农林牧渔行业点评报告：USDA继续下调大豆产量及期末库存

3月报告继续下调2021/2022大豆产量及期末库存 2022年3月10日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球大豆的产量及期末库存；玉米、小麦较上月基础略微调增。驱动上述调整的主要原因包括：（1）北美玉米产量预增，全球消费量预增，期末库存预计回落；（2）南美大豆生长环境不佳，产量及库存压力较大；（3）全球小麦产量预计上升，期末库存水平回升；（4）水稻产量略有上修，期初期末库存变化幅度及全球贸易量有所上调。 玉米、小麦：玉米产量、小麦产量及期末库存环比上调 玉米：3月报告预计2021/2022年全球玉米产量、进口量、出口量分别为12.06、1.85、7.53亿吨，国内消费、饲料消费及期末库存分别为11.96、2.00及3.01亿吨，库存消费比预计为25.15%（同比-0.46pct）。由于南美地区玉米生长环境略有改善，报告上调2021/2022年度全球玉米产量，由12.05亿吨调整至12.06亿吨，巴西产量预测值维持不变，巴西第一季玉米开始收获，约占总产量的21%。全球玉米供需偏紧，贸易规模承压。 小麦：3月报告预计2021/2022年全球小麦产量、进口量、出口量分别为7.78、2.01、1.62亿吨，国内消费、饲料消费及期末库存分别为7.87、2.03及2.81亿吨，库存消费比预计为35.76%（同比-1.34pct）。 大豆：南美大豆生长环境欠佳 3月报告预计2021/2022年全球大豆产量、进口量、出口量分别为3.54、1.57、3.15亿吨，国内消费、饲料消费及期末库存分别为3.63、1.59及0.90亿吨，库存消费比预计为24.74%（同比-0.36pct）。3月报告继续调减全球2021/2022年度大豆产量及期末库存，其中南美大豆产量普遍面临较差生长环境。由于2月炎热干燥的天气，阿根廷大豆产量预期继续下降，东部和北部种植区受影响最大，三月份的降雨虽有所改善，但对改善作物状况影响甚微。巴西方面的情况更加严重，巴拉那州西部、南马托格罗索州东南部和南里奥格兰德州西北部作为主要大豆产区，在本季经历了极端干旱，对大豆的关键作物繁殖期产生了负面影响，这些地区经历了过去40年来的严重干旱。后续需继续关注2020/2021年南半球土壤墒情数据对全年亩产及产量带来的影响。 稻谷：全球贸易及期末库存有所上调 3月报告预计2021/2022年全球水稻产量、进口量、出口量分别为5.14、0.50、5.11亿吨，国内消费、饲料消费及期末库存分别为0.51、1.59及1.91亿吨，库存消费比预计为37.28%（同比-0.36pct）。预计2021/2022年中国库存消费比72.98%（同比-4.54pct），国内稻米供应水平相对稳定，供需两旺格局不变。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 1、3月报告继续下调大豆产量及期末库存 2022年3月10日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球大豆的产量及期末库存；玉米、小麦较上月基础略微调增。驱动上述调整的主要原因包括：（1）北美玉米产量预增，全球消费量预增，期末库存预计回落；（2）南美大豆生长环境不佳，产量及库存压力较大；（3）全球小麦产量预计上升，期末库存水平回升；（4）水稻产量略有上修，期初期末库存变化幅度及全球贸易量有所上调。 2、玉米：南美玉米生长环境略有改善 3月报告较2月报告对玉米贸易、库存指标进行下调。产量方面，报告略微上调2021/2022年度全球玉米产量，由12.05亿吨调整至12.06亿吨，巴西产量预测值维持不变，巴西第一季玉米开始收获，约占总产量的21%，截至2月底已完成 23%，第二季的种植从1月份开始，一直持续到3月份，种植面积达1580万公顷，预计同比增加约6%，马托格罗索州面积增加最多。阿根廷玉米种植区3月湿度虽有提升，但仍不足抵消之前干热天气导致的产量下降。在接下来的四周里，土壤水分状况将会影响作物的后续生长。贸易方面，2021/2022年全球玉米进出口量分别较2月报告下调1.35%和1.85%。消费量方面，饲用消费与国内消费量均较上月略有上调。库存方面，全球期末库存较2月预测值调减0.41%至3.01亿吨。 