计算机行业2022年2月投资策略：数字经济值得重视

十四五规划：到2025年数字经济占GDP比重10% 国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，重点部署了八大任务： 1）优化升级数字基础设施；2）充分发挥数据要素作用；3）大力推进产业数字化转型；4）加快推动数字产业化；5）持续提升公共服务数字化水平；6）健全完善数字经济治理体系；7）着力强化数字经济安全体系； 8）有效拓展数字经济国际合作。同时，《规划》也明确提出了发展目标，到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。 作为数字经济基石的数字人民币正有序推进 数字人民币目前10个城市和冬奥场景试点的“10+1”格局已经形成，试点涉及生活的方方面面，数字人民币的推进有条不紊。对金融IT来说，数字人民币在发行、投放运营以及流通支付等环节为IT建设带来增量，主要涉及系统建设、IT服务、POS机以及ATM机具的更新换代等。从各个银行IT公司的存货情况来看，行业公司都处于业务高景气状态，涉及到的公司主要有宇信科技、高伟达、长亮科技、京北方、天阳科技、新大陆、新国都、广电运通等。 工业数字化契合制造业转型需求 在制造业用工成本上升、国家经济结构转型的背景下，工业数字化势在必行。工业数字化，在生产前的设计环节主要体现在研发设计软件领域，此领域我国正处于国产替代过程中，在生产环节主要体现在MES以及工业互联网领域，MES是智能制造的核心而工业互联网汇聚了AI和大数据能力是MES的新升级。工业数字化涉及的公司主要有中望软件、用友网络、宝信软件、中控技术、能科科技、赛意信息、工大高科等。 农业数字化正处于探索阶段 在十四五经济规划中，农业数字化相比之前提及较多且近期政策利好不断。农业数字化的主要内涵包括智慧农业、农村电子商务、乡村新业态、农村科技创新供给以及农村数字普惠金融等。目前，在农业领域的数字化应用还处于探索阶段，有些公司已经优先进行了探索，如神州信息的银农直连系统和慧辰股份的农业数字化SaaS解决方案。 政务数字化将有效提升政府效能 根据十四五数字经济的规划，在线政务服务实名用户规模将有望从2020年的4亿用户，提升到2025年的8亿用户，政务数字化的发展也值得期待。在政务数字化的发展过程中，专注于政务领域的信息化厂商都将受益，涉及到的公司有新点软件、博思软件等。 风险提示 疫情反复影响产业复苏；经济下行压力可能影响IT投资增速。 “十四五规划”：到2025年数字经济占GDP的10% 2022年1月12日，国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，规划不但回顾了“十三五”期间数字经济发展的主要情况，还重点部署了十四五期间的重点八大任务，同时对2025年提出了具体的发展目标。 《规划》回顾了“十三五”时期我国的数字经济发展情况，在完善数字基础设施、培育业态新模式、推进数字化产业和产业数字化方面取得积极成效。2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，为社会持续健康发展提供强大动力。 《规划》重点部署了八大方面的任务：1）优化升级数字基础设施；2）充分发挥数据要素作用；3）大力推进产业数字化转型；4）加快推动数字产业化；5）持续提升公共服务数字化水平；6）健全完善数字经济治理体系；7）着力强化数字经济安全体系；8）有效拓展数字经济国际合作。 《规划》也明确提出了发展目标，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。 具体来说： 1）数据要素市场体系初步建立。数据资源体系基本建成，利用数据资源推动研发、生产、流通、服务、消费全价值链协同。