家电行业W52周观点：海运运价高位企稳，洗衣机外销降幅收窄

主要观点 本周家电板块周涨幅3.5%， 其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别2.9%/1.3%/4.0%/6.2%。板块内个股普涨，白电板块海信家电、格力电器领涨，周涨幅6.2%、4.0%；厨电板块浙江美大、老板电器、华帝股份表现较好，周涨幅7.1%、4.4%、4.4%；小家电板块倍轻松、荣泰健康表现优异，周涨幅13.0%、12.1%。原材料方面，主要原材料铝、钢铁、塑料价格环比下行，有望助力后续成本端压力缓解。 11月产业在线数据点评：冰洗内销持续向龙头集中，海尔洗衣机外销表现亮眼。冰洗11月产销同比继续下降，其中冰箱产量、销量分别为771、759万台，同比下滑7%、10%；洗衣机产量、销量分别为684、680万台，同比下降6%、5%。竞争格局方面，内销市场份额持续向海尔、美的集中，11月单月冰箱、洗衣机合计内销量市占率分别为55%、66%。外销方面，海尔洗衣机高基数下保持高增速，外销量市占率达30.2%，同比增加9.3pct。 投资建议 小家电领域作为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。厨房小家电板块前期受制于基数压力，股价大幅回调，目前低估值、安全边际高，且长期持续受益于新消费观成长空间充足。推荐关注自主品牌快速增长的新宝股份，摩飞在巩固厨房电器优势的同时积极布局成长性更优的家居环境品类，有望进一步打开内销业务的发展空间，业绩边际改善确定性强。 新兴家电品类便携按摩仪、投影仪、清洁电器、集成灶维持高景气，渗透率提升逻辑持续得到数据验证。龙头公司对消费者理解透彻、营销能力强，品牌力突出，有望充分享受行业增长的红利。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。 受制于终端需求疲软，叠加原材料价格上行，传统家电板块21年以来经历了业绩与估值的戴维斯双杀。展望2022年，板块边际改善空间明确，有望迎来向上拐点。此外，白电龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格，并在资本市场上集体回购股份，加强员工激励，彰显发展信心。推荐关注顺应消费升级需求，多年备战高端赛道，卡萨帝维持高增长，三翼鸟加快布局带动套系+场景化销售的海尔智家。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.周度行情概览 本周家电板块周涨幅3.5%， 其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别2.9%/1.3%/4.0%/6.2%。板块内个股普涨，白电板块海信家电、格力电器领涨，周涨幅6.2%、4.0%；厨电板块浙江美大、老板电器、华帝股份表现较好，周涨幅7.1%、4.4%、4.4%；小家电板块倍轻松、荣泰健康表现优异，周涨幅13.0%、12.1%。 图表1：家电指数周涨跌幅 图表2：家电指数年走势 图表3：家电重点公司估值 2.11月产业在线数据点评：冰洗内销持续向龙头集中，海尔洗衣机外销亮眼 ■冰箱：11月产销环比继续回升，同比继续下降，其中受出口下降影响较大。 11月冰箱总产量771万台，同比下滑7.2%，环比增长2.1%。内销方面，去年同期双十一基数较高，内销量394万台，同比下滑7.7%。出口受黑五季节规律影响，叠加库存恐慌导致提前消费，远高于除20年外历年11月单月水平。 外销量365万台，同比下滑12.5%，复合19年增长25%。 图表4：产业在线冰箱产销数据一览（万台） ■洗衣机：11月产销同比持续下滑，外销降幅收窄。11月洗衣机总产量684万台，同比下降6%；总销量680.3万台，同比下降5%。内销方面，双十一洗衣机销售较为冷清，国内整体需求偏弱，内销出货量417.3万台，同比下降6.4%。出口出货量263万台，同比下降2.8%。洗衣机出口降幅收窄，主要原因有两点：一是欧洲地区需求增长迅速，是当前洗衣机出口的主要增长点；二是航运价格趋于平稳。 图表5：产业在线洗衣机产销数据一览（万台） ■竞争格局：冰洗内销龙头持续领跑，海尔洗衣机出口表现亮眼。内销方面，海尔、美的持续领跑，市场份额进一步提升，11月单月冰箱、洗衣机合计内销量市占率分别为55%、66%。外销方面，海尔洗衣机高基数下保持高增速，外销量79万台，同比增长40%，外销量市占率达30.2%，同比增加9.3pct。 图表6：冰箱月度内销量市占率 图表7：洗衣机月度内销量市占率 3.各板块跟踪 3.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头进入2021年后紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格，并在资本市场上集体回购股份，加强员工激励，彰显发展信心。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 截至W52，白电品类渠道表现有所分化，线下多有承压，海尔线上表现优异，冰箱、洗衣机同比持续增长。全渠道提价明显，线下提价幅度高于线上。其他品类方面，海尔洗碗机全渠道表现亮眼、卡萨帝洗碗机、美的吸尘器线下销售额分别同比增长91%、176%。 图表8：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■格力电器： 工信部公布《第六批制造业单项冠军及通过复核的第三批制造业单项冠军企业（产品）名单》中，格力钛新能源研发生产的钛酸锂电池凭借高安全、快充放、大倍率、耐宽温、长寿命等优良特性，被评选为“国家制造业单项冠军产品”。 