Q3增长放缓加大营销，看好长期稳健成长

森马服饰发布了2021年三季报，第三季度收入为35.0亿元，同减5.7%；归母净利润为2.8亿元，同增42.9%。前三季度收入为100.2亿元，同增6.0%，归母净利润为9.4亿元，同增336.6%。公司作为业内领先的童装和休闲装双龙头公司，在面临零售环境诸多不稳定因素的情况下恢复趋势略有放缓，但公司经营方面稳健向好，强化内核为未来成长蓄力。我们维持盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为16.2/19/22.3亿元，同比增长101.5%/17.3%/16.9%，昨收盘价对应PE为12.5x/10.6x/9.1x，合理估值10.9-11.3元（对应22年PE15x-16x），维持“买入”评级。