2021业绩持续高增，产业互联网核心领军不断超预期

事件：2022年2月23日，公司发布《2021年度业绩快报公告》，实现营业总收入373.48亿元，同比增长117.67%；实现归属于上市公司股东的净利润5.74亿元，同比增长88.59%，符合前期预告范围。 2021年业绩高速增长，预计多多平台交易继续快速放量。1）报告期内，公司网上商品交易收入的增长，得益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，公司长期的行业资源积累和优秀的运营团队，公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，旗下各多多电商平台的交易量增长较快，从而实现了营业收入的快速增长。根据公告，2021年预计实现营业总收入373.48亿元，同比增长117.67%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长88.59%，符合前期预告范围。单Q4来看，公司约实现收入138.73亿元，同比增长94.68%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长86.51%。2）根据公司21年半年报，商业信息服务方面，公司对国联资源网结构优化，提升综合服务能力以增强会员粘性；网上商品交易方面，公司积极推进平台交易量扩大，实施积极的上下游策略，扩大各垂直领域市场占有率，同时开展多品类延伸、供应链延伸与用户复销交易，向客户提供云ERP、智慧物流、数字仓储、数字工厂等SaaS服务；互联网技术服务方面，公司积极推进国联云数字技术应用服务体系建设，提供行业直播、视频会议等数字化云应用服务、数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务等，有望实现持续成长。 毛利率保持稳健，规模效应带动整体费用率下降。1）2021前三季度，公司整体毛利率为3.21%，较上年同期下降1.05pct，Q3单季毛利率为3.01%，较上年同期下降1.27pct。 2）2021前三季度，公司整体费用率为0.91%，较上年同期下降0.84pct，主要系公司营业收入增速较高，具备一定规模效应。其中，销售费用率为0.55%，较上年同期下降0.62pct；管理费用率为0.18%，下降0.11pct；财务费用率为0.00%，下降0.08pct，主要系报告期内公司利息收入增加。3）公司持续加大研发力度，2021前三季度研发费用为0.44亿元，同增101.53%，占营收比为0.19%，较上年同期上升0.03pct，预计系公司加大对平台系统与数字化服务等研发投入所致。 多多平台未来空间广阔，云工厂蕴育产业链生态。1）展望未来，公司实行多赛道发展策略，横向复制与纵向延伸并重，目前重点赛道多达7-8个，孵化也在有序进行，多多平台可及市场规模稳健提升。同时，多多电商目前核心单品市场渗透率还较低，长期提升空间广阔，快速增长趋势已现。2）国联云为公司重要的业务支撑与技术输出平台，赋能中小企业数字化转型，通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业总收入为373.48、733.05、1283.61亿元（前期预测为344.72、626.20、1014.82亿元）；归母净利润为5.74、11.22、19.81亿元（前期预测为5.41、9.60、15.63亿元）。 维持“买入”评级。 风险提示：多多平台所涉行业景气度大幅下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）