建发国际集团是一家香港上市的房地产公司，2021年实现了快速的资产负债表扩张，总资产同比增长87.3%至3,435.2亿，总债务同比增长56%至876.9亿元。公司的偿债指标维持健康，净负债率62.9%，现金对短债覆盖倍数3.9x；平均融资成本由18年的5.7%下降至4.7%，远低于行业平均。2021年，公司实现了销售规模和买地齐头并进，合约销售同比增长82%达1,649亿人民币，销售面积同比增长87%达874万方，销售均价18,925元/平方米，回款率94%，销售权益回升至79%，权益销售金额1,301亿。2022年，公司销售目标为1650亿，与2021年基本一致；全年可售货值2300亿，海西/华东/东南分别贡献45%/34%/21%，供货重点在下半年。公司房地产产业链服务能力迅速提升，21年代建业务收入达4.38亿，同比增454%；21年通过收购合诚股份（603909.CH）24.51%的股份，初步完成了对工程管理业务的布局。我们维持“买入”评级，目标价上调至20.39港元。
