电影行业点评：2023年暑期档表现亮眼，下半程仍值得期待

2023H1中国内地电影票房复苏趋势明显。根据猫眼专业版，2023H1中国内地电影票房规模达262.73亿元，同比增长53%，恢复至2019年同期的84%；观影人次共计6.04亿人次，同比增长52%，恢复至2019年同期的75%；平均票价为43.4元，较去年同期基本持平，较2019年同期增长12%；场均人次10人，同比增长25%，恢复至2019年同期的77%。 热门档期表现出色，非热门档期仍有提升空间。头部影片拉动下，2023年春节档、端午档票房分别为67.65、9.11亿元，均位居对应档期影史第二；五一档或由于疫后观影习惯仍处修复阶段，以及五一假期出行的分流，上映影片数量虽为该档期影史之最，但票房规模为该档期影史第三，达15.21亿元，基本持平2019年《复仇者联盟4》引领的历史第二高。此外，我们认为值得注意的是，相比2021-2022年影片高度依赖热门档，2023年随着定档宣发周期常态化等，非热门档期热度有所回升。 根据艺恩数据，2023H1非热门档期票房占比同比增加20pct至60.6%，我们认为随着优质内容供给持续增加，以及市场降低对热门档期的依赖，将有助于观众的常态化观影习惯，同时中小成本、多元类型影片的档期选择也可以更为自由，或可以规避与头部大片竞争热门档期，于“周末档”取得较好的票房表现。 《电影行业点评：2023年春节档迎“开门红”，看好行业全年表现》 2023年暑期档：优质内容带动观影热潮，上半程票房已创影史新高。根据猫眼专业版，截至2023年7月14日，暑期档票房达78.80亿元，同比增长140%，为影史暑期档同期最高票房；累计观影人次达1.96亿，同比增长122%，已超过2019年同期水平；场均人次达12人，同比增长81%，与2019年同期基本持平。供给端，截至2023年7月18日，暑期档票房TOP3影片分别为《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》，累计票房分别为33.90、15.70、7.58亿元，合计占大盘票房的63.24%，优质内容供给对票房大盘的提升效果显著，同时高话题度、高口碑下，三部影片均实现票房逆跌，亦验证优质内容是拉动观影需求回升的关键因素。 《电影行业点评：春节档预售表现亮眼，强内容储备下2023年票房复苏可期》 展望2023年暑期档下半场：优质内容充沛，有望延续优秀票房表现。 截至2023年7月18日，1）已定档影片中，《封神第一部》《超能一家人》《热烈》《巨齿鲨2：深渊》《孤注一掷》《暗杀风暴》猫眼想看人数分别为37.6、100.8、50.6、53.6、40.2、32.0万，票房值得期待。2）2023年暑期档已有117部影片定档，相比2018-2019年及2021-2022年的124、123、127、91部，2023年8月的上映影片数量仍有提升空间，我们期待更多影片相继定档，驱动大盘票房增长。 投资建议：优质内容供给持续向善，观影需求逐步回暖，行业有望延续强修复趋势，优质内容出品方、发行方及院线全产业链将直接受益。我们推荐光线传媒（主投、发行《茶啊二中》等），建议关注万达电影（院线龙头之一）、猫眼娱乐（在线票务龙头）、中国电影（业务板块涵盖全产业链，进口片直接受益者，参投《超能一家人》《巨齿鲨2：深渊》等重磅影片）、上海电影（联合出品《消失的她》）、横店影视（参投《扫毒3：人在天涯》《超能一家人》《热烈》等多部影片）等。 风险提示：票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。 1.2023H1复盘：热门档期复苏明显，优质供给提振周末档 2023H1中国内地电影票房复苏趋势明显。根据猫眼专业版，2023H1中国内地电影票房规模、观影人次、平均票价、场均人次指标均呈现较强的复苏趋势： 1）票房规模达262.73亿元，同比增长53%，恢复至2019年同期的84%； 2）观影人次共计6.04亿人次，同比增长52%，恢复至2019年同期的75%； 3）平均票价为43.4元，较去年同期基本持平，较2019年同期增长12%； 4）场均人次10人，同比增长25%，恢复至2019年同期的77%。 图1：2018-2023年H1中国内地电影票房（除2020年） 图2：2018-2023年H1观影人次（除2020年） 图3：2018-2023年H1平均票价走势（除2020年） 图4：2018-2023年H1场均人次（除2020年） 春节档：票房表现亮眼，位居同档期影史第二。2023年春节档总票房达67.65亿元，同比上升12%，超过2022年同期，跃升至春节档影史票房第二位；观影人次总计1.29亿人，同比增长13%，场均人次48人，同比增长34%，档期内《满江红》《流浪地球2》合计贡献47.7亿元票房，占档期票房70.5%，内容差异大、热度高的双头部内容驱动市场强劲复苏。 图5：2018-2023年春节档票房（除2020年） 图6：2018-2023年春节档观影人次（除2020年） 图7：2018-2023年春节档场均人次（除2020年） 五一档：上映影片数量创历史新高，观影习惯持续修复。2023年五一档实现票房15.21亿元，时隔两年重回15亿元体量，基本持平2019年《复仇者联盟4》引领的历史第二高；观影人次0.38亿人，略高于2019年同期。