家电行业周报（22年第10周）：2月小家电线上销售增长超10%，景气度持续回暖

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪小家电在三大线上平台的销售情况，结果表现 2 月在淘系、京东平台小家电销售额均实现 10%以上的增长，部分小家电品牌已率先实现良好增长，行业景气度持续 2 个月回暖。 淘系平台：2 月厨房小家电增长 12%，出现明显好转迹象。从淘系数据跟踪来看，2 月厨房小家电销售情况明显好转，主要品牌合计销售额止跌回升，增长超 12%。美的、苏泊尔、九阳、小熊、摩飞和北鼎 6 个主要品牌 2022 年2 月淘系合计 GMV 达到 13.1 亿，同比增长 12.3%。其中苏泊尔厨房小家电表现相对较好，GMV 达到 4.3 亿，同比增长 49.1%；小熊厨房小家电 GMV 达到1.2 亿，同比增长 35.5%；美的厨房小家电 GMV 达到 4.7 亿，同比增长 31.3%。 京东平台：2 月小家电销额增长 14%，主要品牌表现稳健。根据京东跟踪数据，2022 年 2 月京东平台小家电销售额达到 62.3 亿，同比增长 13.9%，其中生活电器 GMV 增长 28.6%，厨房小电 GMV 增长 5.7%，个护健康电器 GMV 增长 9.6%。主要小家电品牌销售额表现较为稳健，2 月美的小家电 GMV 达到 7.3亿/-0.8%；九阳品牌 GMV 达到 3.9 亿/+7.9%；苏泊尔品牌 GMV 为 7.0 亿/+15.9%；小熊品牌 GMV 达到 1.9 亿/+16.2%。 抖音平台：新平台仍处于起量阶段，单月贡献已相对可观。目前各大小家电品牌中抖音销售额的占比普遍集中在 1%-11%之间，单月贡献最高已接近亿元。2 月抖音小家电品牌销售额中，苏泊尔 GMV 最高达到 0.7 亿，美的为 0.3亿，九阳为 0.3 亿，摩飞 GMV 为 0.1 亿，小熊 GMV 接近 600 万。 全平台：主要小家电品牌合计增长 16%，销售表现持续向好。将三大平台销售数据加总来看，2 月美九苏等 6 大小家电品牌合计销售额增长 16%，美的、苏泊尔、小熊和北鼎表现相对较好。2 月美的小家电在三大平台的 GMV 达到13.8 亿/+14.7%，苏泊尔 GMV 为 12.4 亿/+35.6%，小熊 GMV 为 3.3 亿/+28.6%，北鼎 GMV 为 0.3 亿/+20.8%，九阳为 6.6 亿/-10.4%，摩飞 GMV 为 0.9 亿/-3.3%。 6 大品牌合计 GMV 达到 37.4 亿，同比增长 15.5%，延续了 1 月较高的景气度。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.73%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+5.8%、+15.3%至 10435/3819 美元/吨；冷轧价格周环比上涨 0.7%至 5493 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别-0.50%、-0.36%、-1.09%；资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.08%、0.00%、+0.03%。 核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和 2C 齐头并进的光峰科技。 风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 白电产销进入 2021 年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价在结构性升级的驱动下持续上扬，Q1 排产稳健增长。在当前震荡行情下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q1 空调排产增长 11%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后反弹性恢复和提升线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 在前两周的周报里，我们发现 1 月小家电在线上平台的销售表现已实现较为明显的改善，主要品牌在三大线上电商（天猫系、京东及抖音）的合计销售额均实现 18%以上的增长。本周我们继续跟踪小家电在三大线上平台的销售情况，结果表现 2月在淘系、京东平台小家电销售额均实现 10%以上的增长，部分小家电品牌已率先实现良好增长。 2.1淘系平台：2 月厨房小家电增长 12%，出现明显好转迹象 从淘系数据跟踪来看，2 月厨房小家电销售情况明显好转，主要品牌合计销售额止跌回升，增长超 12%。根据我们对美的、苏泊尔、九阳、小熊、摩飞和北鼎 6个主要品牌在淘系平台厨房小家电的销售跟踪数据，2022 年 2 月上述 6 个品牌合计 GMV 达到 13.1 亿，同比增长 12.3%。后疫情时代，随疫情常态化及小家电基数逐步恢复正常，小家电市场回暖趋势明显。 图1：2 月淘系平台厨房小家电销售额增长 12% 分品牌来看，厨房小家电主要品牌销售情况有所分化，部分品牌已扭转此前下滑的趋势。2022 年 2 月苏泊尔厨房小家电表现相对较好，GMV 达到 4.3 亿，同比增长 49.1%；小熊厨房小家电 GMV 达到 1.2 亿，同比增长 35.5%；美的厨房小家电GMV 达到 4.7 亿，同比增长 31.3%；北鼎厨房小家电 GMV 达到 0.1 亿，同比增长9.0%；摩飞厨房小家电 GMV 达到 0.3 亿，同比下滑 8.0%；九阳厨房小家电 GMV 达到 2.4 亿，同比下滑 36.3%。 