新老产品梯队表现出色，雷霆发行实力再上台阶

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新老产品梯队表现出色，雷霆发行实力再上台阶 事件： 公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入23.87亿（yoy+69.41%），归母净利润9.01亿（yoy+63.77%），扣非后归母净利润7.05亿（yoy+41.40%），其中非经常损益主要系转让厦门青瓷数码产生收益1.67亿。 点评： ■《问道》端手游历久弥新，《一念逍遥》释放增量。《问道》端游1月开启新年服、3月26日上线WeGame平台、5月开启十五周年联运大服，一系列高密度活动吸引老玩家回流。《问道手游》4月30日开启五周年大服，上半年iOS畅销榜平均排名19、最高排名7。《一念逍遥》2月1日上线以来表现亮眼，上半年iOS畅销榜平均排名11、最高排名5。此外，《不思议迷宫》系列、《地下城堡》系列、《异化之地》、《复苏的魔女》等游戏也保持着较高口碑与人气。 ■《摩尔庄园》大超预期，雷霆平台发行实力再上台阶。由淘米游戏研发、雷霆平台发行的《摩尔庄园》手游6月1日上线后大超预期，首发当日即登顶iOS免费榜，次日跻身iOS畅销榜第2。雷霆平台在宣发侧渲染怀旧情绪与对童真世界的美好向往，精准触达目标核心用户（成长的95-00后），并借助多社交平台（以微博为主阵地）话题发酵最终助力《摩尔庄园》热度出圈。《摩尔庄园》系雷霆平台首款第三方大IP产品，其成功标志雷霆平台在游戏运营业务层面实现品类突破、用户破圈，发行实力再上台阶。 ■代理产品储备丰富，自研产品聚焦MMO、SLG、放臵类。公司代理游戏储备包括《复苏的魔女》 (7月8日公测)、《墨斗》(7月9日公测)、《恶魔秘境》(8月27日上线)，《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》等，同时已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等产品的海外发行权。公司自研游戏聚焦MMORPG、SLG、放臵类，“小步快跑”稳步推进。 ■投资建议：公司高度专注游戏主业，研发侧自下而上方法论主导下精品化、差异化布局持续深化；发行/运营侧雷霆平台品牌价值逐步提升。我们预测公司2021/2022/2023 年净利润15.8/19.5/22.1亿元，对应EPS 21.95/27.07/30.68元，给予2021年22X估值目标价482.9元， 给予“增持-A”评级。 ■风险提示：版号获批进度不及预期、新游表现不及预期等。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,170.4 2,742.3 4,250.6 5,100.7 5,865.8 净利润 809.2 1,046.4 1,577.3 1,945.2 2,205.1 每股收益(元) 11.26 14.56 21.95 27.07 30.68 每股净资产(元) 42.73 52.92 66.35 80.40 97.42 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 47.2 36.5 24.2 19.6 17.3 市净率(倍) 12.4 10.0 8.0 6.6 5.5 净利润率 37.3% 38.2% 37.1% 38.1% 37.6% 净资产收益率 26.3% 27.5% 33.1% 33.7% 31.5% 股息收益率 0.9% 2.3% 1.9% 2.3% 2.6% ROIC 58.2% 165.3% 294.0% 224.3% 273.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年08月12日 吉比特（603444.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 互联网 投资评级 增持-A 调低评级 6个月目标价： 482.90元 股价（2021-08-12） 424.99元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 30,539.78 流通市值（百万元） 30,539.78 总股本（百万股） 71.86 流通股本（百万股） 71.86 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 Tabl e_Repor t 相关报告 吉比特：修仙题材《一念逍遥》表现出色，驱动Q1业绩稳步增长/焦娟 2021-04-22 吉比特：年报点评：精品化、差异化布局持续深化，看好公司长期产品力/焦娟 2021-03-31 吉比特：短期波动不改长期坚定看好，新产品梯队次第铺陈/焦娟 2020-12-04 吉比特：放臵类再添新品力作《不朽之旅》，差异化赛道优势持续凸显/焦娟 2020-09-11 -52%-43%-34%-25%-16%-7%2%202 0-07202 0-11202 1-03吉比特 上证指数 2 公司快报/吉比特 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,170.4 2,742.3 4,250.6 5,100.7 5,865.8 成长性 减:营业成本 205.3 383.9 595.1 714.1 821.2 营业收入增长率 31.2% 26.4% 55.0% 20.0% 15.0% 营业税费 14.0 18.2 28.6 34.1 39.3 营业利润增长率 15.5% 27.0% 61.2% 19.6% 13.2% 销售费用 225.1 299.2 798.6 961.8 1,096.0 净利润增长率 11.9% 29.3% 50.7% 23.3% 