银行业2021年数据：行业Q4量价齐升、净利润增速达2014年最优

银行业2021年数据分析。1、行业不良率环比下行2bp，国股行不良边际改善较为明显、实现不良双降。其中国有行不良率环比大幅下行6bp至2 019年水平，股份行不良率下行3bp至2015年6月以来最优水平。城商行和农商行不良率则环比有上行，预计区域之间分化进一步加大。在单季核销规模走高的情况下，4季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行，总体仍在低位，全年累积年化不良净生成在0.80%。2、行业净息差自二季度以来持续回暖，农商行边际改善幅度最大。4季度行业净息差2.08%，环比上行1bp，其中农商行息差环比上行7bp至2.33%。 城商行、国有行息差也有边际改善，股份行和民营银行息差则有一定承压。 预计2022年行业息差总体仍有一定承压但下行幅度有限：负债端正向贡献，资产端在LPR下行和让利实体下仍有下行压力，个别银行将通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。3、行业净利润同比增12.6%，增速为年内最高，同时也是2014年底以来的最高值。一方面有去年低基数的影响，另一方面银行经营环境4季度也边际向好，行业量价齐升，同时优异的资产质量也保证拨备有释放利润的空间。分板块看，股份行和城商行利润增速较3季度走阔较为明显，均为年内最高，分别同比增13.4%、11. 6%，国有行、农商行净利润同比增速12.7%、9.1%，总体较为平稳。4、行业资本实力继续夯实。利润高增下，2021年商业银行核心一级资本充足率为10.78%，环比3季度提升11bp。 板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。 2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 银行业2021年数据分析。1、行业不良率环比下行2bp，国股行不良边际改善较为明显、实现不良双降。其中国有行不良率环比大幅下行6bp至2019年水平，股份行不良率下行3bp至2015年6月以来最优水平。 城商行和农商行不良率则环比有上行，预计区域之间分化进一步加大。 在单季核销规模走高的情况下，4季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行，总体仍在低位，全年累积年化不良净生成在0.80%。2、行业净息差自二季度以来持续回暖，农商行边际改善幅度最大。4季度行业净息差2.08%，环比上行1bp，其中农商行息差环比上行7bp至2.33%。城商行、国有行息差也有边际改善，股份行和民营银行息差则有一定承压。预计2022年行业息差总体仍有一定承压但下行幅度有限：负债端正向贡献，资产端在LPR下行和让利实体下仍有下行压力，个别银行将通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。3、行业净利润同比增12.6%，增速为年内最高，同时也是2014年底以来的最高值。一方面有去年低基数的影响，另一方面银行经营环境4季度也边际向好，行业量价齐升，同时优异的资产质量也保证拨备有释放利润的空间。分板块看，股份行和城商行利润增速较3季度走阔较为明显，均为年内最高，分别同比增13.4%、11.6%，国有行、农商行净利润同比增速12.7%、9.1%，总体较为平稳。4、行业资本实力继续夯实。利润高增下，2021年商业银行核心一级资本充足率为10.78%，环比3季度提升11bp。 一、资产质量继续改善：行业不良环比下行，国股行改善明显 行业不良率环比下行2bp，国股行不良边际改善较为明显、实现不良双降。此外在单季核销规模走高的情况下，4季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行，总体仍在低位。具体来看：1、行业不良在国股行的带动下环比下行2bp，不良额总体平稳，国股行实现不良双降。2021年末全银行业不良贷款规模在2.85万亿，环比3季度小幅上升135亿，不良率1.73%，环比下行2bp。我们根据央行披露的社融中的贷款核销规模对行业整体不良净生成进行了测算，在4季度贷款核销增多的情况下，4Q银行业加回核销的不良净生成率为0.93%，较 3Q环比小幅上行25bp，总体仍在低位，全年累积不良净生成率在0.80%，较1-3Q21累积不良净生成环比小幅上升8bp。2、不良率环比大幅下行6bp，绝对值已经下行至2019年水平。国有行2021年不良率环比3季度下行6bp至1.37%，预计一方面在前期国股行偏审慎的态度下主动加大不良认定，存量风险包袱逐步化解；同时Q4宏观经济总体平稳，政策积极调控下也没有出现大额信用风险暴露，新增不良总体保持平稳。3、股份行不良率继续环比下行，为2015年6月以来最优水平，环比3季度下行3bp至1.37%。4、城商行和农商行不良率则环比有上行，预计区域之间分化进一步加大。