铜周度报告：宏观再度施压，铜价冲高回落

宏观再度施压，铜价冲高回落 2023年8月6日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费环比增0.07%至93.92美元/吨，上半年矿企生产多有干扰，部分企业下调全年指导产量。废铜方面，在拆解开工季节性淡季以及行业看空后市的心态下，再生铜呈供需双弱走势。冶炼端，近期粗铜加工费连续反弹，反映了炼厂检修结束后市场粗铜供应明显缓解，8月检修仅一家企业，预计精铜生产或出现明显增长。需求端，精铜杆开工率为64.92%，较上周回升5.19%，再生铜杆开工率47.08%，环比增6.88个百分点。伴随铜价走高，下游需求受铜价影响也逐渐在增大，周中铜价逐渐回落后，铜杆厂订单有所回暖，开工提升。再生铜贸易商逢高出货，再生铜杆厂原料供应有所好转，开工也大幅回升。但订单多以贸易商为主，相应线缆消费能力有限。库存方面，近期海内外价格倒挂时间较长，炼厂寻求出口，呈现国内去库，海外累库之势。LME铜库存79325（+14900）吨，较去年同期减少5万吨。COMEX库存增128吨至39496吨。国内现货库存 （含交易所）+保税区库存总计15.04（0.79）万吨，同比减少16万吨。全球交易所+保税区库存总计23.21万吨，环比增0.79万吨，同 比减23万吨。整体来看，在铜价快速反弹后，需求受价格影响较为明显，当前终端消费仍以刚需为主，对高铜价接受度有限，加之终端消费活跃度本身进入淡季，8月份需求难有亮眼表现。供给端，冶炼厂检修逐渐结束，粗铜供应情况已明显缓解，精铜产出或有大幅增长，供需边际转宽明显，铜价冲高后仍面临现实压力，结构上月差仍以收缩为主。 本周关注点： 宏观数据 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观再度施压，铜价冲高回落3 二、供应端4 2.1上半年矿端生产干扰较多，多家矿企下调指导产量4 2.2粗铜加工费反弹，8月国内精铜产量或明显增长5 2.3再生铜供需双弱6 2.4进口长时间倒挂，货源流入有限7 2.5国内炼厂出口增加，海外累库，国内去库8 三、需求端10 3.1铜价回落，订单回暖，关注线缆消费韧性10 3.2空调8月排产继续走低，地产需求步入淡季11 3.3高温天气抑制消费活动，汽车产销走弱13 四、总结及供需平衡表14 一、行情回顾-宏观再度施压，铜价冲高回落 本周铜价走高，沪铜收涨0.36%至69350元/吨，LME收跌1.46%至8548美元/吨。国内在市场货源偏紧下，现货升水由160元/吨反弹250元/吨，LME（0-3）贴水幅度拉大至-50美元/吨左右。 宏观方面，周一美国财政部公布三季度净借款预期1万亿美元，超过此 前5月预期，引发市场流动性紧张担忧以及对美国财政情况恶化的预期，国际评级机构惠誉下调美国信用评级从3A转为AA+，理由是认为未来3年美国财政恶化。此外，美国ISM制造业指数46.4，不及预期且连续9个月萎缩，显示制造业需求端仍然疲软。周三，美ADP就业人数32.4万人，远超预期19万人，增加了周五晚间的非农数据的上行风险，美指走高。多重不利信号叠加，引发市场避险情绪，施压铜价。不过周五晚间美非农就业人数 18.7万人，低于预期20万人，市场情绪有所缓和。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-08-082022-12-082023-04-08 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1上半年矿端生产干扰较多，多家矿企下调指导产量 本周进口铜精矿加工费环比增0.07%至93.92美元/吨，铜精矿港口库存 62.7万吨，环比减2.5%。Codelco下调2023年铜产量指引，2023年Codelco的年铜产量由135-145万吨下调至131-135万吨。TeckResources2023年铜指导产量降至33-37.5万吨。Antofagasta2023年铜产量指导量降低至64-67万吨。Freeport2023年铜产量指导量从186万吨减少至181万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-12-202020-12-202021-12-202022-12-202021-072021-122022-052022-102023-03 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-09-042021-09-042022-09-04 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月18日5月20日7月23日10月15日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2粗铜加工费反弹，8月国内精铜产量或明显增长 本周国内粗铜加工费大幅增至1050（+50）元/吨，进口粗铜加工费持平115美元/吨。SMM7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.9%，同比增加10.2%。8月在仅有一家冶炼厂检修的背景下，预计国内精铜产量将出现明显增长。SMM预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高，环比大增6.50%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-02-012015-12-012019-10-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2020-10-162021-10-162022-10-16 2021-02-012021-12-012022-10-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-02-252022-07-252022-12-252023-05-25 160 150 140 130 120 110 100 2022-02-252022-08-252023-02-25 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜供需双弱 7月24日-7月30日华东有色金属城再生铜吞吐量2.16万吨，环比下跌13.28%。近期再生铜供应仍然偏紧，当前废铜回收企业开工率处于淡季，此外对后市的看空心态也令其囤货行为减少，加之废铜海内外价格持续倒挂，进口补充也较为有限。2023年6月国内废铜进口13.6万金属吨，环比下滑3.8%。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日3月20日5月28日7月31日10月10日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-02-032022-02-032023-02-03 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口长时间倒挂，货源流入有限 保税区库存环比增3.38%至6.11万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在30 美元/吨。 6月中国进口精炼铜共28万吨，环比增加1%，同比减少21.2%，1-5月进口总量为154.6万吨，累计同比减少12.7%。6月出口2.2万吨，同比增112%，环比增24.7%，1-6月出口总量为16.9万吨，累计同比增1.5%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月5日4月29日6月28日8月23日11月2日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Myste