宏观点评：“宽信用”的阶段性波折还是“资产负债表衰退”风险？

2022年2月，新增人民币贷款1.23万亿元，预期1.45万亿元，前值3.98万亿元；新增社融1.19万亿元，预期2.22万亿元，前值6.17万亿元；M2同比9.2%，预期9.5%，前值9.8%。新增贷款和新增社融数据均低于预期，表明实体融资需求较差，其中地产下滑是主因，消费、制造业也整体偏弱、基建只是“弱改善”。新增贷款中，非银机构贷款和表内票据融资规模较高，体现冲量特征。新增社融中，票据、企业债券、政府债券新增较高，体现了“以票充贷”、财政前置等政策维稳意图。M1同比大增，主要与春节效应等季节性因素有关。