铜周度策略报告：宏观忧虑施压铜价，供应收紧跌幅受限

宏观忧虑施压铜价，供应收紧跌幅受限张华伟2021年2月1日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 上周铜价下跌。本周央行累计资金净回笼5685亿元，资金利率继续走高，铜价跟随股市下行。另外投资者担心疫情影响经济复苏，中国需求转弱，全球资产价格回调风险加大，也令铜价承压。但全球显性库存偏低，美金铜市场智利货源偏紧令铜价下跌幅度有限。期货合约2021/1/292021/1/22周涨跌周涨跌幅LME-03 CUFetching...7986.0#VALUE!#VALUE!SHFE铜主力5755058810-1260-2.14%国内现货市场2021/1/292021/1/22周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜5817058920-750-1.27%升贴水1201200SMM 广东1#电解铜5818558970-785-1.33%升贴水90100-10 铜供需基本面情况02 上周国内上期所库存库存下降0.1万吨至6.6万吨，比去年同期低14.0万吨，降至2011年以来最低水准。LME库存下降1.3万吨至7.5万吨，比去年同期低9.7万吨，迫近去年9月创下的15年低点。Comex库存下降0.1万吨至6.7万吨，比去年同期高约4.1万吨。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所、LME库存继续下降5101520253035401/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2016201720182019202020217121722273237421/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20162017201820192020202105101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201620172018201920202021 截至本周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五减少0.5万吨至16.2万吨。其中，上海地区铜库存环比上周五增加0.12万吨至11.83万吨；江苏地区环比减少0.18万吨至1.32万吨；广东地区环比减少0.44万吨至3.05万吨。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势供需两淡，社会库存、保税区库存微降据SMM调研了解，本周五（1月29日）上海保税区铜库存环比上周五（1月22日）减少0.37万吨至35.15万吨。本周进口窗口持续处于关闭状态，进口需求未有明显起色。同时由于智利发运问题，美金铜到港减少，入库减少是导致保税库库存小幅下降的主因。20253035404550556065701/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）2016201720182019202020210510152025303540452019-01-042019-02-012019-03-012019-03-292019-04-262019-05-312019-06-282019-07-262019-08-232019-09-202019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-142020-03-132020-04-102020-05-062020-05-292020/6/262020/7/242020/8/212020/9/182020/10/162020/11/132020/12/112021/1/8SMM 分地区电解铜社会库存上海(万吨)广东(万吨)江苏(万吨) 国家统计局网站公布数据显示，12月精炼铜产量同比增加10.9%至98.6万吨；1-12月累计产量1002.5万吨，同比增长7.4%。12月铜材产量192.1万吨，同比下降17.3%；1-12月累计产量2045.5万吨，同比增长0.9%。2020年12月SMM中国电解铜产量为86.2万吨，同比增加7.0%。2020年中国电解铜产量累计为930万吨，同比增长3.97%。预计2021年1月国内电解铜产量为79.0万吨，同比增加8.8%。据安泰科调研，2020年12月份22家样本企业合计生产阴极铜80.39万吨，同比增长5.96%，环比增长9.34%。1月份大多数国内冶炼厂没有检修计划，但受春节假期前季节性影响，企业开工率预计有所下降。因此，预估1月份国内阴极铜产量同比仍会有一定增长，环比产量有所下滑。22家样本企业阴极铜产量预计达到76万吨左右。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势年末冲量，国内12月精炼铜产量同比增加78.774.077.181.985.386.081.489.490.991.494.598.6455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图201620172018201920205560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201620172018201920202021 中国12月未锻轧铜及铜材进口量为51.2万吨，环比下降8.7%，同比减少3.3%。进口窗口长时间关闭，美金铜市场长时间维持低流动性，叠加12月份海外发船延期、航运运力紧张等因导致12月份进口量环比下降。2020年全年未锻轧铜及铜材进口量为668万吨，较去年同期的498万吨大幅增加34.13%。2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，全年累计进口2176.5万吨，累计同比减少1.0%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。2020年全球铜矿产量因疫情发生明显减量以及TC价格大幅下行是导致国内铜精矿进口减少的主要原因。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势2020年中国铜材进口同比大增，铜精矿进口下降20304050607080123456789101112201520162017201820192020100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿进口量20162017201820192020 2020年12月中国精炼铜进口32.2万吨，环比下降8.2%，同比下降10.1%；2020年累计进口467.0万吨，累计同比增加31.5%。国内需求转弱，产量上升，导致12月精铜进口同环比均录得负值。中国12月废铜进口量为116739吨，环比增加25%，同比增加63.41%。马来西亚为最大的供应国，中国从该国进口废铜25823吨，环比大增108%，同比激增97.7%。2020年中国废铜进口94.38万吨，同比下降36.5%。2020年11月1日开始，符合标准的进口废铜可以以再生资源的身份自由进入国内市场，这意味着其进口将不再受固体废物进口禁令约束，未来再生铜原料和再生黄铜原料进口量将出现增长。中国精炼铜进口走势中国废铜进口走势年尾中国废铜进口同比转增，2021年预计进口增长15202530354045505560123456789101112201520162017201820192020510152025303540123456789101112中国废铜进口量20162017201820192020 2020年12月中国未锻轧铜及铜材出口6.9万吨，同比下降6.4%，环比上升7.4%；2020年累计出口74.4万吨，同比下降11.5%。12月中国出口精炼铜共1.45万吨，环比减少13.8%，同比减少40.4%；2020年累计出口21.2万吨，累计同比减少32.9%。2020年中国未锻轧铜及铜材净进口593.5万吨，同比增加43.4%，约180万吨。2020年中国精炼铜净进口445.8万吨，同比增加37.85%，约122万吨。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势中国2020年铜出口下降0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）201520162017201820192020468101214123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201520162017201820192020 10月全球矿山产量同比增长4.0%至180.6万吨。1-10月全球矿山产量1686.7万吨，同比下降0.03%。10月全球矿山产能213.5万吨，同比增长2.2%。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2020年10月全球矿山产量同比转增140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年175180185190195200205210215220123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年 今年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺48.2万吨。全球10月精炼铜产量为215万吨，同比增长4.6%；消费量为226万吨，同比增长9.1%。2020年1-10月，全球精炼铜表观消费小增。中国表观消费大幅增长抵消了其他地区的降幅。ICSG称全球铜市今年料短缺5.2万吨，2021年料过剩6.9万吨。在2019年生产停滞后，全球精炼铜产量预计在2020年和2021年将增长约1.5%。该集团预估全球铜需求(除中国外)将下降9%，受新冠肺炎疫情的限制措施影响，主要是因欧盟和美国的需求预期将分别下降8%和6%，且印度、日本和许多东盟国家需求将大幅下降。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图上海保税区铜库存走势1-10月中国表观消费大幅增长，抵消了全球其他地区的降幅175180185190195200205210215220123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 12月，汽车产销分别完成284万辆和283万辆，同比分别增长5.7%和6.4%。截至本月，汽车产销已连续9个月呈现增长。2020年汽车产销分别完成2523万辆和2531万辆，同比分别下降2.0%和1.9%。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势汽车产销延续增长势头，2021年预计小幅增长2070120170220270320370123456789101112x 10000201620172018201920200510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201620172018201920202020年，新能源汽车生产完成136.6万辆，同比增长7.5%；销售完成136.7万辆，同比增长10.9%。下半年新能源车市快速回暖，其中五批“新能源汽车下乡”活动起了到很好的推动作用。预计新能源汽车2021年销量180万辆，同比增长40%。 产业在线数据，2020年