中顺洁柔(002511)2021年三季报业绩低于市场预期,主要原因是成本压力增大。预计2021Q4成本压力将开始逐步缓解,浆价已出现较多回落但公司成本压力进一步提升。此外,公司加大品牌宣传和产品推广力度,销售费用投放有所增加。短期调整不改中长期逻辑,品牌持续健康成长。预计2021-2023净利润为5.8、8.6、10.5亿元,对应PE分别为36、24、20x。维持“增持”评级。