有色金属周度报告：美经济数据喜忧参半，铜价高位震荡

全球商品研究·有色金属 周度报告 兴证期货.研发产品系列美经济数据喜忧参半，铜价高位震荡 兴证期货.研发中心有色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 内容提要 行情回顾 2023年1月30日星期一 投资咨询编号：Z0014903 春节期间LME铜3月合约维持高位震荡，上周五收于9270美元/吨，周涨幅-0.77%。假期期间LME库存在不断走低，截止1月27日为73975吨，较节前80025吨下降6050吨。 核心观点 供应端，截止周五（1月20日）SMM进口铜精矿指数（周）报83.56美元/吨，较上期指数下降0.41美元/吨。海外方面，FirstQuantum与巴拿马政府的谈判依旧没有进展，巴拿马不会允许加拿大FirstQuantum公司扩大其现有铜矿业务的面积，并强调政府反对该公司提出的增加土地的要求。此外，据外媒消息秘鲁暴力抗议活动的加剧正在削减这个全球第二大铜供应国的铜产量，多座矿山收到影响，Antapaccay铜矿和LasBambas铜矿停产，秘鲁约30%的产量面临风险。 需求端，根据SMM调研，节前最后一周国内主要精铜杆企业周度开工率为25.57%，较上周下降23.63个百分点。再生铜杆方面，绝大部分再生铜杆厂已经进入春节休假阶段。节后复工方面，大多数铜杆厂复工时间较往年无异，多数于初七至初九恢复生产，年前因终端消费一直清淡，大部分再生铜杆厂都有备足5天左右的再生铜原材料库存以满足节后生产。 库存方面，截至1月28日，SMM全国主流地区钢库存环 比节前增加3.94万吨至23.60万吨，从12月末开始全国库存已 经连续5周增加，受制于运输效率问题，今年节后首日累库幅 度低于去年的5.88万吨，预计本周国产到货仍会持续增加，下游补货欲不会太高，未来全国库存仍会明显增加。 宏观层面，美国四季度实际GDP录得年化环比增长2.9%，创下2021年四季度以来新高，高于预期。美国其他经济数据喜忧参半，虽然1月Markit服务业与制造业PMI初值仍处于荣枯线之下，但是跟前值相比均有所改善，但随后公布的1月里奇蒙德联储制造业指数大幅降至-11，远远不及预期跟前值。此外，美国经济中的货币供应量已经出现收缩1，2月美国M2同比增长率为-1.3%，这是自美联储1959年开始跟踪该指标以来的最低水平，也是美国M2在现有数据中的首次下降。 综合来看，铜价在节前经历了大幅反弹，宏观层面的预期定价已经较为充分。回归基本面有色供需趋松的格局确定性较强，预计短期将震荡偏弱的格局。 策略建议 观望 风险提示 欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。 1、行情回顾 表1：国内铜价主要数据（单位：元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表2：海外铜价主要数据（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表3：全球铜库存数据（单位：吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2、宏观资讯 1.欧洲央行管委诺特：预计将在2月和3月各加息50个基点，并 在5月和6月继续加息。 2.美国12月成屋销售总数年化录得402万户，为2010年11月以来 新低。美国2022年二手房销售下降17.8%，创下2008年以来最大跌幅。 3.日本12月核心CPI同比上涨4%，创41年新高，日本央行行长黑田东彦：委员会上月做出的决定没有错，将继续实施宽松的货币政策。 4.16省份2022年GDP增速超全国水平，其中福建、江西、湖南、甘肃4个省份增速超4.5%。福建在GDP超5万亿元的经济大省中增速排名第一。重庆市披露GDP超过2.91万，超越广州的GDP2.88万亿元，排在北上深之后，冲进前四强。 5.文旅部宣布，2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。通知发出后，携程平台上出境跟团产品搜索量瞬时大涨5倍，带动了海外目的地热度上涨330%，泰国、越南、印度尼西亚、新加坡、柬埔寨的搜索量最高。 6.人日本央行12月会议纪要显示，日本政府代表在12月日本央行的货币政策会议上要求紧急暂停，可能表明日本政府也被日本央行调整收益率曲线控制（YCC）打了个“措手不及”。 7.今年一季度我国房企到期债券规模2225亿元，融资环境或将进一步改善。 8.欧佩克+代表表示，在全球需求初步复苏之际，他们预计一个由部长组成的咨询委员会将在下周开会时建议维持石油产量水平不变。 10.据知情人士透露，德国政府预计这个欧洲最大经济体今年经济将增长0.2%，而不是10月份预测的萎缩0.4%。此外，政府还将明年的经济增长预期从2.3%下调至1.8%。 9.美联储加息看起来开始奏效了，不仅去年12月CPI连续六个月降温，而且最新数据显示，美国经济中的货币供应量已经出现收缩。12月美国M2同比增长率为-1.3%，这是自美联储1959年开始跟踪该指标以来的最低水平，也是美国M2在现有数据中的首次下降。 10.日本政府11个月来首次下调整体经济前景，认为虽然经济正在温和复苏，但最近出现了一些疲软现象。 11.德国政府年度经济报告：预计2023年GDP增长0.2%（去年秋季预测为下降0.4%）。预计2023年通货膨胀率为6%（去年秋季的预测为7%）。 12.美国第四季度实际GDP年化季率初值录得2.9%，为2021年第四季度以来新高。第四季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.9%，为2021年第一季度以来新低。12月耐用品订单月率录得 5.6%，为2020年7月以来最大增幅。 13.全球经济金丝雀亮红灯：韩国四季度经济萎缩，环比降0.4%，为两年多来首次。 14.IMF敦促日本央行调整政策：提高长期收益率灵活性，为加息做好准备。 3、现货及期现情况 图1：国内电解铜现货升贴水（元/吨）图2：LME铜（0-3）升贴水（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图3：电解铜价及基差（元/吨）图4：SHFE铜远期曲线（元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：SMM1#电解铜现货价（元/吨）图6：SMM国际铜现货价（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：COMEX电解铜库存（吨）图10：上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：SMM电解铜社会库存（万吨）图12：上海电解铜日均出库量（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图15：国内粗铜加工费（元/吨）图16：CIF进口粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图17：华东再生铜周度吞吐量（吨）图18：国内精废价差（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 6、下游开工 图19：铜杆周度开工率（%）图20：铜管月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：铜板带月度开工率（%）图22：黄铜棒月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图23：电线电缆月度开工率（%）图24：漆包线月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 7、资金情绪 图25：SHFE铜合约持仓&铜价图26：SHFE铜合约持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图27：LME铜合约基金净多持仓&铜价图28：LME铜合约基金净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图29：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价图30：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。