2023年年报点评：经营全面恢复，轻管理+中高端助力结构优化

首旅酒店发布2023年年报。1）从全年看，23年公司实现营业收入77.93亿人民币/yoy+53.12%（较19年-6.23%）；实现利润总额11.07亿元，归母净利润7.95亿元，扣非归母净利润7.19亿元，均实现扭亏为盈。其中，酒店/景区业务分别实现营收72.77/5.16亿元 ，yoy+48.38%/177.35%， 占比93.38%/6.62%，利润总额分别为8.63/2.44亿元，同比均扭亏为盈。2）单23年Q4看，23年Q4公司实现营收18.82亿元/yoy+50.39%（较19年-9.53%），归母净利润1.10亿元，扣非归母净利润0.94亿元，均实现扭亏为盈。 酒店市场持续复苏，酒店经营业绩恢复良好。1）23年全部酒店/全部酒店（不含轻管理）的RevPAR分别为154/173元，yoy+58.4%/65.1%，增长由ADR提升推动；OCC为65.7%/68.8%，yoy+12.5/13.5pct；ADR为235/251元，yoy+28.2%/32.8%。2）23年Q4全部酒店/全部酒店（不含轻管理）的RevPAR分别为138/155元，yoy+44.6%/51.2%；OCC为62.6%/66.0%，yoy+10.3/8.3pct；ADR为220/235元，yoy+20.8%/32.2%。 轻管理助力规模发展，发力中高端优化结构。公司主要依托轻管理模式加速下沉打开拓店空间，同时发力中高端品牌，实现产品结构升级；全年新开店1203家，同比增长36.86%，其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别新开店174/283/744/2家；中高端/轻管理新开店占总新开店比例为23.5%/61.8%，同比上升41.50%/27.84%。截至2023年12月31日，储备店2,035家，为2024年新店开拓打下了坚实的基础。 持续优化会员/服务/技术体系，建设高端/奢华打造全品牌矩阵。公司始终坚持“会员为本”，将会员规模作为公司长期发展的基石，通过全渠道和多场景拉新，持续提升会员规模，积极打造品牌特色服务，不断提升用户体验。截至23年末，会员总数已达1.51亿，同比增长9.42%。同时，公司坚持在线化、数字化和智能化的技术战略，依托公司的技术优势，全力推进酒店智能化建设和精细化管理，2023全年公司技术研发费用为6,440.68万元，同比增长7.31%。此外，公司依托于现有的首旅、首旅南苑等经典高端品牌，以及由首旅集团2023年注入的诺金、安麓奢华经典品牌的基础之上，自主创立发展“安涯”和“诺岚”两个全新的高端及奢华品牌，发力高端以上产品建设，打造全品牌矩阵。 投资建议：23全年公司紧抓酒店市场持续复苏机遇，多措并举稳步提升酒店经营业绩，未来公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.0/10.0/11.0亿元，对应PE分别为18x/17x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）