行业点评报告：USDA下调玉米、大豆、水稻产量及期末库存

1月报告下调2021/2022玉米、大豆、水稻产量及期末库存 2022年1月13日美国农业部发布1月全球农产品供需预测报告，较12月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆、水稻的产量及期末库存；其中大豆期末库存下调幅度最大，且大豆产量下修幅度居各作物之首。驱动上述调整的主要原因包括：（1）全球玉米产量预减，期末库存预计回落；（2）全球大豆产量及期末库存均有较大幅度下修，库存消费比预计降低；（3）全球小麦产量预计上升，推高期末库存水平；（4）水稻供给略有下修，期初期末库存较12月预测值均有下调。 玉米、小麦：玉米产量及期末库存环比下调，小麦产量及期末库存环比上升玉米：2021/2022年全球玉米产量12.07亿吨（同比+7.49%），进口量1.87亿吨（同比+0.27%），出口量2.04亿吨（同比+13.85%），消费量11.96亿吨（同比+5.21%），饲料消费量7.51亿吨（同比+3.9%），期末库存3.03亿吨（同比+3.71%）。 库存消费比25.34%（同比-0.37pct）。全球玉米供需偏紧，玉米价格预计将有所升高。 小麦：2021/2022年全球小麦产量预测值7.79亿吨（同比+0.35%），消费量7.87亿吨（同比+0.57%），饲料消费量1.60亿吨（同比+1.17%），期末库存2.80亿吨（同比-3.07%）。库存消费比为35.55%（同比+0.31pct）。小麦供给有所提升，消费需求旺盛。 大豆：南美巴西阿根廷大豆减产压力较大 1月报告预期2021/2022年全球大豆期初库存9988万吨（同比+4.48%），产量3.73亿吨（同比+1.73%），消费量3.75亿吨（同比+3.33%），期末库存9520万吨（同比-4.69%）。库存消费比25.39%（同比-1.66pct）。预计2021/2022年美国大豆期初699万吨（同比-51.05%）。1月报告调减全球2021/2022年度大豆产量及期末库存，其中阿根廷大豆产量及库存下修幅度最大。后续需继续关注2020/2021年南半球土壤墒情数据对全年亩产及产量带来的影响。 稻谷：需求略有下调，期初期末库存降低 1月报告预计2021/2022年全球稻谷期初库存1.86亿吨（同比+2.64%），产量5.10亿吨（同比+0.52%），消费量5.10亿吨（同比+1.56%），期末库存1.86亿吨（同比-0.23%）。库存消费比36.46%（同比-0.65pct）。预计2021/2022年中国库存消费比72.96%（同比-4.41pct），国内稻米供应水平相对稳定，供需两旺格局不变。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 1、1月报告下调2021/2022玉米、大豆、水稻产量及期末库存 2022年1月13日美国农业部发布1月全球农产品供需预测报告，较12月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆、水稻的产量及期末库存；其中大豆期末库存下调幅度最大，且大豆产量下修幅度居各作物之首。驱动上述调整的主要原因包括：（1）全球玉米产量预减，期末库存预计回落；（2）全球大豆产量及期末库存均有较大幅度下修，库存消费比预计降低；（3）全球小麦产量预计上升，推高期末库存水平；（4）水稻供给略有下修，期初期末库存较12月预测值均有下调。 2、玉米：全球产量预减，期末库存下调 1月报告较12月报告对玉米多项指标上进行下调。产量方面，报告对2021/2022年度全球玉米产量下调146万吨至12.07亿吨。在拉尼娜气候背景下，南美玉米产量变数较大。墨西哥方面，飓风格蕾丝登陆墨西哥东部，破坏了韦拉克鲁斯州和伊达尔戈州的玉米，预计2021/2022种植年墨西哥夏玉米种植面积较2020/2021年同期将减少14.7万公顷。巴西方面，虽然玉米种植面积同比增长，但受拉尼娜气候影响，单产水平存在下修压力，巴西头季玉米主要分布于巴西东部和南部，而巴西南部正经历着典型的拉尼娜年降雨不足。降水指数显示，过去两个月的干旱对巴拉纳州和南格兰德州的作物产量产生了负面影响(合计约占第一季作物产量的34%)。此外，高于平均温度的干热气候将导致大部分处于开花或灌浆期的玉米水分利用率低，影响玉米的关键繁殖阶段进而对产量造成较大下修压力。贸易方面，2021/2022年全球玉米进口量较12月报告上调0.73%至1.87亿吨。消费量方面，饲用消费与国内消费量较上月基本持平。库存方面，全球期末库存较12月预测值有较大幅度下修，调减0.81%至3.03亿吨，由于美国玉米存在增产预期，美国玉米期末库存则较12月预测值有所上修，上调3.08%至3911万吨。 图1：飓风登陆墨西哥东部影响玉米所需夏季雨水 图2：拉尼娜年导致的降雨不足影响巴西玉米产量 图3：12.13-1.12CBOT玉米收盘价上涨2.35% 图4：12.13-1.12国内玉米期货收盘价下跌0.44% 图5：2021/2022年全球玉米期末库存较12月预测值下降 图6：2021/2022年全球玉米库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表1：2022年1月预测全球玉米期末库存量为3.03亿吨 表2：2022年1月预测中国玉米期末库存量为2.10亿吨 3、大豆：南美巴西及阿根廷大豆减产压力较大 1月报告调减全球2021/2022年度大豆产量及期末库存，其中阿根廷大豆产量及库存下修幅度最大。