2021年业绩持续高增，互联网资管核心领军仍被低估

事件：2022年3月9日，公司发布《2021年度业绩快报》，实现营业总收入130.94亿元，同比增长58.94%；实现归母净利润85.53亿元，同比增长79%，符合前期预告范围。 2021年业绩再次实现高增，佐证机构化大时代持续受益。1）报告期内，收入方面，公司2021年实现130.94亿元，同比增长58.94%，Q4单季度实现34.58亿元，同比增长50.81%；归母净利润方面，公司2021年实现85.53亿元，同比增长79%，Q4单季度实现23.19亿元，同比增长68.04%，业绩再次实现高增。2）分业务来看，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，环比增长10.95%；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，环比增长16.53%，再次成为排名前十的代销机构中增速最快的平台。天天基金作为第三方头部代销平台，具备多年流量积累，品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健，随着长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军有望长期受益。3）同期，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。根据《东方财富证券股份有限公司2021年度未经审计非合并财务报表》，东方财富证券实现营业总收入73亿元，同比增长58.76%；实现净利润48.25亿元，同比增长66.89%。其中，手续费及佣金净收入45.5亿元，同比增长51.9%；利息净收入17.5亿元，同比增长38.6%； 投资收益及公允价值变动损益9.3亿元，同比增长223.1%，均实现高速增长。我们预计公司经纪业务及两融业务市占率仍持续提升，自营投资亦开始发力。 资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据Wind数据，公司历史PE估值区间为40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.3.9日为2671亿元）仍处低估区间。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为130.94亿元、178.53亿元及223.21亿元（前期为131.57亿元、179.42亿元和224.38亿元），实现归母净利润分别为85.53亿元、120.26亿元及153.72亿元（前期为85.45亿元、120.18亿元和153.71亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）