首旅酒店发布2021年报,全年实现营收61.53亿元,同比增长16.5%;归母净利润0.56亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.11亿元,同比扭亏。21Q4实现营收14.27亿元,同比下降16.3%;归母净利润-0.69亿元,扣非归母净利润-0.83亿元。受疫情影响,中国酒店业复苏呈前高后低趋势,全年revpar 119元,恢复至19年的74.8%,酒店运营收入43.59亿元,增速低于revpar主要由于直营店数减少;酒店管理收入14.73亿元,主要系revpar恢复同时加盟店快速展店,加盟收入占比提升2pct至23.9%;景区业务收入3.21亿元,同比增长26.9%。全年酒店业务分部净利润-0.40亿元,同比大幅减亏4.62亿元,景区分部净利润0.89亿元,同比增长52.8%。逆风之下降本增效,成本费用控制良好。全年营业成本45.44亿元,同比下降1.5%;销售费用3.23亿元,同比增长4.0%;管理费用7.05亿元,同比增长5.5%;财务费用率上升6.8pct至8.5%。轻管理模式快速发展助力全年开店目标达成,22年将继续加速扩张。全年新开店1418家,其中Q4新开店585家创历史新高;截止21年底已开业酒店5916家,Q4净新增461家。2022年新开店目标1800-2000家,开店步伐有望持续加快。由于22Q1疫情影响较大且后续复苏有不确定性,我们预测公司2022-24年EPS分别为0.43/1.06/1.42元,采用可比公司23年28倍PE进行估值,对应目标价29.74元,维持“买入”评级。