Q3业绩稳健增长，看好新品类长期成长空间

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年10月27日 Q3业绩稳健增长，看好新品类长期成长空间 七一二(603712) 评级： 增持 股票代码： 603712 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 44.15/25.33 目标价格： 总市值(亿) 291.51 最新收盘价： 37.76 自由流通市值(亿) 291.51 自由流通股数(百万) 772.00 1、事件： 公司于2022年10月27日晚间发布前三季度报告，2022年前三季度营收约22.13亿元，同比增长25.73%；归 母净利润约3.03亿元，同比增长22.14%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长38.08%。基本每股收益0.39元。 其中，Q3单季度实现营业收入8.42亿元，同比增长25.96%；Q3实现归母净利润0.98亿元，同比增长9.27%。2、业绩稳健增长，高研发投入驱动创新发展： 报告期内，公司业绩维持稳定增长，坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。2022年前三季 度，公司研发费用5.38亿元，同比增长18.76%，研发费用率为24.31%。2022年上半年，公司中标某平台北斗三号卫星导航设备，实现公司在该平台领域的突破；中标北斗三号精密进近地面设备，进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位，也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础；同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。 民用通信方面，加大市场拓展，轨交业务拓展显著，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G设备、基于5G城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G调度通信系统、数字列调等项目。同时，民用领域获得中铁检验认证中心有限公司认证等相应资质，为后续业务发展奠定坚实基础。 Q3随着多项目进入研发竞标关键阶段，研发费用有所提高。我们认为公司上半年中标北斗三等卫星导航，无人机系列项目作为优质储备，未来有望持续放量，成为公司业绩新增长极。同时，公司上半年公司系统产品承研能力继续提升，在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界，系统产品业绩大幅增长，未来有望持续释放业绩。 3、盈利能力保持稳定，现金流仍相对承压: 2022前三季度公司销售毛利率为45.55%，同比-0.05pct，环比H1+1.18pct。前三季度销售净利率为13.70%，同比-0.25pct，环比H1-1.28pct。 现金流方面持续承压，自去年三季度以来公司经营活动净现金流持续为负，主要系销售回款周期性影响，以及加大备货所导致。2022前三季度公司经营活动净现金流量为-8.05亿元，环比H1-3.91亿元。 4、顺应军工股权改革趋势，提升公司长期竞争力： 根据公司公告，公司控股股东智博科技拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份111,554,000股，转让比例不超过公司总股本的14.45%，引入战略投资者，优化股权结构，同步优化公司治理，完善现代企业制度，提高经营决策效率，打造公司长效竞争力，实现可持续发展。 同时，子公司七一二移动释放27.33%股权，拟引入3名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本900万元，持股比例6%。增资引战完成后有利于进一步提升七一二移动在民用专网无线通信领域的行业地位，深化其体制机制改革，增强市场竞争力。 5、投资建议 我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放，维持盈利预测，预计2022-2024年收入分 别为47.6/62.6/79.0亿元，预计每股收益分别为1.10/1.43/1.81元，对应2022年10月27日37.76元/股收盘价，PE分别为34.4/26.4/20.8倍。维持“增持”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6、风险提示 军工信息化开支，订单不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动；公司及子公司引入战投尚未完成，存在不确定性。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,696 3,451 4,762 6,258 7,895 YoY（%） 25.9% 28.0% 38.0% 31.4% 26.2% 归母净利润(百万元) 523 688 847 1,104 1,400 YoY（%） 51.5% 31.6% 23.0% 30.4% 26.8% 毛利率（%） 48.1% 47.6% 48.3% 47.7% 48.0% 每股收益（元） 0.68 0.89 1.10 1.43 1.81 ROE 17.4% 19.0% 19.0% 19.8% 20.1% 市盈率 55.53 42.43 34.43 26.41 20.82 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,451 4,762 6,258 7,895 净利润 688 847 1,104 1,400 YoY(%) 28.0% 38.0% 31.4% 26.2% 折旧和摊销 85 69 75 81 营业成本 1,809 2,463 3,272 4,106 营运资金变动 -391 -691 -945 -855 营业税金及附加 9 11 15 19 经营活动现金流 335 185 175 550 销售费用 68 160 212 264 资本开支 -162 -97 -104 -106 管理费用 183 258 336 424 投资 0 0 0 0 财务费用 8 -3 -6 -11 投资活动现金流 -556 -60 -53 -39 研发费用 775 1,119 1,456 1,866 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -10 0 0 0 债务募资 -60 -110 0 0 投资收益 36 37 51 66 筹资活动现金流 -159 -113 0 0 营业利润 664 844 1,098 1,386 现金净流量 -380 13 123 511 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 664 844 1,098 1,386 成长能力 所得税 -24 -3 -6 -14 营业收入增长率 28.0% 38.0% 31.4% 26.2% 净利润 688 847 1,104 1,400 净利润增长率 31.6% 23.0% 30.4% 26.8% 归属于母公司净利润 688 847 1,104 1,400 盈利能力 YoY(%) 31.6% 23.0% 30.4% 26.8% 毛利率 47.6% 48.3% 47.7% 48.0% 每股收益 0.89 1.10 1.43 1.81 净利润率 19.9% 17.8% 17.6% 17.7% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 8.0% 7.6% 7.8% 7.9% 货币资金 397 410 533 1,044 净资产收益率ROE 19.0% 19.0% 19.8% 20.1% 预付款项 32 37 52 65 偿债能力 存货 3,681 5,005 6,640 8,341 流动比率 1.55 1.53 1.53 1.55 其他流动资产 3,448 4,594 5,842 7,212 速动比率 0.71 0.71 0.69 0.71 流动资产合计 7,557 10,046 13,067 16,662 现金比率 0.08 0.06 0.06 0.10 长期股权投资 160 160 160 160 资产负债率 57.9% 59.8% 60.7% 60.9% 固定资产 674 713 755 795 经营效率 无形资产 66 71 76 82 总资产周转率 0.40 0.43 0.44 0.44 非流动资产合计 1,030 1,063 1,098 1,132 每股指标（元） 资产合计 8,588 11,109 14,166 17,794 每股收益 0.89 1.10 1.43 1.81 短期借款 110 0 0 0 每股净资产 4.68 5.78 7.21 9.02 应付账款及票据 3,211 4,113 5,557 6,988 每股经营现金流 0.43 0.24 0.23 0.71 其他流动负债 1,565 2,448 2,956 3,754 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 4,886 6,561 8,514 10,742 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 42.43 34.43 26.41 20.82 其他长期负债 86 86 86 86 PB 9.25 6.53 5.24 4.18 非流动负债合计 86 86 86 86 负债合计 4,972 6,647 8,600 10,828 股本 772 772 772 772 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 3,615 4,462 5,566 6,966 负债和股东权益合计 8,588 11,109 14,166 17,794 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出