语义智能领军企业，泛安全需求持续增长

拓尔思（300229）是语义智能领域的领军企业，受益于国家政策与市场需求的双重驱动，公司主营的语义智能和数据安全核心市场的业务保持较快增长。剔除上年同期纳入合并报表范围的子公司耐特康赛的影响，公司前三季度营业收入同比增长32.82%，其中数据安全和内容安全为主的泛安全领域的营业收入实现约144%的同比增长。在签约方面，公司在2021年新签了中央人民政府门户二期项目和深圳市、吉林省、辽宁省、甘肃省等数字政府相关项目以及中国银行、农业银行、中国银联等企业数字化应用项目，前三季度新签合同金额较上年同期增长52.46%。虽然公司折旧摊销有较大增长，但公司盈利能力与上年同期基本持平，销售净利率为16.33%。预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.72、3.48、4.47亿元，EPS分别为0.38、0.49、0.63元。考虑公司的技术和资源壁垒，结合同类产业可比公司，给予公司2021年27-30x合理PE估值区间，对应合理价格区间约为10.26-11.40元，给予“谨慎推荐”评级。