农林牧渔行业点评报告：USDA下调玉米、小麦、大豆产量及期末库存

2月报告下调2021/2022玉米、小麦、大豆产量及期末库存 2022年2月9日美国农业部发布2月全球农产品供需预测报告，较1月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、小麦、大豆的产量及期末库存；其中玉米、大豆均在上月基础上继续下修，大豆产量下修幅度最大。驱动上述调整的主要原因包括：（1）南美玉米产量预减，期末库存预计回落；（2）南美大豆产量及期末库存均有较大幅度下调，且库存消费比预计降低；（3）全球小麦产量预计下滑，拉低期末库存水平；（4）水稻产量略有上修，期初期末库存变化幅度不大，全球贸易量有所上调。 玉米、小麦：玉米产量及期末库存环比下调，小麦产量及期末库存环比下调玉米：2021/2022年全球玉米产量12.05亿吨（同比+7.33%），进口量1.88亿吨（同比+1.28%），出口量2.04亿吨（同比+12.67%），消费量11.95亿吨（同比+5.08%），饲料消费量7.52亿吨（同比+4.21%），期末库存3.02亿吨（同比+3.48%）。 库存消费比25.29%（同比-0.39pct）。全球玉米供需偏紧，玉米价格预计将有所升高。 小麦：2021/2022年全球小麦产量预测值7.76亿吨（同比+0.07%），消费量7.88亿吨（同比+0.71%），饲料消费量1.61亿吨（同比+1.91%），期末库存2.78亿吨（同比-4.02%）。库存消费比为35.30%（同比-0.25pct）。小麦贸易量有所提升，消费需求旺盛。 大豆：受干旱影响巴西大豆减产压力较大 2月报告预期2021/2022年全球大豆期初库存1.00亿吨（同比+5.04%），产量3.64亿吨（同比-0.65%），消费量3.69亿吨（同比1.78%），期末库存9283万吨（同比-7.56%）。库存消费比25.15%（同比-2.54pct）。预计2021/2022年美国大豆期初699万吨（同比-51.05%）。2月报告调减全球2021/2022年度大豆产量及期末库存，其中巴西大豆产量及库存下修幅度最大。后续需继续关注2020/2021年南半球土壤墒情数据对全年亩产及产量带来的影响。 稻谷：全球贸易量预测有所上调 2月报告预计2021/2022年全球稻谷期初库存1.86亿吨（同比+2.60%），产量5.10亿吨（同比+0.56%），消费量5.10亿吨（同比+1.52%），期末库存1.86亿吨（同比-0.05%）。库存消费比36.51%（同比-0.57pct）。预计2021/2022年中国库存消费比72.98%（同比-4.54pct），国内稻米供应水平相对稳定，供需两旺格局不变。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 1、2月报告下调2021/2022玉米、小麦、大豆产量及期末库存 2022年2月9日美国农业部发布2月全球农产品供需预测报告，较1月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、小麦、大豆的产量及期末库存；其中玉米、大豆均在上月基础上继续下修，大豆产量下修幅度最大。驱动上述调整的主要原因包括： （1）南美玉米产量预减，期末库存预计回落；（2）南美大豆产量及期末库存均有较大幅度下调，且库存消费比预计降低；（3）全球小麦产量预计下滑，拉低期末库存水平；（4）水稻产量略有上修，期初期末库存变化幅度不大，全球贸易量有所上调。 2、玉米：巴西玉米减产压力较大 2月报告较1月报告对玉米多项指标上进行下调。产量方面，报告对2021/2022年度全球玉米产量下调161万吨至12.05亿吨，其中巴西调减100万吨至1.14亿吨。在巴西南部最大的第一作物产区干旱状况一直持续到1月中旬。季节性蒸发压力指数(ESI)表明，降雨量少加上高气温高导致作物遭受较高的蒸发压力。卫星显示的归一化差异植被指数(NDVI)提供了进一步的证据，该指数表明整个南部地区的植被活力较低(大约占第一季玉米总面积的36%)。巴西农业部(CONAB)将第一季玉米产量较上月估计调减15%。巴拉纳州、南里奥格兰德和圣卡塔琳娜州的产量分别调减了35%、48%和3%。尽管CONAB将圣卡塔琳娜州的产量估计降低了3%，但根据州级组织的数据，圣卡塔琳娜的产量损失超过了40%。贸易方面，2021/2022年全球玉米进口量较1月报告上调0.73%至1.88亿吨。消费量方面，饲用消费与国内消费量较上月基本持平。库存方面，全球期末库存较1月预测值调减0.28%至3.02亿吨。 