图2：苏泊尔厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 增长 49% 图3：美的厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 规模增长 12% 图4：九阳厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 下滑 36% 图5：小熊厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 增长 36% 图6：摩飞厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 下滑 8% 图7：北鼎厨房小家电 2022 年 2 月 GMV 增长 9% 2.2京东平台：2 月小家电销额增长 14%，主要品牌表现稳健 根据京东跟踪数据，京东平台 2 月小家电销售额增长 14%，各品类均表现良好。 2022 年 2 月京东平台小家电销售额达到 62.3 亿，同比增长 13.9%，其中生活电器GMV 为 22.0 亿，同比增长 28.6%；厨房小电 GMV 为 23.1 亿，同比增长 5.7%；个护健康电器 GMV 为 17.1 亿，同比增长 9.6%。销售额持续增长主要是受到京东电器年货节余热的影响，家电销售情况较为乐观。 图8：2 月京东小家电销售额同比增长 14% 在小家电整体增长较为良好的背景下，主要小家电品牌销售额表现较为稳健。 2022 年 2 月美的小家电 GMV（包含生活电器、厨房小电、个护健康电器三个小家电品类）达到 7.3 亿，同比略降 0.8%；九阳品牌 GMV 达到 3.9 亿，同比增长 7.9%； 苏泊尔品牌 GMV 为 7.0 亿，同比增长 15.9%；小熊品牌 GMV 达到 1.9 亿，同比增长 16.2%；摩飞电器 GMV 达到 0.4 亿，同比降低 24.3%；北鼎 GMV 达到 0.2 亿，同比增长 16.0%。 图9：2 月美的京东平台小家电 GMV 下降 0.8% 图10：2 月九阳品牌京东平台 GMV 增长 8% 图11：2 月苏泊尔京东平台 GMV 增长 16% 图12：2 月小熊电器京东平台 GMV 增长 16% 图13：2 月摩飞电器京东平台 GMV 降低 24% 图14：2 月北鼎在京东平台 GMV 增长 16% 2.3抖音平台：新平台仍处于起量阶段，单月贡献已相对可观 结合三个平台的数据来看，目前各大小家电品牌中抖音销售额的占比普遍集中在1%-11%之间，依然处于较低的水平，但单月贡献最高已接近亿元。2 月抖音小家电品牌销售额中，苏泊尔 GMV 最高达到 0.7 亿，美的为 0.3 亿，九阳为 0.3 亿； 摩飞 GMV 为 0.1 亿，其抖音销额在三大平台总销额的占比最高，达到 10.6%，小熊 GMV 接近 600 万。 图15：主要小家电品牌在抖音平台的销售额逐渐起量（万元） 2.4全平台：主要小家电品牌合计增长 16%，销售表现持续向好 将三大平台销售数据加总来看，2 月美九苏等 6 大小家电品牌合计销售额增长16%，美的、苏泊尔、小熊和北鼎表现相对较好。2 月美的小家电在三大平台的 GMV达到 13.8 亿，同比增长 14.7%；苏泊尔 GMV 达到 12.4 亿，同比增长 35.6%；小熊GMV 为 3.3 亿，同比增长 28.6%；北鼎 GMV 为 0.3 亿，同比增长 20.8%；九阳达到6.6 亿，同比下降 10.4%；摩飞 GMV 为 0.9 亿，同比下降 3.3%。6 大品牌合计 GMV达到 37.4 亿，同比增长 15.5%，延续了 1 月较高的景气度。 图 16：2 月美九苏小家电三大平台销售表现稳健 图 17：2 月小熊在三大平台销售表现显著好转 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌 3.41%；沪深 300 指数下跌 1.68%，周相对收益-1.73%。 图16：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ， 本周 LME3 个月铜 、 铝价格分别周度环比 +5.8% 、 +15.3% 至10435/3819 美元/吨；上周冷轧价格周环比上涨 0.7%至 5493 元/吨。 图17：LME3 个月铜价高位震荡上行 图18：LME3 个月铜价高位震荡上行 图19：LME3 个月铝价格震荡走高 图20：LME3 个月铝价回调后快速走高 图21：冷轧价格上周价格略微上涨 图22：冷轧价格高位回调后维持震荡 3.3海运价格跟踪 海运价格自 4 月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西线为 2578.94，周环比-0.50%；美东线为 2667.82，周环比-0.36%；欧洲线为5,528.50，周环比-1.09%。 图23：海运价格上周有所回落 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例有所分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.08%、0.00%、+0.03%。 图24：美的集团上周股通持股比例降低 图25：格力电器上周股通持股比例持平 图26：海尔智家持股比例上升 4、重点公司公告与行业动态