订单、业绩稳健增长，Q3经营性现金流边际改善

中国铁建（601186.SH）的订单和业绩稳健增长，Q3经营性现金流边际改善。2021年前三季度公司实现营业收入7355亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润179亿元，同比增长20.1%。毛利率略降，费用率控制良好，三季度经营性现金流边际改善。公司综合毛利率为8.56%，较上年同期下降0.22个pct，预计主要因地产、物流等业务板块毛利率下滑较多。期间费用率4.78%，较上年同期下降0.12个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.01/-0.07/-0.04/+0个pct。资产（含信用）减值损失较上年增加11.8亿元。净利率上升0.05个pct至2.43%。公司经营性现金流净流出482亿元，较去年同期流出扩大约170亿元，我们分析主要因：1）部分工程项目受业主资金支付滞后影响，回款较慢；2）为保障上游供应稳定性，公司对部分材料进行提前储备，造成采购支出前臵。3）会计准则变化，部分PPP项目支出从投资类性现金流重分类至经营性现金流。单看三季度经营性现金流净流入79.6亿元，已边际改善。