13.4% 管理费用 185.2 235.0 347.4 429.7 492.1 EBIT DA增长率 28.3% 22.1% 26.8% 19.1% 14.5% 财务费用 -17.0 34.2 14.9 17.9 67.4 EBIT增长率 27.0% 20.3% 27.4% 19.6% 14.8% 资产减值损失 -68.5 -0.7 - - - NOPLAT增长率 17.1% 29.8% 57.8% 19.6% 14.8% 加:公允价值变动收益 12.6 66.8 - - - 投资资本增长率 -54.3% -11.3% 56.8% -5.7% -31.5% 投资和汇兑收益 31.2 114.6 52.9 68.8 60.8 净资产增长率 9.7% 23.7% 35.9% 28.1% 25.9% 营业利润 1,230.3 1,562.5 2,518.9 3,011.8 3,410.5 加:营业外净收支 -0.0 -4.6 -2.3 -3.4 -2.9 利润率 利润总额 1,230.2 1,557.9 2,516.6 3,008.4 3,407.7 毛利率 90.5% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 减:所得税 164.0 226.4 377.5 451.3 511.2 营业利润率 56.7% 57.0% 59.3% 59.0% 58.1% 净利润 809.2 1,046.4 1,577.3 1,945.2 2,205.1 净利润率 37.3% 38.2% 37.1% 38.1% 37.6% EBIT DA/营业收入 77.4% 74.8% 61.2% 60.7% 60.4% 资产负债表 EBIT /营业收入 76.2% 72.5% 59.6% 59.4% 59.3% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 803.7 2,143.7 3,254.9 5,005.4 7,240.1 固定资产周转天数 84 121 71 54 43 交易性金融资产 1,277.8 678.0 678.0 678.0 678.0 流动营业资本周转天数 62 -61 -27 -7 -14 应收帐款 247.1 297.4 817.8 420.4 955.4 流动资产周转天数 407 375 366 419 483 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 48 36 47 44 42 预付帐款 35.9 90.8 65.4 139.0 101.5 存货周转天数 0 0 0 0 0 存货 0.5 - 2.9 2.6 0.1 总资产周转天数 695 640 544 560 600 其他流动资产 88.4 46.4 564.0 232.9 281.1 投资资本周转天数 218 102 80 79 56 可供出售金融资产 - - 89.5 29.8 39.8 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 322.2 545.3 545.3 545.3 545.3 ROE 26.3% 27.5% 33.1% 33.7% 31.5% 投资性房地产 42.2 112.1 112.1 112.1 112.1 ROA 24.4% 24.7% 28.7% 30.4% 26.0% 固定资产 984.8 866.0 801.2 736.3 671.5 ROIC 58.2% 165.3% 294.0% 224.3% 273.1% 在建工程 0.0 - - - - 费用率 无形资产 13.3 7.3 6.3 5.2 4.2 销售费用率 10.4% 10.9% 18.8% 18.9% 18.7% 其他非流动资产 552.9 600.5 516.8 511.6 519.4 管理费用率 8.5% 8.6% 8.2% 8.4% 8.4% 资产总额 4,368.8 5,387.7 7,454.1 8,418.8 11,148.5 财务费用率 -0.8% 1.2% 0.4% 0.4% 1.1% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 18.1% 20.7% 27.3% 27.6% 28.2% 应付帐款 197.9 187.4 924.0 221.3 1,003.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 21.4% 21.2% 22.5% 12.1% 16.5% 其他流动负债 605.3 784.5 662.5 684.3 710.5 负债权益比 27.2% 26.8% 29.1% 13.8% 19.7% 长期借款 35.3 7.0 - - - 流动比率 3.05 3.35 3.39 7.15 5.40 其他非流动负债 95.2 161.1 93.0 116.4 123.5 速动比率 3.05 3.35 3.39 7.15 5.40 负债总额 933.7 1,140.0 1,679.5 1,022.1 1,837.6 利息保障倍数 -97.12 58.17 170.16 169.29 51.59 少数股东权益 364.1 444.7 1,006.6 1,618.5 2,309.8 分红指标 股本 71.9 71.9 71.9 71.9 71.9 DPS(元) 5.00 12.00 9.88 12.18 13.81 留存收益 3,022.2 3,739.2 4,696.2 5,706.4 6,929.2 分红比率 44.4% 82.4% 45.0% 45.0% 45.0% 股东权益 3,435.1 4,247.7 5,774.6 7,396.7 9,310.9 股息收益率 0.9% 2.3% 1.9% 2.3% 2.6% 现金流量表 业绩和估值