供给方面，2023年五一档共18部影片集中上映，数量为同档期影史之最，但或由于疫后观影习惯仍处修复阶段，以及五一假期出行的分流，假期首日票房表现相比往年较弱，但在头部佳片《人生路不熟》《长空之王》的驱动下后劲较足。 图8：2018-2023年五一档票房（除2020年） 图9：2018-2023年五一档观影人次（除2020年） 图10：2018-2023年五一档场均人次（除2020年） 端午档：创影史第二高票房，《消失的她》强势领跑。2023年端午档票房达9.11亿元，几乎追平2018年同档期票房，居该档期影史第二，观影人次达0.23亿人，同比增长341%，且略高于2019年同期。头部影片《消失的她》表现亮眼，档期内票房达5.08亿元，占大盘56%，凭借高话题度，叠加抖音等社交平台的话题营销推动，《消失的她》票房实现强劲逆跌，长尾效应明显，截至2023年7月16日，其累计票房已达33.65亿元，位居影史第14名。 图11：2018-2023年端午档票房（除2020年） 图12：2018-2023年端午档观影人次（除2020年） 图13：2018-2023年端午档场均人次（除2020年） 周末档：优质内容持续供给，非热门档期热度有所回升。根据艺恩数据，2023H1非热门档期票房占比同比增加20pct至60.6%，我们认为随着优质内容供给持续增加，以及市场降低对热门档期的依赖，将有助于观众的常态化观影习惯，同时中小成本、多元类型的影片档期选择也可以更为自由，或可以规避与头部大片竞争热门档期，于“周末档”取得较好的票房表现。 图14：热门档期及非热门档期票房分布 图15：热门档期及非热门档期影片数量 2.2023年暑期档：优质内容带动观影热潮，上半程票房已创影史 新高 截至2023年7月14日，2023年暑期档票房已破78亿元。根据猫眼专业版，截至2023年7月14日，暑期档票房达78.80亿元，同比增长140%，为影史暑期档同期最高票房。 图17：2018-2023年暑期档（6.1-7.14）平均票价（除2020 图16：2018-2023年暑期档（6.1-7.14）票房（除2020年） 需求端稳步复苏，观影人次和场均人次同比显著提升。截至2023年7月14日，暑期档累计观影人次达1.96亿，同比增长122%，已超过2019年同期水平，场均人次达12人，同比增长81%，与2019年同期基本持平。 图18：2018-2023年暑期档（6.1-7.14）观影人次（除2020 图19：2018-2023年暑期档（6.1-7.14）场均人次（除2020 供给端佳片云集，优质内容带动观影热潮。截至2023年7月18日，暑期档票房TOP3影片分别为《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》，票房分别为33.90、15.70、7.58亿元，合计占大盘票房的63.24%，优质内容供给对票房大盘的提升效果显著。同时值得注意的是，凭借高话题度、高口碑等，三部影片票房均实现逆跌，其中《消失的她》《长安三万里》均实现工作日票房逆跌，亦验证优质内容是观影需求回升的关键因素。 图20：暑期档TOP3日票房走势图（从左到右分别为《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》，包含点映） 关注暑期档后续内容供给，有望延续上半程优秀表现： 1）已定档影片：复盘2019年及2021-2022年8月票房表现，均有优质内容供给，如2019年《哪吒之魔童降世》、2022年《独行月球》等，支撑票房走高。2023年《封神第一部》、《超能一家人》、《热烈》定档7月，《巨齿鲨2：深渊》《孤注一掷》《暗杀风暴》等定档8月，截至2023年7月18日，猫眼想看人数分别为37.6、100.8、50.6、53.6、40.2、32.0万，关注度高，票房均值得期待。 2）定档影片数量仍有提升空间。复盘2019年及2022年暑期档票房趋势，或由于7-8月学生暑假观影需求释放带来增量，6-8月票房均呈现逐月增长态势，因此暑期档下半程表现仍值得期待。截至2023年7月18日，2023年暑期档共有117部影片定档，相比2018-2019年及2021-2022年的124、123、127、91部，仍有提升空间，我们期待更多影片相继定档，驱动大盘票房增长。 图21：2019-2022年6-8月单月票房情况（单位：亿元， 图22：2019-2023年6-8月单月定档数（单位：部，除 图23：2019、2021、2022年暑期档8月票房TOP3影片的票房表现（单位：亿元） 表1：2023年暑期档部分待上映影片 3.投资建议 优质内容供给持续向善，观影需求逐步回暖，行业有望延续强修复趋势，优质内容出品方、发行方及院线全产业链将直接受益。我们推荐光线传媒（主投、发行《茶啊二中》等），建议关注万达电影（院线龙头之一）、猫眼娱乐（在线票务龙头）、中国电影（业务板块涵盖全产业链，进口片直接受益者，参投《超能一家人》《巨齿鲨2：深渊》等重磅影片）、上海电影（联合出品《消失的她》）、横店影视（参投《扫毒3：人在天涯》《超能一家人》《热烈》等多部影片）等。 4.风险提示 票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。