图1：巴西头季玉米种植比例约为全年25% 图2：阿根廷玉米种植区降水不足 图3：2.10-3.10CBOT玉米收盘价上涨17.61% 图4：2.10-3.10国内玉米期货收盘价上涨1.94% 图5：2021/2022年全球玉米期末库存较前预测值下调 图6：2021/2022年全球玉米库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表1：2022年3月预测全球玉米期末库存量为3.01亿吨 表2：2022年3月预测中国玉米期末库存量为2.10亿吨 3、大豆：南美大豆生长环境欠佳 3月报告继续调减全球2021/2022年度大豆产量、消费及期末库存。产量方面，由于2月炎热干燥的天气，阿根廷大豆产量预期继续下降，东部和北部种植区受影响最大，三月份的降雨虽有所改善，但对改善作物状况影响甚微。巴西方面的情况更加严重，巴拉那州西部、南马托格罗索州东南部和南里奥格兰德州西北部作为主要大豆产区，在本季经历了极端干旱，对大豆的关键作物繁殖期产生了负面影响，这些地区经历了过去40年来的严重干旱。消费来看，3月预测的全球大豆压榨量值较2月下调1.56%至3.15亿吨。贸易来看，全球大豆进出口均较2月下调了较大幅度，分别调减为3.70%与3.88%，其中阿根廷下调幅度最大为26.67%。库存来看，全球期末库存下调3.09%至8996万吨，较二月调减287万吨。 图7：巴西南部的历史性干旱严重削弱本季大豆产量 图8：巴西北部降雨情况较南部相对乐观 图9：2.10-3.10CBOT大豆收盘价上升7.14% 图10：2.10-3.10国内豆一、豆二收盘价分别下降2.70%与上升7.24% 图11：2021/2022年全球大豆期末库存较前预测值下调 图12：2021/2022年全球大豆库存消费比预测值较2021/2022年估计值降低 表3：2022年3月预测全球大豆期末库存量为8996万吨 表4：2022年3月预测中国大豆期末库存量为3308万吨 4、小麦：全球产量调减，消费及贸易量环比提升 3月报告预计2021/2022年的全球小麦产量及期末库存较2月预测值有小幅上修，贸易量则环比下调。产量来看，3月预测全球产量较2月预测将上调210万吨，从7.76亿吨升至7.79亿吨，较2020/2021年全年产量预测值高出252万吨。分地区来看，有利的生长条件使澳大利亚大部分粮食种植区的产量达到创纪录的水平，小麦生长区的降水充沛，增产预期较强，主要小麦种植区的收获于11月开始，1月完成。库存来看，3月预测的全球小麦期初库存较2月环比调增0.14%，而期末库存环比调增1.19%至2.82亿吨。库存消费比为35.76%，环比调增0.46pct。消费来看，2021/2022全年饲用消费量继续调增，从1.61亿吨调至1.62亿吨。贸易来看，2021/22种植年全球小麦进出口量较2月预测值分别下调1.70%和1.73%至2.01亿吨和2.03亿吨。 图13：2.10-3.10CBOT小麦价格上升40.32% 图14：2.10-3.10国内小麦价格上涨17.83% 图15：2021/2022年全球小麦期末库存较前预测值上调1.2% 图16：2021/2022年全球小麦库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表5：2022年3月预测全球小麦期末库存量为2.82亿吨 表6：2022年3月预测中国小麦期末库存量为1.42亿吨 5、稻谷：全球贸易及期末库存所上调 总供应来看，3月报告较2月对2021/22年产量上调376万吨至5.14亿吨，主要来自印度、孟加拉等国的增产预期。预计2021/22销售年度印度大米产量将达到创纪录的12.9亿公吨，比2月预测值增长3%，较2020/21年增长近4%。库存来看，2021/2022年全球期末库存相比2月预测值有较大幅度上涨，环比上调2.25%至1.91亿吨。消费来看，2021/22年度的消费量较上月小幅调增66万吨至5.11亿吨。贸易来看，2021/22年度全球贸易进出口量仍然保持旺盛，2021/22年度进出口量分别较2月上调0.7%与0.94%。 图17：2.10-3.10CBOT稻谷收盘价上升7.68% 图18：2.10-3.10国内籼稻期货收盘价稳定 图19：2021/2022年全球稻谷期末库存3月预测值提升2.3% 图20：2021/2022年全球稻谷库存消费比预测值与2020/2021年估计值持平 表7：2022年3月预测全球稻谷期末库存为1.91亿吨 表8：2022年3月预测中国稻谷期末库存为1.13亿吨 6、风险提示 自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。