中报业绩表现亮眼，全年盈利值得期待

中报业绩表现亮眼，全年盈利值得期待 春秋航空(601021.SH）证券研究报告/公司点评2023年8月30日 评级：买入（维持） 公司盈利预测及估值 市场价格：57.12元 指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）10,8588,36916,15020,58622,294增长率yoy%16%-23%93%27%8%净利润（百万元）39-3,0362,2033,6825,128增长率yoy%107%-7862%173%67%39%每股收益（元）0.04-3.102.253.765.24每股现金流量1.720.454.676.107.47净资产收益率0%-22%14%19%21%P/E1429.1-18.425.415.210.9P/B4.14.13.62.92.3 备注：股价为2023年08月30日收盘价 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001电话：Email：duchong@zts.com.cn联系人：李鼎莹电话：Email：lidy@zts.com.cn 投资要点 春秋航空于2023年8月30日发布2023年中报：2023年H1公司实现归母净利润8.38亿元，实现扣非归母净利润7.57亿元。测算2023年Q2公司实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.83亿元、4.16亿元。2022年H1公司归母净亏损、扣非归母净亏损分别为12.45亿元、13.13亿元，同比实现扭亏为盈。2023年H1业绩亮眼。2023年公司依托内循环的巨大潜力和差异化竞争优势，最大程度地围绕国内主要基地挖掘、抓住需求，在收益管理、成本管理等方面卓有成效，经营恢复较快，业绩表现亮眼，具体如下： 国内航线运力增投�大省会级机场基地，国际航线运力恢复近�成。国内航线方面，公司积极探索市场空间，把握二线城市的发展机遇，2023年H1在兰州中川、南昌昌北、成都天府、西安咸阳、大连周水子机场的运力投放较2019年同期提升213. 4%。国际航线方面，2023年Q2，公司投入国际航线的可用座公里已恢复至2019年同期近�成，其中，以泰国航线为主的东南亚航线率先恢复，6月泰国航线运力投入已恢复至2019年同期近7成。 国内、国际航线客座率行业领先，票价保持高位。2023年H1，公司国内航线平均客座率恢复至88.9%，其中6月客座率达91.3%，国际航线平均客座率恢复至80.1%，客座率水平行业领先。票价方面，2023年H1，公司国内航线客公里收益0. 388元，较2019年同期增长10.1%，国际航线客公里收益0.518元，较2019年同期增长35.1%。 精细化成本管控优势维持。2023年H1，公司单位成本为0.316元，较去年同期下降10%。2023年上半年国际油价较去年同期仍处于高位，单位航油成本同比上升2.9%。公司持续推进节能减排、机组驻外等诸多重要成本优化项目，在飞机日利用 率仅恢复至2019年72%的情况下，将单位非油成本降至0.202元，较去年同期下降16%，与2019年同期基本持平。 美元资产负债维持低敞口水平。2023年H1，公司实现汇兑收益1181.8万元，根据公司披露，截至2023年H1，如果人民币兑美元升值或贬值1%，其他因素保持不变，则将增加或减少公司净利润约人民币35万元。 盈利预测、估值及投资评级：公司上半年盈利表现亮眼，成本管控优势明显。三季度暑运旺季航空市场供需两旺，即将到来的中秋国庆小长假仍值得期待，公司业绩 有望持续向上突破。我们维持此前对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为22亿元、37亿元、51亿元，同比增速分别为173%、67%、39%，对应P/E分别为25.4X/15.2X/10.9X。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 基本状况总股本(百万股)979流通股本(百万股)979市价(元)57.12市值(百万元)55,895流通市值(百万元)55,895股价与行业-市场走势对比 相关报告1《大众化引领成长，低成本塑造弹性》—春秋航空首次覆盖报告 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。