油脂周报：马棕油出口下滑明显

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 MPOB发布11月马棕油数据，数据显示产量下滑5.27%至163.5万吨，出口上涨3.3%至146.8万吨，最终库存下降0.96%至181.7万吨，此次报告出口大幅低于预期，报告偏空。之前市场预计良好的出口支撑油脂价格，然而此次报告令人大失所望， 近期高频数据显示马棕油产量下滑的同时出口降幅也更加显著，符合我们的预期。展望未来，随着棕榈油产量的逐渐恢复，价格的利多将越来越少，难以支撑目前如此高的价格。不仅是棕榈油，豆油方面，巴西和美国纷纷下调生物柴油掺混量，明年大概率油脂供应宽松，价格逐渐回落。 ◼ 操作建议 单边做空Y05、P05合约 ◼ 风险因素 1、豆油、棕榈油产量不及预期 农产品组 油脂周报 2021年12月20日 中财期货农产品组 马棕油出口下滑明显 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略 逻辑 单边做空Y05、P05 EPA降低RVO掺混义务，马棕油库存高于预期 风险 产量不及预期 二、一周要闻 1、SPPOMA：12月1—15日马来西亚棕榈油单产减少6.07%，出油率增加0.20%，产量减少5.1%。 2、Gapki：印尼2021年10月棕榈油产量为441万吨，进口量0.5万吨，出口量为321万吨，消费144.9万吨，库存为340万吨。 3、ITS：马来西亚12月1—15日棕榈油出口量为772137吨，较11月1—15日出口的882385吨下降12.49%。 二、市场回顾 图1：华东豆油基差 图2：华南棕榈油基差 -1000-500050010001500200025003000豆油基差：华东01月20172018201920202021 -1000-5000500100015002000棕榈油基差：华南01月20172018201920202021 图3：豆油15价差 图4：棕榈油15价差 图5：豆油粕比（01） 图6：豆油粕比（05） 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图7：豆棕价差（01） 图8：豆棕价差（05） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国外基本面分析 4.1NOPA压榨 图9：NOPA压榨数据 图10：美豆油库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 NOPA公布数据显示，9月压榨量低于预期，为1.538亿蒲，低于8月的1.588亿蒲，比去年少770万蒲。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 4.2马棕油供需 MPOB发布11月马棕油数据，数据显示产量下滑5.27%至163.5万吨，出口上涨3.3%至146.8万吨，最终库存下降0.96%至181.7万吨，此次报告出口大幅低于预期，报告偏空，随着马来逐渐开放海外劳工，预计产量逐渐恢复，明年供给逐渐宽松，油脂缺乏向上的动力。 图11：马棕油产量 图12：马棕油单产 图13：马棕油出口 图14：马棕油库存 数据来源：MPOB，中财期货投资咨询总部 四、国内供需情况 图15：豆油商业库存 图16：港口棕榈油库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表1：油脂供需平衡表 资料来源：中财期货投资咨询总部 Oct/21Nov/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/2181.35 78.51 64.83 52.49 60.58 65.21 66.94 82.78 91.37 94.20 94.96 133.00 151.55 154.66 93.09 143.63 143.73 158.14 154.90 160.13 160.06 162.67 1768.74 1683.33 7.00 4.00 8.00 5.00 10.00 10.00 10.00 14.00 14.00 14.00 14.00 5.07%1.96%221.34 234.06 227.49 150.58 214.21 218.94 235.08 251.67 265.50 268.26 271.63 130.83 146.42 165.00 85.00 137.00 140.00 137.00 145.00 155.00 155.00 170.00 12.00 12.00 10.00 5.00 12.00 12.00 15.00 15.00 16.00 18.00 18.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 142.83 158.42 175.00 90.00 149.00 152.00 152.30 160.30 171.30 173.30 188.30 1884.75 1852.68 78.51 75.64 52.49 60.58 65.21 66.94 82.78 91.37 94.20 94.96 83.33 1.73%5.73%139.83 148.00 170.00 100.00 149.00 152.00 152.30 160.30 171.30 173.30 188.30 3.00 10.42 5.00 -10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 78.51 82.74 56.45 75.47 67.80 69.01 84.85 93.45 96.28 97.03 85.41 0.00 -7.10 -3.96 -14.89 -2.59 -2.08 -2.08 -2.08 -2.08 -2.08 -2.08 Oct/21Nov/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/2136.36 39.36 38.36 35.36 32.36 27.36 31.36 33.36 37.36 39.36 43.36 36.00 43.00 42.00 25.00 28.00 40.00 44.00 52.00 52.00 56.00 56.00 514.00 499.08 33.00 41.00 45.00 28.00 33.00 36.00 42.00 48.00 50.00 52.00 54.00 39.36 41.36 35.36 32.36 27.36 31.36 33.36 37.36 39.36 43.36 45.36 505.00 492.06 33.00 42.00 42.00 28.00 33.00 36.00 42.00 48.00 50.00 52.00 54.00 0.00 -1.00 3.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2.99%4.55%39.36 40.36 35.36 32.36 27.36 31.36 33.36 37.36 39.36 43.36 45.36 0.00 1.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2.63%-2.06%Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21126.49 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 175.64 183.46 112.65 110.82 142.35 152.81 157.15 160.62 152.75 171.04 170.37 172.58 163.49 16.52 8.73 13.73 10.98 8.90 11.31 5.44 9.14 7.50 5.05 9.71 94.80 90.05 119.05 135.12 126.87 141.90 140.20 116.74 161.18 142.06 146.75 28.39 31.37 23.24 18.48 36.84 25.55 29.61 25.45 28.83 27.75 28.22 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 175.64 183.46 181.69 112.65 110.82 142.35 152.81 157.15 160.62 152.75 171.04 170.37 172.58 167.41 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -3.91 132.46 130.60 144.39 154.59 156.94 161.42 149.80 187.78 175.64 183.41 177.27 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 4.42 Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22SoyoilDec/22175.37 167.55 162.64 162.54 176.68 173.01 183.14 188.34 200.92 205.29 209.30 214.14 126.08 116.36 144.73 158.65 159.90 166.29 171.28 181.56 185.19 179.64 161.67 147.12 9.00 9.00 11.00 11.00 9.00 10.00 7.00 7.00 7.00 9.00 9.00 9.00 114.91 102.27 127.83 135.50 139.57 138.17 145.08 147.98 159.82 156.63 137.83 136.45 28.00 28.00 28.00 20.00 33.00 28.00 28.00 28.00 28.00 28.00 28.00 28.00 167.55 162.64 162.54 176.68 173.01 183.14 188.34 200.92 205.29 209.30 214.14 205.