售渠道较快增长主要源于：1）传统零售渠道客单价持续提升推动店效增加；2）整装业务迅猛发展，全年收入5.29亿元，同比实现了3倍增长，未来空间依然广阔。预计2022年大宗业务持平，未来稳健增长，考虑到大宗收入占比约15%，对整体收入影响有限。我们认为，公司营销网络根基强，管理能力提升将带动传统零售持续发展，同时整装业务也将成为公司重要增长点，大零售渠道能够推动公司整体保持较快增长。品牌定位更加清晰，大家居战略有望带动多品类高速发展。分品类看，衣柜及配套、橱柜配套、木门分别实现收入82.69、14.20、4.58亿元，同比增长23%、17%、57%。受益于零售管理体系的优化以及整装的开拓，衣柜在高基数下仍保持较快的增长，同时品类协同带动橱柜与木门的发展。2021年公司按消费群体而不是品类对品牌重新定位，品牌内部的品类协同相较于品牌间会更加顺畅。从品牌角度看，索菲亚品牌定位中高端，2021年门店数量增加11家至2730家，客单价同比提升9.63%，目前已走向整家定制，品类边界进一步拓展到软体、家电；司米定位高端，门店数量增加14家至1122家，由专注橱柜转型全屋定制；米兰纳定位年轻化，2021年4月开始独立招商
