计算机行业投资策略报告：安全和发展并重，数字经济扬帆起航

安全和发展并重，数字经济扬帆起航 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 行业核心观点： ——计算机行业投资策略报告 2023年02月08日 行业相对沪深300指数表现 行业回顾：1）行情端，2022年申万计算机行业下跌25.47%，在申万31 个一级行业中排名第28位。行业估值水平从9月开始探底回升，但仍处于历史低位水平。2）业绩端，2022年受疫情防控、宏观经济承压、人员扩张较快等多重因素压制，计算机行业利润大幅下滑。2023年随着疫情防控政策转向，经济逐步复苏，叠加行业人员招聘力度放缓，着力进行控费降本，我们认为2023年计算机行业业绩具备充分的向上弹性。3）持仓端，2022Q4起行业基金持仓比例环比大幅回升，经历连续三个季度的低配后重回超配。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 计算机沪深300 行业研 究 行业投资策略报告 证券研究报 告 行业展望：党的二十大报告提出统筹发展和安全，指引下一阶段经济发 展。我们认为数字经济作为国民经济的重要支柱，将起到保障国家安全，引领经济发展的作用。从安全的角度看，基础软硬件的自主可控能够有效化解技术“卡脖子”风险，事关我国供应链安全；信息安全攻击成为大国博弈的手段之一，政府、企业、个人在地缘政治冲突中可能面临网络瘫痪、信息泄露等风险，关乎国家安全。信创、信息安全产业预计将得到政策的充分支持。从发展的角度看，云计算、大数据、人工智能等数字化技术与实体经济深度融合，赋能千行百业，产业数字化已成为经济发展的重要动力。同时，数据作为数字经济时代新的生产要素，对于其他生产要素具有“倍增器”作用，将充分赋能实体经济发展。因此， 我们建议把握“大安全”和“数字化”两大机遇，推荐“大安全”主线 下的信创和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产业数字化和数据要素赛道。 信创：我国信创经过2020-2022年三年的推广，在广泛试点的验证之下 产品性能已得到充分提升，基础软硬件产业链基本完善。目前党政信创进一步深化，由电子公文信创向电子政务信创拓展，并有望下沉至县乡级政府；行业信创由试点阶段转向全面铺开，打开广阔市场空间。近期金融信创大单频现，能源、交通等均有行业大型央企进行信创采购，验证信创正大规模落地，2023年招投标有望加速。 信息安全：数据安全法、密码法、网络安全审查办法等政策法规驱动， G端财政支出回暖，2022年延迟的需求有望弥补。网安厂商控费成效良好，研发、渠道投入迎来收获期，有望释放利润弹性。数据安全产业顶层政策文件出台，指引“十四🖂”期间复合增速30%的高增长目标，产业景气度有望维持高位。 电力IT：“双碳”目标下新型电力系统加速构建，新能源大规模并网导 致电源侧的波动性和不稳定性，需要通过信息化手段提升电网对新能源的消纳能力。国网、南网“十四🖂”期间电网投资超3万亿，智能电网是重要建设目标。电力市场化改革提速，虚拟电厂商业模式有望落地。从发电-输变配电-售用电侧的信息化建设都将提升。 医疗IT：疫情防控政策调整，叠加对医院贴息贷款的发放，受疫情影 响的医疗IT支出有望在2023年开启底部复苏。智慧医院、互联互通等 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 全面注册制改革正式启动，ChatGPT推出订阅服务 业绩整体受疫情影响较大，赛道景气度分化国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 证券研究报告|计算机 对医院的信息化考评要求日益提升，“以评促建”牵引医院信息系统建设和升级改造需求。疫情新形势下政策鼓励互联网医院，线上诊疗需求井喷，打开行业成长空间。 证券IT：证券行业竞争加剧，数字化转型助力降本增效，券商对信息 化重视程度日益提升。《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》下发，设立券商IT投入的量化目标指引，预计将提升行业景气度。叠加2023年证券市场交易量回暖的预期、金融信创的持续推进，券商IT支出的意愿和预算有望边际改善。 数据要素：我国将数据定位为第�大生产要素，高度重视数据要素市场 的发展。近一年来数据要素政策密集发布，最新出台的顶层设计文件《数据二十条》搭建了我国数据基础制度的“四梁八柱”，后续有望出台进一步落地政策，我国数据要素市场有望迎来快速发展，预计“十四🖂”期间市场规模复合增速将超过25%，到2025年市场规模达到1749亿元。 风险提示：疫情反复风险、宏观经济复苏不及预期、财政支出恢复不及 预期、相关产业政策落地不及预期、数据要素市场建设不及预期、行业竞争加剧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共39页 正文目录 1行业回顾：业绩短期承压，估值、持仓显著回暖5 1.1行情回顾：板块跌幅较大，估值探底回升5 1.2业绩分析：多重因素压制下业绩承压，2023年修复可期6 1.3持仓分析：基金持仓比例显著回升，重回超配7 2行业展望：安全与发展并重，把握“大安全”和“数字化”双主线8 2.1科技自立地位空前提升，信息安全挑战日益严峻8 2.2数字技术与实体经济深度融合，数据要素激发新活力9 2.3把握“大安全”和“数字化”双主线10 3信创：行业信创接棒党政信创，产业链各环节多点开花11 3.1供给端：性能提升，生态加速11 3.2需求端：金融、电信等行业招投标密集，大单频现15 4信息安全：政策落地加速，关注数据安全、商用密码18 4.1行业整体：需求回暖，竞争格局改善18 4.2数据安全：顶层政策文件出台，指引“十四🖂”高景气20 4.3密码安全：数据安全核心技术，产业应用加速渗透21 5产业数字化：政策和需求共振，IT支出向好24 