数据要素市场化建设成效显现，数据确权、定价、交易有序开展，探索建立与数据要素价值和贡献相适应的收入分配机制，激发市场主体创新活力。 2）产业数字化转型迈上新台阶。农业数字化转型快速推进，制造业数字化、网络化、智能化更加深入，生产性服务业融合发展加速普及，生活性服务业多元化拓展显著加快，产业数字化转型的支撑服务体系基本完备，在数字化转型过程中推进绿色发展。 3）数字产业化水平显著提升。数字技术自主创新能力显著提升，数字化产品和服务供给质量大幅提高，产业核心竞争力明显增强，在部分领域形成全球领先优势。新产业新业态新模式持续涌现、广泛普及，对实体经济提质增效的带动作用显著增强。 4）数字化公共服务更加普惠均等。数字基础设施广泛融入生产生活，对政务服务、公共服务、民生保障、社会治理的支撑作用进一步凸显。数字营商环境更加优化，电子政务服务水平进一步提升，网络化、数字化、智慧化的利企便民服务体系不断完善，数字鸿沟加速弥合。 5）数字经济治理体系更加完善。协调统一的数字经济治理框架和规则体系基本建立，跨部门、跨地区的协同监管机制基本健全。政府数字化监管能力显著增强，行业和市场监管水平大幅提升。政府主导、多元参与、法治保障的数字经济治理格局基本形成，治理水平明显提升。与数字经济发展相适应的法律法规制度体系更加完善，数字经济安全体系进一步增强。 表1：“十四五”数字经济发展主要指标 和器材制造业”部分小类等）；③电子设备制造（含“仪器仪表制造业”部分小类等）；④“电信、广播电视和卫星传 输服务业”全部小类；⑤互联网服务（含“互联网和相关服务业”全部小类等）；⑥“软件和信息技术服务业”全部小 类；⑦文化数字内容服务（含“广播、电视、电影和录音制作业”全部小类等）。 数字人民币是数字经济的基石 “10+1”试格局点形成，国内数字人民币推进顺畅 数字货币得到了各个国家的关注，我们国内对于数字人民币的研究早就开始，早在2014年的时候央行就成立了数字货币研究小组，对法定数字货币的可行性进行论证。在2020年内在全国各地都进行了数字人民币的试点，目前已经形成了10+1的格局，其中包括了深圳、苏州、雄安、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛、大连等10个城市的试点，以及冬奥会的大规模试点应用。从目前数字人民币试点的情况可以看出来，基本上试点的场景已经涉及了餐饮、超市、医疗、出行、兑付、跨境支付等各个方面，也会未来数字人民币的进一步推出和普及奠定了良好的基础。数字人民币定位在M0货币，围绕央行的中心化管理，发行后，一方面可以提升我国对货币运行监控的效率，丰富货币政策的手段，另一方面可以提升货币流通中的智能化管理水平，同时还可以切实提升跨境支付的效率问题，建立开放的支付环境，为人民币走向全球打下基础。 表2：数字人民币重点事件发展历程 数字人民币在发行、投放运营、流通支付环节带来IT建设增量 数字人民币流通主要分为发行端、投行及运营端以及流通支付端。在发行端，主要是由央行主导发行，这个环节主要涉及央行自身数字货币系统的建设；在投行及运营端，数字人民币采取双层运营的架构，由中、农、工、建、交、邮储、微众、网商银行等负责数字人民币的运营，负责向公众兑换数字人民币，同时由其他商业银行以及第三方机构进行应用场景的开发，为客户提供资金流转等，最终达到商户和消费者手中，这个里面涉及的IT建设增量主要包括国有大行作为运营机构对数字人民币系统的开发需求以及其他金融机构与运营机构之间的对接借口开发需求；在流通支付端，主要依赖软硬钱包、ATM机、智能POS机等。 金融机构的IT建设以及智能设备改造更换的空间广阔。目前给数字人民币的运营机构建设数字人民币系统一般在大几百万量级，后续随着数字人民币的发行量越来越多，中长期有望建立一套与现有货币体系规模体量相当的IT系统。其次，其他金融机构需要建设其与运营机构的对接接口，目前系统大概体量小几百万，总体由于全国有4000+家银行，所以总体规模也有数十亿元规模。