2021年报点评：全年业绩高增长，汽车CIS助力远期发展

事项： 2022年4月8日，公司发布2021年年度报告： 公司2021年实现营业收入14.11亿元，同比+27.88%；实现毛利率52.28%，同比+2.60pct；实现归母净利润5.76亿元，同比+50.95%；实现扣非后归母净利润4.71亿元，同比+43.24%。 评论： 全年业绩保持高增长，汽车CIS量产规模提升有望带动业绩高增长。受益于手机多摄像头应用渗透率持续提升、安防监控数码等AIOT市场持续增长、汽车摄像头应用逐步普及，公司封装工艺持续拓展创新，全年业绩保持高增长，其中2021Q4实现营业收入3.32亿元，同比-2.29%，环比-13.93%；实现毛利率50.18%，同比+1.04pct，环比-2.68pct；实现归母净利润1.62亿元，同比+43.12%，环比+11.46%。展望2022年，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS量产节奏稳步推进，业绩有望实现高增长。 公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗，其中新增摄像头以中低像素为主； 公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。 公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost & Sullivan预计2025年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿元增长至53.3亿美元，2020-2025年CAGR为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等领域等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。 投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。我们维持公司2022-2023年归母净利润预测为7.84/10.37亿元，对应EPS为1.92/2.54元；新增2024年归母净利润预测为13.42亿元，对应EPS为3.29元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年30倍PE，目标价57.65元，维持“强推”评级。 风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标