5.1电力IT：双碳+电力市场化，电力IT产业链多点开花24 5.2医疗IT：受益于疫情防控政策调整、财政贴息刺激等多重利好27 5.3证券IT：政策鼓励叠加交易量回暖，IT投入有望加速31 6数据要素：顶层设计加速完善，数据要素市场从0到133 6.1数据规模快速增长，数据要素市场化势在必行33 6.2顶层设计日益完善，大数据交易所建设加速34 7投资建议及风险提示37 图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（2022年）5 图表2：申万计算机行业估值情况（2016-2022）5 图表3：计算机行业2020-2022年Q1-Q3营收情况6 图表4：计算机行业2020-2022年Q3营收情况6 图表5：计算机行业2020-2022年Q1-Q3归母净利润情况6 图表6：计算机行业2020-2022年Q3归母净利润情况6 图表7：2022Q4计算机行业基金持仓比例7 图表8：计算机2022Q4基金重仓持股市值TOP107 图表9：2022年美国科技制裁事件8 图表10：《求是》杂志关于“科技自立”的署名文章9 图表11：2016-2021年我国数字经济规模（万亿元）10 图表12：数字经济内部结构10 图表13：数字经济“四化框架”10 图表14：国产CPU多维度对比11 图表15：CentOS停服前后对比图12 图表16：2020年我国四大关键行业服务器操作系统使用份额12 图表17：国产操作系统产业链13 图表18：麒麟软件生态适配产品数量已突破40万大关13 图表19：主流的国产数据库简介14 图表20：中国数据库市场规模及增速14 图表21：2021H2中国关系型数据库软件市场份额14 图表22：信创“2+8+N”进程15 图表23：金融信创发展历程及未来发展预测15 图表24：2022年下半年金融行业信创招标部分中标情况16 图表25：三大运营商服务器集采中对国产服务器采购情况16 图表26：信创各领域厂商2020-2022H1业绩情况17 图表27：我国信息安全产品收入累计同比增速（%）18 图表28：网络安全公司2020Q1-2022Q3单季度费用增速情况19 图表29：网络安全分产品市场份额19 图表30：近�年中国网络安全行业集中度20 图表31：网络安全公司国资背景持股情况20 图表32：网络安全和数据安全的关系21 图表33：密码技术贯穿数据全生命周期22 图表34：商用密码产品按形态分类22 图表35：商用密码产品按功能分类22 图表36：商用密码产业链23 图表37：2017-2021年商用密码产业总体规模及增长率24 图表38：2021年商用密码产品应用领域占比24 图表39：新型电力系统建设“三步走”发展路径24 图表40：我国风电/光伏装机容量和发电量变化趋势25 图表41：新能源电力具有不稳定性25 图表42：电力信息化产业图谱25 图表43：2017-2022国家电网实际投资额（亿元）26 图表44：2017-2021南方电网实际投资额（亿元）26 图表45：虚拟电厂运作模式示意图26 图表46：满足5%的峰值负荷的不同方案投资金额对比27 图表47：我国医疗信息化评级体系27 图表48：医院信息系统建设优先级排名情况28 图表49：“十四🖂”全民健康信息化规划重点内容29 图表50：2019年12月-2022年6月京东健康年活跃用户数及增长率29 图表51：2020年6月-2021年12月中国在线医疗用户规模及网民使用率29 图表52：2012-2021年中国65岁以上人口占比30 图表53：2012-2021年我国总诊疗人次及人均诊疗次数30 图表54：财政贴息贷款支持医疗设备更新改造30 图表55：2017-2021年证券行业信息技术投入情况31 图表56：2021年证券公司信息技术投入绝对值前十名32 图表57：2018-2022年沪深两市成交额（万亿元）32 图表58：2017-2021年我国数据产量及全球占比情况33 图表59：数据要素市场构成关系图34 图表60：2016-2025年中国数据要素市场规模（亿元）34 图表61：2021年中国数据要素市场规模（亿元）34 图表62：我国数据要素相关政策35 图表63：探索数据产权结构性分置制度36 图表64：国内大数据交易所(中心、平台等)建设历程37 1行业回顾：业绩短期承压，估值、持仓显著回暖 1.1行情回顾：板块跌幅较大，估值探底回升 计算机行业年涨跌幅表现较差，排名第28。2022年全年，申万计算机行业下跌25.47%，涨幅在申万一级31个行业中排名第28位。同期沪深300下跌21.63%，计算机板块落后于沪深300指数3.84pct。 图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（2022年） 资料来源：iFind、万联证券研究所注：数据截止至12月31日收盘 行业估值探底回升，但仍低于历史均值水平。从估值情况来看，SW计算机行业PE从2022年9月开始探底回升，PE（TTM）已调整至38.75倍，低于2016年至2022年的历史均值水平48.92倍。 图表2：申万计算机行业估值情况（2016-2022） 资料来源：iFind、万联证券研究所注：数据截止至12月3日收盘 1.2业绩分析：多重因素压制下业绩承压，2023年修复可期 前三季度营收同比微增，受疫情影响较大。2022年前三季度计算机行业实现营业收入 7285.61亿元，整体法下同比增长4.35%，较2021年同期的营收增速19.71%同比下降了 15.36pct；中位数法下同比增长1.76%，较2021年同期的营收增速16.54%同比下降了 14.78pct。两种方法下计算机行业增速较2021年同期增速均大幅下滑，主要原因是前三季度多个一、二线城市的疫情防控对于计算机公司的项目实施交付造成了较大影响，叠加宏观经济承压下G端及部分B端客户缩减了IT预算。 图表3：计算机行业2020-2022年Q1-Q3营收情况图表4：计算机行业2020-2022年Q3营收情况 资料来源：iFind，