点评报告：高镍正极逐步放量，龙头业绩表现亮眼

当升科技（300073）作为高镍正极龙头，2021年实现总营收83.75亿元，同比增长163.07%；实现归母净利润10.91亿元，同比增长183.54%。2022年1-2月公司产能维持满产状态，实现总营收23.48亿元，同比增长202.21%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长113.91%，业绩超预期。公司高镍多元产品持续研发迭代，已实现了Ni83、Ni88、Ni90量产，批量出口海外。公司强化与国内外高端客户的战略合作，包括SK、LG、三星等行业龙头，目前国际客户出货量占比接近70%。此外，公司Ni95新产品已完成国际客户验证，即将进入量产阶段。公司加速中长期产能布局，已完成46.45亿元募资计划并投入三个项目，其中常州二期将建设年产5万吨NCM811产品产线；海门四期建设年产2万吨3C数码类正极产品产线。此外，公司欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地已于2021年11月签订投资意向书，首期5万吨高镍产能预计于2024年投产。我们预计公司21-23年实现营业收入83.75/121.03/156.83亿元，归母净利润10.91/12.20/16.49亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。