宏观点评：没等来的宽信用，在路上的降息

11月新增人民币贷款1.27万亿，新增社融2.61万亿，社融存量增速10.1%，M2同比8.5%，M1同比3.0%。居民中长期贷款连续2个月同比多增，主因地产调控继续纠偏；居民短贷同比少增，指向消费疲软；企业中长期贷款明显低于季节性、票据延续冲量，仍指向经济下行压力大带来的融资需求不足。新增社融不及预期，社融存量增速小升至10.1%，票据冲量、地方债多发、地产松动是主支撑。维持短期内社融增速趋升的判断。