Q3营收创历史新高，加大研发投入助力长期成长

伟测科技（688372.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2023年11月10日 Q3营收创历史新高，加大研发投入助力长期成长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 493 733 838 1,089 1,253 增长率yoy（%） 205.9 48.6 14.3 30.0 15.0 归母净利润（百万元） 132 243 166 276 302 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 279.3 84.1 -31.7 65.9 9.6 2023年11月10日收盘价（元） 87.73 ROE（%） 14.7 10.2 6.7 10.2 10.2 总市值（百万元） 9,946.29 EPS最新摊薄（元） 1.17 2.15 1.47 2.43 2.67 流通市值（百万元） 6,763.76 P/E（倍） 75.3 40.9 59.8 36.1 32.9 总股本（百万股） 113.37 P/B（倍） 11.1 4.2 4.0 3.7 3.3 流通股本（百万股） 77.10 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年三季度报告，23年前三季度公司实现营收5.16亿元，同比下降5.06%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降46.05%；实现扣非净利润0.67亿元，同比下降56.43%。分季度看，Q3公司实现营收2.04亿 元，同比增长8.87%，环比增长18.56%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降63.77%，环比下降56.57%；实现扣非净利润0.14亿元，同比下降67.77%，环比下降56.87%。 Q3营收创历史新高，毛利率有望持续提升：自23年第二季度起，公司业务开始进入逐步恢复的阶段，公司订单量及产能利用率逐步恢复。23年Q3公 司营业收入为20,363.82万元，同比增长8.87%，环比增长18.56%，创下单季度营收历史新高。Q3毛利率为39.37%，同比-8.92pcts，环比+0.66pcts；净利率为9.27%，同比-18.58pcts，环比-16.03pcts。费用方面，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.20%/6.91%/13.68%/5.34%，同 近3月日均成交额（百万元）177.95 股价走势 伟测科技沪深300 83% 70% 57% 44% 31% 18% 5% -8% 2022-112023-032023-072023-11 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 比变动分别为+0.96/+2.65/+5.03/+0.29pcts。公司表示，下半年是行业旺季， 客户进入备货周期，下游需求增长，有望带动公司营收增长；同时公司稼动率未满，毛利有进一步提升空间。 研发投入大幅增加，有望注入长期发展动力：Q3公司研发费用增长73.20%， 主要原因：1）为满足客户相关需求，公司在车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SoC芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向持续加大开发力度，研发投入有所增加；2）公司在持续加大研发人员培养力度的同时，适当增加了研发人员储备；3）公司继续增加采购研发用高端测试机台，用于满足高端测试方案的开发需求，有助于提升高端测试的质量和效率，同时研发设备折旧有所增加；4）公司实施限制性股票激励计划，股份支付影响导致研发费用相应增加。公司加大高端芯片测试的研发投入，研发投入的增加对公司利润有所影响，但储备的相关技术后续能够为公司的发展带来持续的动力，有助于提升公司的核心竞争力。 深耕集成电路测试服务，持续提升技术先进性：公司自成立以来，不断改进测试工艺以提升其先进性、高效性，公司的核心技术先进性主要体现在测试 方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高。1）在测试方案开发方面，公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，拥有基于爱 相关研究 1、《Q2业绩环比改善，超募资金加码高端测试产能—伟测科技（688372）公司动态点评》2023-09-20 德万V93000、泰瑞达J750、泰瑞达UltraFlex和Chroma等中高端平台的复杂SoC测试解决方案开发能力，可开发的测试芯片类型较多，在行业内持续保持方案开发的领先优势。2）在测试技术水平方面，公司在晶圆测试的尺寸覆盖度、温度范围、最高Pin数等技术指标保持国内领先地位，达到或者接近国际一流厂商水平。3）在生产自动化方面，公司自主开发的测试生产管理系统在晶圆测试预警与反馈、测试良率分析等方面实现了全流程自动化，在测试过程中实现降本增效、减少呆错现象，保证了测试服务的品质，获得了客户的青睐。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司目前拥有晶圆测试、芯片成品测试及测试方案开发、SLT测试、老化测试、InTrayMark、LeadScan等 全流程测试服务，测试的产品广泛应用于通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等领域。随着公司测试能力不断提升、新增产能顺利释放，公司有望受益半导体行业复苏，进一步打开业绩增长空间。考虑到公司持续加大高端芯片测试的研发投入，期间费用有所增加，故下调盈利预期，预估公司2023-2025年归母净利润为1.66亿元、2.76亿元、3.02亿元，EPS分别为1.47元、2.43元、2.67元，对应PE分别为60X、36X、33X。 