华利集团是一家全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司营业总收入从2017年的100.09亿元增长至2020年的139.31亿元，CAGR达11.65%。公司归母净利润从2017年的11.06亿元增长至2020年的18.79亿元，CAGR达19.30%。2021H1公司实现营业收入81.95亿元（+18.23%），实现归母净利润12.91亿元（66.58%）。全球运动鞋履市场规模已达到万亿级市场，同时运动鞋履近年增速常年维持在10%左右，高于鞋履整体的4.5%左右的增速，行业成长红利明显。公司形成 “以中山为管理及开发设计中心，以香港、中山为贸易中心，以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局，充分利用地区优势。未来随着印尼、缅甸工厂产能投产、爬坡，公司业绩有望继续释放，打开公司增长空间。我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为168.74、217.82、261.21亿元，同比增长21.12%、29.08%、19.92%，2021~2023年归母净利润分别为26.70、33.58、41.17亿元，同比增长42.14%、25.75%、22.62%，对应2021-2023年PE分为39.77X、31.63X、25.97X。