图1：第一季玉米种植主要分布在巴西中南部 图2：玉米作物遭受高蒸发压力、植被活力较低 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/12 nMpRrOvNtOzRuMmR8ObP7NoMrRnPoMiNrRmOkPrQtOaQrQsNvPsQmQwMpOoR 图3：1.10-2.9CBOT玉米收盘价上涨7.84% 图4：12.13-1.12国内玉米期货收盘价上涨3.76% 图5：2021/2022年全球玉米期末库存较前预测值下调 图6：2021/2022年全球玉米库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表1：2022年2月预测全球玉米期末库存量为3.02亿吨 表2：2022年2月预测中国玉米期末库存量为2.10亿吨 3、大豆：受干旱影响巴西大豆减产压力较大 2月报告调减全球2021/2022年度大豆产量及期末库存，其中巴西大豆产量及库存下修幅度较大。产量方面，2021/2022年的南美大豆均低于此前预测，其中巴西大豆较1月预测值继续下调500万吨至1.34亿吨，阿根廷亦较1月预测值继续下调150万吨至4500万吨。巴西大约30%的大豆种植面积位于巴拉纳州和南大河州，而该地区正在遭受历史性的干旱，降水量低于平均水平且白天气温异常高。同时，南马托格罗索州东南部的降雨量也低于平均水平，该州大部分的大豆都在这里种植。这种异常高温天气导致了更多的水分蒸发，而同时在这个生长阶段的大豆又对于湿度较为敏感，卫星获得的平均季节绿度百分比显示，大豆生长情况状况显著下降。巴西农村经济部门农业秘书处(SEABO-DERAL)和技术援助农村推广机构(EMTER-RS)报告了巴拉纳州的大量产量损失。尽管有利于后期种植的作物，1月中旬的降雨对大部分作物而言过晚。消费来看，2月预测的全球大豆压榨量值较1月下调1.68%至3.20亿吨，下调了548万吨，主要是中国和南美地区压榨量有所下滑。库存来看，全球期末库存下调2.49%至9283万吨，其中美国和巴西下调最为显著。 图7：巴西巴拉纳州南部出现历史性干旱 图8：2021/2022预测巴西大豆产量下滑 图9：1.10-2.9CBOT大豆收盘价上升15.24% 图10：1.10-2.10国内豆一、豆二收盘价分别上升8.88%与13.32% 图11：2021/2022年全球大豆期末库存较前预测值下调 图12：2021/2022年全球大豆库存消费比预测值较2021/2022年估计值降低 表3：2022年2月预测全球大豆期末库存量为9283万吨 表4：2022年2月预测中国大豆期末库存量为3408万吨 4、小麦：全球产量调减，消费及贸易量环比提升 2月报告预计2021/2022年的全球小麦产量及期末库存较1月预测值有小幅下修，消费和贸易量则环比上升。产量来看，2月预测全球产量较1月预测将下滑218万吨，从7.79亿吨降至7.76亿吨，较2020/2021年全年产量预测值高出0.55万吨。 在地区来看，主要是伊拉克、英国和哈萨克斯坦小麦产量有所下修，其中伊拉克由于水资源短缺导致作物大面积减产，2021/22年产量调减100万吨至350万吨。库存来看，2月预测的全球小麦期初库存较上月环比调增0.36%，而期末库存环比调减0.62%至2.78亿吨。库存消费比为35.30%，环比下降0.25pct。消费来看，2021/2022全年饲用消费量调增113万吨至1.61亿吨，国内消费量亦调增61万吨至7.88亿吨。贸易来看，2021/22种植年全球小麦进口与出口量预计较1月预测值分别上升1.09%和1.12%至2.05亿吨和2.07亿吨。 图13：1.10-2.10CBOT小麦价格上升1.31% 图14：1.10-2.10国内小麦价格下滑0.75% 图15：2021/2022年全球小麦期末库存较前预测值下调0.6% 图16：2021/2022年全球小麦库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表5：2022年2月预测全球小麦期末库存量为2.78亿吨 表6：2022年2月预测中国小麦期末库存量为1.42亿吨 5、稻谷：全球贸易量预测有所上调 总供应来看，2月报告预计2021/22年产量小幅上调44万吨至5.10亿吨，主要是根据孟加拉国、巴基斯坦和菲律宾的增产预测。其中巴基斯坦政府对2021/22年度水稻产量的初步估计中，政府从820万吨增加到创纪录的870万吨，推动产量增加的主要因素是引进新的高产杂交稻品种。库存来看，2021/2022年全球期末库存相比1月预测值有小幅上涨，环比上涨0.15%，上调27万吨至1.86亿吨。消费来看，2021/22年度的消费量较上月小幅调增11万吨至5.10亿吨。贸易来看，2021/22年度全球贸易进出口量仍然保持旺盛，2021/22年度进口量较上月调增109万吨至4972万吨，2021/22年度出口量较上月调增100万吨至5086万吨。 图17：1.10-2.9CBOT稻谷收盘价上升3.54% 图18：1.10-2.10国内籼稻期货收盘价稳定 图19：2021/2022年全球稻谷期末库存2月预测值小幅提升0.1% 图20：2021/2022年全球稻谷库存消费比预测值与2020/2021年估计值持平 表7：2022年2月预测全球稻谷期末库存为1.86亿吨 表8：2022年2月预测中国稻谷期末库存为1.13亿吨 6、风险提示 自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。