2023年年报点评：资管规模快速扩张，外延并购望提升公司综合实力

非银金融报告日期：2024年3月30日事件：国联证券发布2023年报。2023年实现营收29.6亿元，同比增长12.7%，归母净利润6.7亿元，同比下降12.5%，加权平均ROE为3.89%，同比减少0.73pct，公司分红率为59.9%，DPS为0.142元。核心观点：并表提振下，资管业务收入与规模协同增加。资管业务净收入4.43亿元，同比增加128.54%，主要系完成对国联基金并表。资管规模1172.93亿元，同比增加14.94%，国联基金资产管理规模1488亿，非货AUM1016亿元，行业排名第44位。投行收入逆市增加，并购望提升业务规模。投行业务净收入4.89亿元，同比增加2.47%。全年IPO规模合计23.68亿元，同比下降1.33%，再融资规模15.88亿元，同比下降43.29%；债券承销金额515.81亿元，同比增加30.94%。未来如公司与民生证券完成整合，投行业务规模有望显著提升。财富管理稳步发展。公司财富管理转型稳步推进，2023年基金投顾签约客户数30.02万户，同比增加24.93%，金融产品保有量193.30亿元，同比增加8.2%，基金投顾授权资产65.94亿元同比持平。盈利预测及投资评级：公司内生增长协同外延并购驱动，看好外延并购带来公司综合实力提升，未来发展空间可期。预计公司2024-2026年归母净利润6.97亿元、8.05亿元、10.15亿元，对应PB为1.72、1.57、1.33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024年3月29日601456.SH当前价（元）11.31总市值（亿元）320.2流通市值（亿元）270.2总股本（亿股）28.32流通股本（亿股）23.89研究员：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：hlzqyxt@163.com相关阅读请认真阅读文后免责条款证券研究报告资管规模快速扩张外延并购望提升公司综合实力——国联证券（601456.SH）2023年年报点评 公司点评报告请认真阅读文后免责条款1表1：盈利预测简表预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2955310233843841增长率(%)13%5%9%14%归母净利润（百万元）6716978051015增长率(%)-13%4%15%26%每股净资产/BPS（元）6.276.597.218.48市净率（P/B）1.801.721.571.33数据来源：Wind，华龙证券研究所 公司点评报告请认真阅读文后免责条款2表2：公司财务预测表证券代码：601456.SH股价：11.31投资评级：买入日期：2024/3/29单位：百万元资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E自有存款5430559359286521营业收入2955310233843841客户存款83658616913310047手续费及佣金净收入1554153316231858结算备付金3979409843444779代理买卖证券业务净收入515552600645融出资金1012797591009010721证券承销收入489416447600投资资产49711565166425373048资产管理收入443446456494其中：交易性资产39027443705044457349利息净收入81788186其他债权投资70838053915510409投资净收益1222139015801796其他权益工具投资3600409346545291营业支出2144224423942594衍生金融资产1747198622582568利润总额8258589901247应收款项1272139915391693净利润6757018091019买入返售资产5307583864217063归属于母公司股东的净利润6716978051015资产总计8712993721100365109094主要财务与估值指标2023A2024E2025E2026E卖出回购及拆入资金19736217092388026268ROA0.83%0.75%0.81%0.93%代理买卖证券款904610342100629817ROE3.89%3.87%4.47%5.62%负债总计69005750517994285085每股收益/EPS（元）0.240.250.290.36少数股东权益355408469540每股净资产/BPS（元）6.276.597.218.48归母股东权益17769182621995423469市盈率(P/E)47.7145.6939.5731.42负债和股东权益总计8712993721100365109094市净率（P/B）1.801.721.571.33资料来源：Wind，华龙证券研究所 公司点评报告请认真阅读文后免责条款3免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上增持股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间中性股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间减持股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深300指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深300指数免责声明：本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。华龙证券研究所北京兰州上海地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦F1层华龙证券邮编：100033地址：兰州市城关区东岗西路638号甘肃文化大厦21楼邮编：730030电话：0931-4635761地址：上海市浦东新区浦东大道720号11楼邮编：200000