城商行、农商行季度不良率分别环比上行8bp、4bp至1.90%、1.26%，从已披露快报银行的不良率表现看，上市城农商行，特别是经济优质区域的城农商行Q4资产质量均呈现边际改善，预计区域之间中小银行资产质量分化进一步加大。 图表：银行各板块不良率情况（%） 图表：上市银行业绩快报资产质量主要指标 行业整体风险抵补能力平稳，国有行拨备覆盖率夯实幅度较大，中小银行拨备覆盖率总体维持稳定。预计4季度行业拨备计提力度边际较3季度小幅放缓，在行业不良率环比有下行的情况下拨备覆盖率总体平稳。 板块间拨备覆盖率的变动和不良贷款率的变动总体保持一致。行业拨贷比4Q为3.40%，环比3季度下行4bp。分板块来看：1、国有行拨备覆盖率环比3季度有一定提升，绝对值继续维持在高位。环比上升6.7个百分点至239%。2、中小银行拨备覆盖率环比小幅下降，总体保持平稳。股份行拨覆率环比平稳在206%，城商行拨覆率环比下行8.5个百分点至189%；农商行拨覆率环比下行2.2个百分点至129%。 图表：银行各板块拨备覆盖率情况（%） 关注类贷款占比环比继续下行，至历史最优水平，行业未来可能向下迁移为不良贷款的规模可控，行业当前资产质量是较为干净的一个水平。 4季度关注类贷款占比为2.31%，较3季度下行2bp。 图表：行业关注+不良贷款占比下行至历史低位（%，未考虑口径调整） 二、净息差持续回暖：行业息差环比上行1bp，农商行息差回升 幅度较大 行业净息差自二季度以来持续回暖，印证我们去年初判断（详见我们外发专题报告《银行1季报前瞻的框架：影响息差的核心因素》）。4季度行业净息差2.08%，环比上行1bp。板块间息差有一定分化，农商行边际改善幅度最大，环比上行7bp至2.33%，预计主要是资产端定价有企稳，同时个贷占比提升带动结构正向贡献息差。城商行、国有行息差也有边际改善，股份行和民营银行息差则有一定承压。从息差边际改善幅度看，农商行>城商行>国有行>股份行，分别边际+7bp、+2bp、+1bp、-2bp。国有行、城商行资产端利率在零售信贷占比提升以及新增贷款利率企稳下有小幅回升，同时负债端存款自律机制改革下重定价正向贡献息差，推动息差有一定回暖。预计2022年行业息差总体仍有一定承压但下行幅度有限：负债端正向贡献，资产端在LPR下行和让利实体下仍有下行压力，个别银行将通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。 图表：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整） 图表：银行各板块息差情况（%） 三、规模增速总体稳定：大行规模和结构均有改善 行业4季度信贷和总资产增速均有小幅走阔，由国有行带动。行业全年增速保持平稳，信贷增12.1%，信贷占比总资产进一步提升至57%。虽然4季度宏观经济数据有一定承压，房企信用风险也有个别暴露，但货币金融政策4季度呈现边际宽松，一方面房地产金融政策11月以来呈现边际向好的记号，同时1年期LPR下调5bp，带动银行业整体资产和信贷增速较3季度仍是走阔。分板块看，主要是国有行增速有回升，股份行信贷增速则有放缓。国有行、股份行、城商行、农商行信贷增速分别同比增12.8%、8.8%、14.6%、14.8%。信贷占比方面，国有行信贷占比提升明显、城商行信贷占比有小幅提升，分别提升57bp、9bp至59.3%、51.4%，股份行和农商行的信贷占比则有小幅下行，环比-49bp、-27bp至58.4%、49.1%。（本文信贷数据由不良余额和不良率测算，增速与央行金融数据有误差）。 图表：各板块资产和贷款同比增速 图表：信贷占比持续提升 四、行业净利润实现双位数高增，为2014年来最优 2021年全年商业银行净利润同比增12.6%，增速为年内最高，同时也是2014年底以来的最高值。行业净利润实现双位数高增一方面有去年低基数的影响，另一方面银行经营环境4季度也边际向好，行业呈现量价齐升，同时优异的资产质量也保证拨备有释放利润的空间。分板块增速看，股份行和城商行利润增速较3季度走阔较为明显，均为年内最高，分别同比增13.4%、11.6%，国有行、农商行净利润同比增速12.7%、9.1%，总体较为平稳。通过对上市银行年报披露口径和行业披露口径进行比对，预计上市国有行2021年平均增速在12.7%，上市股份行2021年平均增速在15%。 图表：行业净利润同比增速 五、行业资本继续夯实 2021年商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.78%，环比3季度提升11bp。一级资本充足率为12.35%，较上季末上升23bp； 资本充足率为15.13%，较上季末上升0.33个百分点。预计是业绩回暖下行业内生资本补充能力有一定夯实，同时在政策的鼓励下积极运用各项资本工具补充其他一级和二级资本。 图表：行业资本充足率小幅上升（%） 六、投资建议 板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 图表：银行估值表