风险提示：新产能建设不及预期、行业需求恢复不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 393 1647 1505 1802 1863 营业收入 493 733 838 1089 1253 现金 150 648 578 645 862 营业成本 244 377 457 566 645 应收票据及应收账款 135 232 143 371 204 营业税金及附加 1 1 2 2 2 其他应收款 25 17 31 31 41 销售费用 11 17 22 26 31 预付账款 0 1 0 1 0 管理费用 22 34 48 54 64 存货 6 5 9 9 11 研发费用 48 69 109 135 150 其他流动资产 77 744 744 744 744 财务费用 15 34 40 42 67 非流动资产 1176 1738 1940 2486 2755 资产和信用减值损失 -5 -5 -7 -6 -8 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 48 26 37 32 固定资产 710 1306 1469 1941 2178 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 10 32 36 40 45 投资净收益 0 1 0 1 1 其他非流动资产 456 400 435 506 532 资产处置收益 0 1 0 0 1 资产总计 1569 3385 3445 4288 4618 营业利润 152 245 179 297 318 流动负债 395 411 458 1104 1256 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 103 136 136 817 851 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 89 93 173 126 232 利润总额 152 245 179 297 318 其他流动负债 204 182 149 160 173 所得税 20 1 13 21 16 非流动负债 275 595 516 469 387 净利润 132 243 166 276 302 长期借款 167 476 397 350 269 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 108 118 118 118 118 归属母公司净利润 132 243 166 276 302 负债合计 670 1006 974 1573 1643 EBITDA 233 395 294 462 535 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.17 2.15 1.47 2.43 2.67 股本 65 87 113 113 113 资本公积 673 1888 1862 1862 1862 主要财务比率 留存收益 161 404 554 792 1040 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 899 2379 2472 2715 2975 成长能力 负债和股东权益 1569 3385 3445 4288 4618 营业收入（%） 205.9 48.6 14.3 30.0 15.0 营业利润（%） 301.6 60.6 -26.7 65.4 7.2 归属母公司净利润（%） 279.3 84.1 -31.7 65.9 9.6 获利能力毛利率（%） 50.5 48.6 45.5 48.0 48.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 26.8 33.2 19.8 25.3 24.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 14.7 10.2 6.7 10.2 10.2 经营活动现金流 252 500 469 177 810 ROIC（%） 10.9 8.5 5.4 7.3 7.9 净利润 132 243 166 276 302 偿债能力 折旧摊销 64 122 108 139 176 资产负债率（%） 42.7 29.7 28.3 36.7 35.6 财务费用 15 34 40 42 67 净负债比率（%） 33.2 7.6 5.5 26.4 15.5 投资损失 0 -1 0 -1 -1 流动比率 1.0 4.0 3.3 1.6 1.5 营运资金变动 9 54 148 -284 258 速动比率 0.8 3.7 3.0 1.5 1.4 其他经营现金流 32 47 7 5 7 营运能力 投资活动现金流 -641 -1469 -309 -684 -443 总资产周转率 0.4 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出 674 802 310 685 444 应收账款周转率 5.1 4.1 4.6 4.3 4.4 长期投资 30 -710 0 0 0 应付账款周转率 2.7 4.1 3.4 3.8 3.6 其他投资现金流 2 44 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 440 1473 -230 -107 -183 每股收益（最新摊薄） 1.17 2.15 1.47 2.43 2.67 短期借款 63 33 0 682 34 每股经营现金流（最新摊薄） 2.23 4.41 4.14 1.56 7.14 长期借款 160 310 -79 -47 -81 每股净资产（最新摊薄） 7.93 20.99 21.80 23.95 26.24 普通股增加 4 22 26 0 0 估值比率 资本公积增加 196 1215 -26 0 0 P/E 75.3 40.9 59.8 36.1 32.9 其他筹资现金流 17 -106 -151 -742 -136 P/B 11.1 4.2 4.0 3.7 3.3 现金净增加额 50 505 -70 -615 183 EV/EBITDA 44.0 24.1 32.2 21.8 18.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机