收购南岳生物，规模再上台阶

核心观点与关键数据

• 事件：上海莱士拟以42亿元收购南岳生物100%股权，若2025年达到目标采浆量305吨，则另付5000万元对价。
• 估值与规模：南岳生物2024年度采浆量278吨，营业收入4.47亿元，归母净利润7218万元；收购对价约为1511万元/吨，估值合理。收购后，公司在湖南省的浆站数量及采浆规模将显著提升。
• 战略意义：海尔集团入主后，公司坚持“拓浆”和“脱浆”战略，本次收购是战略推进的关键一步。湖南省作为人口大省，其浆站资源对血制品企业发展具有重要意义，公司湖南省内浆站布局将得到强化。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2024~2026年营业总收入预计分别为85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13.4%/12.8%）。
  • 2024~2026年归母净利润预计分别为22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。
• 估值指标：
  • 2024E P/E为20.19，P/B为1.45，EV/EBITDA为13.77。

风险提示

• 浆站拓展不及预期。
• 政策不确定性风险。
• 商誉减值风险。