在流通端，一方面是POS机端，目前截止到2020年底联网的POS机有3800万台左右，但能够支持数字人民币的机具渗透率不高，且现在智能POS的每台价值量约为传统POS的3-4倍，所以总体的更替需求空间在百亿元规模；另一方面在ATM机端，截止到2020年约有存量联网ATM机器100万台左右，目前可以支持数字人民币的较少，这块也存在较大的替换空间。 图1：数字人民币各环节对银行IT公司的发展机遇 数字人民币推进顺利，银行IT维持高景气 收入端来看，各银行IT公司增长稳健。在银行IT公司中，高伟达、京北方、宇信科技、天阳科技、长亮科技在2018-2020年的营收逐年增长，并在2020年开始加速，营收增速分别为7.7%/35.9%/12.4%/23.8%/18.3%，2021Q3的营收增速分别为67.1%/40.3%/26.6%/36.8%/19.9%。近年，行业公司的增长主要系国产化浪潮在银行机构中的快速推进，以国有大行为主的银行机构开始尝试诸如主机下移等事项。 从利润端来看，各银行IT公司的利润水平受季节性波动较大。由于各个银行IT公司的收入确认法则改为终验法以及大多数金融机构的收入确认集中在第四季度，所以在费用支出较为刚性的情况下，各个公司的利润水平存在季节性波动，一般每年的第四季度的利润贡献占比较大。其中，高伟达2020年利润出现大额亏损主要系公司进行了商誉减值。 图2：各银行IT公司的营收情况（单位：亿元） 图3：各银行IT公司的利润情况（单位：亿元） 行业需求缺口大，各个公司人员扩张加快。由于银行IT业务中大多数都是以项目的方式进行，而项目人员的增减变动是对业务景气度的重要侧面验证标准。 高伟达、京北方、宇信科技、天阳科技、长亮科技在2020年分别员工数量为3633/11117/22011/6808/5577，分别增长13.4%/10.2%/21.2%/31.4%/16.4%。 随着行业需求的不断增长，我们预计银行IT行业人员规模的增长势头仍将持续。 存货是反应公司业务景气度的最直接指标。由于行业公司的会计准备基本上都是按照终验法确认收入，所以当公司为银行客户的业务投入很多人力成本的时候，这些成本在被确认为营业成本之前都是存货（等到收入可以确认的时候，由存货结转为营业成本），所以存货指标是公司业务景气度的最直接反应指标。 从银行IT公司的存货高企可以看出，行业公司的业务景气度较高。 图4：各银行IT公司的人员情况（单位：人） 图5：各银行IT公司的存货情况（单位：亿元） 工业数字化是制造业的脊梁 我国制造业升级迫在眉睫，工业数字化势在必行。中国作为“世界工厂”，全球制造龙头的地位正受到挑战。尤其当今国内人口老龄化严重，年轻劳动力供给不足；而互联网企业的高薪招人背景下，制造业用工成本逐渐上升，且招人困难。制造业是我国的经济基石，为了保证制造业在国内稳步发展和转型，通过工业互联网，打造智能工厂，尽量减少用工需求，成为制造业务发展的必然方向。自2015年“中国制造2025”提出后，我国在智能制造和工业互联网领域持续推出新政。在2015-2020期间，智能制造的转型，更多的是在以云为基础设施的建设，以及标准梳理、示范项目为主。 研发设计软件是工业化的前提 工业软件按不同的应用环节，可分为运营管理类、研发设计类、生产调度和过程控制类，其中计算机辅助设计类为研发设计类中的典型代表，这些工具软件基于物理、数学原理等基础学科，与学科和专业关联性强，具有代表性的软件类型有CAD、CAM、CAE、PDM、PLM等。目前，研发设计类软件中以外资厂商主导，比如达索、西门子、欧特克等，国内工业软件厂商（比如CAD领域的中望软件）正在逐步实现国产替代，发展空间较大。 MES是智能制造的核心 企业生产运营管理流程一般分为计划层、执行层和控制层：计划层以ERP为代表，根据企业资源安排生产计划；执行层以MES为代表，根据计划安排控制层的任务；控制层以DCS为代表，直接对生产进行操作控制。MES构筑了上层计