业绩表现亮眼，新产品开拓值得期待

3月16日，公司发布2021年年度报告，全年实现收入11.87亿元，同比+51%，归母净利润4.84亿元，同比+118%，扣非归母净利润3.42亿元，同比+72%，业绩符合此前披露业绩快报的预期。 静态产品市场份额持续提升，齿科、工业销售实现快速突破。收入方面，公司静态领域产品实现收入7.49亿元，同比+25%，与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、DRGEM、万东医疗、联影医疗等头部客户形成了长期稳定的合作关系，全球份额持续提升； 齿科、工业等动态领域产品实现收入3.77亿元，同比+172%，其中齿科收入突破2亿元，进入了包括美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等主要厂商供应链，工业收入突破1.5亿元，与正业科技、日联科技、贝克休斯GE以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商建立了良好的合作关系； 产品结构升级以及规模效应带来盈利能力的提升。2021年公司实现毛利率55.25%，扣非后销售净利率28.79%，同比分别提升3.45和3.49 pct。毛利率提升主要系高毛利的动态产品收入占比由18%提升到32%，同时静态、动态产品毛利率分别提升1.33和8.05pct。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率基本维持去年同期水平，作为战略投资者认购的240万股珠海冠宇股份带来当年约8000万公允价值变动收益； 加大研发力度，持续开拓新产品品类。报告期末公司全球员工总数已达到788人，其中研发人员256人，较上年分别增长46%及58%，人才实力得到进一步加强。 公司继续积极探索X线影像设备新核心零部件及原材料如陶瓷闪烁体、高压发生器、射线源、 Ct 准直器，持续打开新的增长空间； 投资建议。考虑到开年以来下游行业较高的景气度，略微上调盈利预测，预计公司2022~2024年实现归母净利润6.6、8.8和11.4亿元，对应当前市值下的PE约43\32\25x，我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展，维持“增持”评级。 风险提示：1、相关技术产业化进度不及预期；2、市占率提升进度不及预期；3、相关市场需求释放不及预期。 分析师简介 倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 行业投资评级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。