2022年年报点评：轻管理助力拓店，高端品牌注入开启新篇章

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首旅酒店年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2022年：首旅酒店实现营收50.89亿元，较上年减少17.29%，较2019年减少38.76%。归母净利润为-5.82亿元，其中酒店业务贡献了96.34%的收入，但全年亏损总额达到6.58亿元，相比2021年的亏损1011万元有所扩大。景区业务收入1.86亿元，亏损955万元。
• Q4表现：第四季度，公司营收12.52亿元，同比下降30.30%，较2019年同期减少34.84%；归母净利润亏损2.51亿元，相比2021年同期的亏损0.69亿元有所增加。

经营业绩分析

• 收入下滑原因：主要受到商旅需求下降的影响。
• Q4经营压力：尽管整体承压，但第四季度的经营数据开始展现出积极信号，尤其是酒店业务在春节期间表现出较好的恢复趋势，2023年2月RevPAR已超过2019年同期水平。

轻管理模式与开店策略

• 开店策略：2022年全年新开店879家，其中轻管理酒店占66.21%，成为开店的核心支撑。截至2023年底，公司储备店数量为2085家。
• 结构优化：截至2022年底，中高端酒店占比提升至25.36%，特许加盟门店比例提升至88.68%，显示了公司对业务结构的持续优化。

高端品牌注入

• 资产收购：2023年3月，首旅酒店通过收购控股股东首旅集团持有的安麓公司40%股权、诺金公司100%股权以及首旅日航50%股权，以解决同业竞争问题并增强高端品牌储备和竞争力。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.55亿、10.74亿、13.98亿，对应PE分别为33x、26x、20x。
• 评级：基于稳健的拓店策略、逆境中的扩张以及高端品牌的注入，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括开店目标的执行风险、旅游业恢复进度不确定性以及新冠疫情可能的反复对经营的影响。