铜周度策略报告：美货币政策调整施压市场，铜价高位回落

美货币政策调整施压市场，铜价高位回落张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年1月17日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS lVjYiYcXkVaXlWpPvNrQoO9PbP6MtRoOsQpNjMmMrQkPpOsN8OpOtMMYpMnRwMsRsR周度行情回顾01 本周铜价冲高回落。周三铜价大幅上涨，市场对美联储紧缩政策的担忧缓和。鲍威尔表态不会让政策收紧导致衰退，风险资产V形反弹。美国12月CPI同比涨7%，续创40年新高，但符合预期，数据公布后美元走弱。中国12月CPI、PPI双双回落，CPI重回“1”时代，为中国货币政策放松腾出空间。但周五铜价回落，因需求忧虑上升。期货合约2022/1/142022/1/7周涨跌周涨跌幅LME-03 CU9731.59674.057.50.59%SHFE铜主力714606978016802.41%国内现货市场2022/1/142022/1/7周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜715506979517552.51%升贴水-40390-430 铜供需基本面情况02 与1月7日相比，上期所库存上升0.1万吨至3.0万吨，比去年同期低4.3万吨，持稳在2009年下半年以来低点附近。LME库存上升0.2万吨至8.6万吨，比去年同期低1.4万吨。Comex库存上升0.4万吨至7.1万吨，比去年同期低约0.0万吨。三大交易所总库存上升0.6万吨至18.7万吨，同比低约5.7万吨，全球现货供应仍偏紧张。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所、LME库存微增271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120227121722273237421/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截至1月14日，SMM全国主流铜地区市场库存总计8.34万吨，较1月7日上升0.50万吨。广东库存下降0.19万吨至0.91万吨，上海地区库存增加1.01万吨至6.90万吨，江苏库存下降0.32万吨至0.53万吨。由于到货较少且下游有节前补货动作，令广东和江苏两地库存明显减少；天津地区则受当地疫情影响，冶炼厂不愿将货发至该地区转而发往华东地区，这是导致上海库存增加的原因之一。另外本周清关量略有增加也是令上海库存增加的另一原因。展望下周，随着更多的下游企业进入放假状态，消费会进一步减弱，库存料进入累库阶段。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存小增，保税区库存继续上升截至1月14日，上海保税区库存周环比上升1.05万吨至18.8万吨。报关进口需求持续低迷，出库量环比减少；到港货物加速流入保税库，入库量增加明显。152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）2017201820192020202120220510152025303540452019-01-042019-02-152019-03-292019-05-172019-06-282019-08-092019-09-202019-11-082019-12-202020-02-032020-03-132020-04-242020-05-292020/7/102020/8/212020/10/22020/11/132020/12/252021/2/52021/3/192021/4/302021/6/112021/7/232021/9/32021/10/152021/11/262022/1/7SMM 分地区电解铜社会库存上海(万吨)广东(万吨)江苏(万吨) 国家统计局数据显示中国11月精炼铜（电解铜）产量为87.7万吨，同比增长0.2%，环比下增长2.6%。1-11月产量总计为952.6万吨，同比增长8.1%。12月SMM中国电解铜产量为87.03万吨，环比上升5.38%，同比上升0.97%。总体来看，由于年底铜冶炼厂检修基本进入尾声，与此同时部分冶炼厂从事故中迅速恢复叠加年底赶产效应，12月份国内电解铜产量远超市场预期，创下下半年以来新高。铜精矿供应量企稳的情况下冶炼厂原料库存基本维持高位，北方口岸的短暂关停也未能影响到西北地区冶炼厂的铜矿入炉量，叠加东营方圆28万产能的逐渐爬坡等多重原因下让12月整体产量创下下半年以来新高。从今年1月份冶炼厂计划来看，整体产量依旧维持高位。从当下情况看，冬奥会对北方冶炼厂的影响量有限，并且在沪伦比值给予出口机会下冶炼厂纷纷在1月份开足马力欲迎2022年开门红。SMM预计1月国内电解铜产量为86.84万吨，环比减少0.22%，同比增加8.78%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势12月中国精炼铜产量环比继续上升455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2016201720182019202020215560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 中国12月未锻轧铜及铜材连续第四个月上升。12月中国进口未锻轧铜及铜材58.9万吨，环比增加15.4%，同比增加15.0%；1-12月份累计进口552.9万吨，较2020年减少17.2%；较2019年增加11.0%。中国12月铜矿砂及其精矿进口量环比下降。2021年12月中国进口铜矿砂及其精矿206.0万吨，环比下降5.9%，同比增加9.3%；2021年全年累计进口2340.4万吨，同比增加7.6%；较2019年增加6.4%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势12中国铜材进口环比继续上升203040506070801234567891011122015201620172018201920202021100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201620172018201920202021 2021年11月中国未锻轧铜及铜材出口量为8.2万吨，环比上升18.0%，同比上升27.3%；1-11月累计出口85.4万吨，同比上升25.2%。1-11月中国出口精炼铜共25.1万吨，同比增长27.1%；其中11月出口1.9万吨，同比增长12.0%，环比增长68.7%。2021年1-11月中国精炼铜净进口295.8万吨，同比下降28.7%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势11月中国铜材出口环比上升0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2016201720182019202020213579111315123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量2016201720182019系列52021 9月全球矿山产量同比上升3.3%至176.4万吨。1-9月全球矿山产量1565.5万吨，同比增长3.9%。9月全球矿山产能217.1万吨，同比增长5.3%ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年1-9月全球矿山产量同比增长3.9%140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年9月，全球精炼铜产量206.4万吨，同比下降0.2%，消费量为212.1万吨，同比下降4.2%。全球精炼铜市场9月出现5.7万吨短缺，8月为过剩5.6万吨。2021年前9个月，市场供应短缺16.1万吨，而2020年同期短缺23.9万吨。10月8日，ICSG表示全球铜市场今年预计将出现4.2万吨的缺口，2022年将出现32.8万吨的过剩。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势1-9月全球精炼铜市场供应短缺16.1万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中汽协数据显示，中国2021年12月份汽车销量278.6万辆，环比增长10.5%，同比下降1.6%，较2019年同期上升4.8%；1-12月累计汽车销量2627.5万辆，同比增长3.8%。中汽协：2021年11月产销形势总体略好于月初预期，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势2021年汽车销量实现正增长，新能源车高速增长2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图2016201720182019202020212021年12月，新能源汽车市场表现依然出色，产销量双双超过50万辆，再创新高，分别达到51.8万辆和53.1万辆，环比增长6.7%和11.2%，同比增长1.2倍和1.1倍。2021年，新能源汽车产销分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比增长均为1.6倍。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201620172018201920202021 产业在线数据，2021年11月空调总销量978万台，同比下降2.4%。其中内销同比下降4.5%，出口增长0.1%。1-11月累计销量14107万台，同比上升8.6%，较2019年同期增长0.8%11月冰箱实现总销量759.1万台，同比下降10.1%，较2019年11月增长21.7%。其中内销出货量394万台，同比下降7.7%，较2019年同期增长1.6%。11月洗衣机实现总销量680万台，同比下降5%。其中内销出货量417万台，同比下降6.4%。出口出货量263万台，同比下降2.8%，内外销增速均有放缓。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势11月家电内销下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201620172018201920202021400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201620