产量方面，2021/2022年的南美大豆均低于此前预测，巴西大豆较12月预测值下调500万吨至1.39亿吨，阿根廷较12月预测值下调300万吨至4650万吨。降雨量在巴西中部/北部和南部地区之间显示出明显的差异。中部和北部地区的降雨过多，而南部则处于降雨亏缺的延长之中，这是典型的拉尼娜现象带来的结果。标准降水指数显示11月到12月是巴西南部最干旱的时期之一，此时正值一半以上的大豆作物处于临界花期和灌浆期，巴拉纳州受到的影响尤为严重。巴拉纳州西部的作物生长情况不佳，东部情况亦低于平均水平。阿根廷方面，由于持续的炎热和干燥条件，产量预期亦不乐观。东部种植区受雨量不足的影响最大，受到土壤水分储备不足的困扰，特别科尔多瓦、圣达菲和恩特雷里奥斯等核心种植区。大部分早期种植的大豆仍处于营养生长阶段，但即将进入早花期。如果短期缺乏充足的降雨，早期种植的大豆开花和分蘖将受到限制。后期种植的大豆和其他二季作物也将面临一定的生长困境。消费来看，1月预测的全球大豆压榨量值较12月下调0.62%至3.25亿吨，总体变动不大。库存来看，美国2020/2021年度大豆期末较上月环比上调2.92%至952万吨，而全球期末库存大幅下调6.67%至9520万吨。 图7：巴西巴拉纳州南部在11月和12月的大豆关键生育期出现了历史性干旱 图8：归一化差异植被指数NDVI显示巴西巴拉纳州西部大豆种植区干旱程度较高 图9：阿根廷东北部核心大豆种植区遭遇干旱侵袭 图10：阿根廷东北部核心大豆种植区受到高温肆虐 图11：12.13-1.12CBOT大豆收盘价上升12.39% 图12：12.13-1.12国内豆一、豆二收盘价分别变动-1.89%与3.45% 图13：1月预测调低2021/2022年度大豆期末库存 图14：2021/2022年全球大豆库存消费比预测值较2021/2022年估计值降低 表3：2022年1月预测全球大豆期末库存量为9520万吨 表4：2022年1月预测中国大豆期末库存量为3408万吨 4、小麦：全球产量调增，消费及贸易量环比回落 1月报告预计2021/2022年的全球小麦产量及期末库存较12月预测值有小幅度增加，消费和贸易量则环比回落。产量来看，1月预测全球产量较12月预测将增加71万吨，从7.78亿吨升至7.79亿吨，较2020/2021年全年产量预测值高出273万吨。在地区产量差异上，阿根廷小麦创下新高，较12月预测值调增3%，较2020/2021种植年增加16%。而巴西小麦产量较上月略有下修，预计2021/22年小麦产量为780万吨，较上月预测调减1.27%。库存来看，1月预测的全球小麦期初库存较上月环比调减0.35%，而期末库存环比调增0.64%至2.80亿吨。库存消费比为35.55%，环比增加0.31pct。消费来看，2021/2022全年饲用消费量预计将下降104万吨至1.60亿吨，国内消费量亦将下降188万吨至7.87亿吨。贸易来看，2021/22种植年全球小麦进口与出口量预计较12月预测值分别下降0.2%和0.52%至2.03亿吨和2.04亿吨。 图15：12.13-1.12CBOT小麦价格下降3.93% 图16：12.13-1.12国内小麦价格上升0.77% 图17：2021/2022年全球小麦期末库存较前预测值上升0.6% 图18：2021/2022年全球小麦库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表5：2022年1月预测全球小麦期末库存量为2.80亿吨 表6：2022年1月预测中国小麦期末库存量为1.41亿吨 5、稻谷：需求略有下调，期初期末库存降低 总供应来看，1月报告预计2021/22年度供应减少150万吨至6.977亿吨，主要是根据孟加拉国、泰国和秘鲁的减产预测。此外，斯里兰卡产量预计较2020/2021种植年减少10%，收获面积预计同比降低8%，主要由于农业投入品入化肥的使用量不足，单产水平亦同比下降2%。库存来看，2021/2022年全球期末库存相比12月预测值亦有较减少，环比下降0.40%，调减74万吨至1.86亿吨。期初库存亦有下调，较12月预测值降低0.24%至1.86亿吨。消费来看，2021/22年度的消费量较上月调减62万吨至5.10亿吨。贸易来看，2021/22年度全球贸易进口量仍然保持旺盛，2021/22年度进口量较上月调增82万吨至4863万吨，主要系对缅甸的出口增加。 图19：12.13-1.12CBOTCBOT稻谷收盘价上升3.4% 图20：12.13-1.12国内籼稻期货收盘价稳定 图21：2021/2022年全球稻谷期末库存12月预测值下降0.4% 图22：2021/2022年全球稻谷库存消费比预测值较2020/2021年估计值下降 表7：2022年1月预测全球稻谷期末库存为1.86亿吨 表8：2022年1月预测中国稻谷期末库存为1.13亿吨 6、风险提示 自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。