格力钛覆盖公交车、物流车、市政环卫车、机场摆渡车、重卡等商用车及专用车车型，新能源汽车已在北京、天津、成都、南京、哈尔滨等全国220多个城市运营。（来源：新浪财经） ■美的集团： 美的工业技术战略愿景发布会：机电事业群更名为工业技术；2020年总产值是325亿，2025为千亿目标；2021年压缩机产量1亿台，全球市占率45%。 MCU芯片量产，目标是覆盖家电的全部芯片的品类。汽车零部件目前与奔驰、宝马、保时捷都有项目在沟通。（来源：美的工业技术战略愿景发布会） ■海尔智家： 1）关于获得中国证监会核准增发境外上市外资股批复的公告：中国证监会依法对本公司提交的关于本次新增发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市的申请材料进行了审查 ， 核准本公司增发不超过73,000,000股境外上市外资股(H股)，每股面值人民币1元，全部为普通股。 （来源：公司公告） 2）H股可转债方面：截至2021年12月31日，累计有76亿港元H股可转债转换成H股股票（占发行总额的95%）。（来源：公司公告） 3）洗碗机美洲市场前11月增幅+20%，在创新产品ADA（残疾人便利洗碗机）和Portable（移动式洗碗机）品类份额稳居No.1；俄罗斯洗碗机市场实现3倍速高速增长。（来源：科技快报） ■海信家电： H股发布公告，上调与江森日立交易金额（相互供应原材料、零部件、产品，江森自控给海信提供技术服务，海信向对方提供信息服务系统）。公司与江森日立合作进一步深化，亦反映出央空行业较高的景气度。（来源：公司公告） 3.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电高基数压力渐缓但承压持续。截至W52，多数品类线上、线下销额同比有所下滑。线上方面，苏泊尔吸尘器、科沃斯吸尘器表现持续亮眼，其中科沃斯吸尘器均价有明显提升；线下方面九阳煎烤机、小熊煎烤机、科沃斯吸尘器实现销售额双位数增长。 图表9：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 新品：九阳品牌：蒸锅、破壁机、保温杯、智能暖菜板、便携养生杯等。（来源：官方天猫旗舰店） ■苏泊尔： 1）新品：迷你电饭煲、米桶、料理棒等。（来源：官方天猫旗舰店） 2）完成工商变更登记并换发营业执照：公司完成了相关工商变更登记手续并于今日取得新换发的《营业执照》，其中公司注册资本由人民币8.17亿元变更为8.09亿元。（来源：公司公告） ■小熊电器： 1）近期新品：榨汁杯、辅食锅、不粘锅等。（来源：官方天猫旗舰店） 2）公司组织结构调整：新增“数字化中心”、“零部件事业部”、“婴童用品事业部”，取消“锅煲电器事业部”。（来源：公司公告） ■新宝股份： 获由UL颁发的CTF实验室资质，代表了新宝实验室具有专业化、国际化的测试能力，也有望在今后CB认证过程中缩短整个认证周期。（来源：财经网） ■北鼎股份： 新品：弹盖保温杯。（来源：官方天猫旗舰店）） ■极米科技： 公司调整21年关联交易，成都青柠微影销售金额由7000万元调至1.01亿元，寿光市青柠微影销售金额由3000万元调至900万元。同时披露2022年预计关联交易，爱奇艺销售金额850万元，成都青柠微影销售1150万元，均为收入项。（来源：公司公告） ■科沃斯： 1）子公司对外投资：泰鼎新能源计划投资年产2GWH聚合物锂离子电池项目，项目投资总金额约12亿元，预计18个月内建成投产，项目完成后将形成年产2GWH聚合物锂离子电池的生产能力（锂离子电池是智能家电、智能家居、智能机器人等设备中重要组成的零部件）。（来源：公司公告） 2）持股5%以上大股东减持计划：Ever Group因自身资金需求，已通过大宗交易方式减持股份数量合计260万股，减持后仍持有公司7048万股（约占公司总股本的12.32%）。（来源：公司公告） ■石头科技： 1）公司股东丁迪、高榕、启明任一股东通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计均不超过667,904股，占总股本比例合计均不超过1%。 截至本公告披露日，丁迪、高榕、启明均未减持。本次减持计划时间已过半，减持计划尚未实施完毕。（来源：公司公告） 2）参与微博/小红书/抖音任意平台晒单活动可获得新年限定贴纸，及抽选获得石头X三星堆联名礼盒，微博话题阅读量超1739万，讨论5.7万。（来源：石头科技公众号、微博） 3.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 厨电成长性子类集成灶延续增长势头。截至W52，线上各品牌集成灶延续高增且实现量价同升，线下亿田集成灶、火星人集成灶表现亮眼。其他品类方面，老板洗碗机全渠道增长亮眼，油烟机持续承压。华帝油烟机线上、线下销售额同比均有所下滑。 图表10：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■老板电器： 新品：老板主品牌推出【食光机】台式蒸烤炸一体机，集成多功能，预售首发价3599元。（来源：老板电器公众号） ■火星人： 公司部分首次公开发行前已发行股份解除限售，股份数量为99,90万股，占公司总股本的24.67%，上市流通时间为2021年12月31日。（来源：公司公告） ■亿田智能： 新品：XE92P集成水槽洗碗机首发；S8A左蒸右烤蒸烤独立集成灶天猫旗舰店新上市，汇聚“油烟机+燃气灶+蒸箱+烤箱+吊柜空间+置物台”六大厨房超能特征于一身，首发价13499元，并赠送399元餐具消毒器。（来源：亿田集成灶公众号） 4.行业新闻 玩家陆续入局，激光电视的市场扩容不断提速。近几年彩电大盘持续走低，激光电视是唯一实现市场正增长的